追求持久价值增长把握大概率投资机会

　　——访国联安精选、国联安红利基金经理施卫平

　　⊙本报记者 吴晓婧

　　历经18年资本市场的磨砺，从研究员到基金经理，施卫平的“转型”可谓初战告捷。

　　在市场一路“破位”下跌之际，国联安旗下基金整体业绩不俗，海通证券发布的前三季度基金公司业绩排名显示，国联 安旗下权益类基金前三季度净值增长率达6.38%，在可比的64家基金公司中排名第3。截至三季度末，由国联安基金副总、投资总监魏东以及施卫平共同管理国联安精选该基金今年以来的回报率达12.22%，在同类型基金中位列前10。由施卫平管理的另一只基金国联安红利，业绩也大幅提升，施卫平自5月29日接手国联安红利，截至3季度末，取得3.4%的正收益，同期沪深300下跌12%，在277只主动管理的股票型基金中位列15。

　　穿越周期 穿越调整

　　何以在熊市中“逆市突围”，创造良好业绩？

　　施卫平的答案很简单：看对趋势、选对行业。

　　这简单的八个字背后，则是该公司投资总监魏东重构投研团队后，近两年的磨合。

　　“当一个团队实现投研良好对接后，业绩的提升可谓水到渠成。”施卫平坦言，出于对市场的谨慎看法，其掌管的基金仓位控制一直很谨慎，前两个季度基本位于75%以下，较好规避了市场的下行风险。

　　“行业配置亦对基金业绩贡献较大！一季度分享了周期类板块的反弹行情后，进入二季度，基于经济难以见底的预判，果断减持周期转战消费，在减持金融、房地产业、金属及机械等板块的个股的同时，加大消费类、医药、电子、安防等板块的配置比重，取得了较好收益。”

　　施卫平坦言，“在看到明显的经济见底的曙光之前，其基本策略还将维持谨慎。”基于目前经济大的转型格局和政治转换周期进行之中，预期市场整体机会难存，但结构性机会仍然将不断出现，能否把握阶段性的、主题性的投资机会将会极大影响基金业绩表现。

　　“虽然近期提升了组合配置的弹性，小幅加仓了券商、煤炭等一些高贝塔的品种，但消费、医药以及苹果产业链上的电子产品依然是其重点配置品种。”施卫平认为，“目前宏观经济已经出现一丝企稳迹象，但能否形成拐点还有待继续跟踪宏观数据，在这种背景下，需要重点配置能够规避经济下滑风险的上市公司。”

　　不过，此前的配置过于偏重防御，宏观经济是否就此企稳，目前处于“无法证实、也无法证伪”的阶段，因此小幅加仓了一些高贝塔品种进行左侧布局。

　　敬畏市场 兼听则明

　　从期货公司的研究员到基金经理，施卫东在资本市场足足磨砺了18年。几度穿越牛熊，他的投资心态早已趋于平和。

　　谈及对于投资的理解，施卫平首先想到的一个关键词是“概率”。“从截面看，投资就是把握大概率事件，赚能想清楚的钱。”在施卫平的眼中，做投资就像做函数题，需要搞清函数关系、因变量、自变量，想明白当自变量发生变化时，结果会如何变化才能取得成功。从行业到公司，需要逻辑清晰，只投资那些决定因素了然的公司。

　　从时间曲线上看，投资是个长期的过程。“我所追求的是长期结果，而不是某次的成功和失败。我不会苛求每一次投资的成功，既不因某次成功而沾沾自喜，也不因某次失败而气馁。”在其看来，追求一个整体组合长期的取胜的概率，才是一个基金经理应有的追求。

　　敬畏市场，则是施卫平眼中成功投资者的另一个必备的要素。“个人的能力和知识是有限的，再加上国内市场存在的信息披露问题，很难准确给投资标的定价。另一方面，投资是赚"预期差"的钱，如果假定市场定价能反映市场预期，我所要做的就是弄清支撑市场价格的预期是什么，背后的支撑因素有哪些，是否存在市场忽略的因素，然后跟踪这些因素来寻找是否存在预期差。”

　　“这也决定了估值贵不贵，不会成为束缚我投资的因素。”与众不同的是，施卫平特别喜欢听取别人对于其重仓持股的“非议”，他坚信的是“兼听则明”。其坦言，每个人都会有自己的知识“盲点”，尤其对于自己不熟悉的领域，需要多听、多问。

　　“投资不能太轻率，研究不能太清高。”在施卫平看来，尤其是买方研究，不能太清高，从研究的角度，不能根据自己的喜好选择对象，更不能排斥不同意见。 (来源：上海证券报)