彭云峰：投资不妨“洋为中用”

　　彭云峰的业余时间常常被阅读占据，除了永远看不完的研究报告之外，他还见缝插针地看些历史书。“我喜欢看金融史，例如美国华尔街的历史。作为成熟市场，他们曾经走过的道路，往往是我们正在或将要经历的，这些经验无疑是相当宝贵的。还有香港和台湾地区的资本市场发展 史，同为华人市场，他们和内地的相似之处更为突出，也许更具有可借鉴的意义。”彭云峰说。

　　彭云峰是建信保本混合型证券投资基金的基金经理。正因为对金融史的喜爱，彭云峰说起金融市场曾经的风云变幻总是娓娓道来。比如被誉为“债券之王”的太平洋投资管理公司首席投资官格罗斯，他在全球金融危机爆发之前两年就早早嗅到了美国次贷危机的火药味，并先人一步下手布局，当时他的想法曾被认为是过于激进；同样是格罗斯，在2011年却错判了美债方向，几乎清仓了美国国债，结果其掌管基金的年度收益率大幅落后可比基金。

　　众所周知，基金经理是个非常看重经验和积累的职业，因此一个优秀的基金经理必然需要经历多个完整的市场周期的磨炼，才能历练出精准的眼光。但这正是国内证券投资行业的欠缺之处。仍然年轻的国内资本市场给予专业投资人积累实践经验的机会毕竟是有限的，这就需要他们到成熟市场的历史中去寻求答案。

　　“那些投资名家的经历，无论是成功也好，失败也罢，对我们来说需要观察的都不能仅限于事件本身，还要观察他们当时分析问题的逻辑和解决问题的方法。国内资本市场的发展历程尚短，即使是职业投资人从中得到的历练也是有限的，这时研究其他市场尤其是成熟市场的发展和投资名家的经历将会大大强化我们观察的广度和思考的深度。”彭云峰说。

　　债券市场上述特点要求基金经理具有更丰富的经验和更具前瞻性的判断力，以实现对风险的掌控和对投资时机的把握。债券基金经理对流动性更为看重，做交易要争取能提前一步，在债市未大涨之前就提前布局，在债市将要下跌之前尽量提前卖出。如果与别人同步甚至比别人落后，就会陷入“上涨时买不到券，下跌时卖不出券”被动局面。

　　上述要求即便对于从业十多年甚至数十年的投资人来说都是个颇高的标准，更何况是整体从业年限并不长的国内债券投资人。事实上，国内基金业只有十余年的历史，债券基金的起步就更晚了，国内第一只债券基金诞生于2003年，而真正发展则是2007年以后的事情。

　　“对目前的行业现状来说，这的确是个难题。我们去哪里寻找解决这个难题的"捷径"？我想，从历史中找答案，借鉴海外市场的经验或许是比较好的方法。”彭云峰说。

　　他推崇“洋为中用”的另一个原因是国内债券市场自身的发展也同样需要向海外市场学习。目前国内固定收益类产品可投资的范围较小，很多衍生品种尚缺，因此，为了保证收益来源，大多债券基金在基金合同允许的前提下引进了股票投资。事实上，在2005年至2010年，这种方式也的确起到了较好的效果。在此期间，或股债双赢，或两者之中有一个市场表现较好，都能给债券基金带来一定的收益。“但是2011年股市和债市都表现不佳，对债券基金来说是非常艰难的一年。要避免这种情况的发生，就需要提高债券基金投资的灵活性，增加投资品种，提供对冲利率风险和信用风险的手段，比如国债期货以及信用违约互换等，使债券基金能在一定程度上规避利率风险和信用风险对基金资产造成的冲击，从而获取相对稳定的正收益。对新鲜事物以及新品种的引进和研究同样需要借鉴成熟市场的经验。”彭云峰说。 (来源：上海证券报)