上市公司4种方式玩PE 不务正业？

　　证券时报记者 陈中

　　上市公司参与私募股权投资（PE）已蔚然成风。清科研究中心近日发布的《2012年上市公司参与中国私募股权投资策略研究报告》披露，截至今年三季度，中国私募股权市场的上市公司有限合伙人（LP）共有310家，共分布在13个证券交易所。根据报告，披露 可投资本量的企业有285家，可投资本量共计2116.16亿美元。去年11月该机构发布的统计数据则显示，上市公司LP披露的可投资本量为1784.02亿美元。

　　4种方式参与PE

　　从上市公司LP所在交易所来看，清科研究中心报告显示，上市公司LP主要集中在上海证券交易所、深圳中小板市场以及香港主板市场，分别有111家、100家及36家，分别占上市公司LP总数的35.8%、32.3%以及11.6%，这3个交易所共集中了超过7成的参与私募股权投资的上市公司LP。

　　根据上市公司参与股权投资的投资方式，上述报告指出，上市公司参与PE目前共有4种模式：其一，作为LP参与私募股权领域投资，如泛海建设、歌华有线等投资中信绵阳科技城产业投资基金；其二，上市公司自身成立部门或者子公司、分公司进行直接股权投资，如雅戈尔；其三，上市公司参股创业投资和私募股权投资（VC/PE）机构，如大众公用、盐田港、粤电力为深圳创新投的股东；其四，自身成立或发起基金，如腾讯设立的腾讯共赢产业基金、复星集团旗下设立多只基金等。

　　清科研究中心分析师刘碧薇对证券时报记者表示，上市公司参与私募股权投资的方式最好分为三步走：最初的2~3年，通过做LP的方式筛选并参与优秀基金，学习基金的管理和运营；3年后，通过同基金联合投资的方式介入被投企业，学习利用自身资源对被投企业提供增值服务；5~6年学习周期之后上市公司可涉足直投，平衡自身的财务目标以及战略目标。

　　本土上市公司潜力大

　　虽然本土上市公司的LP数量众多，但是可投资本量却难以和国外上市公司相比。不过分析人士认为，本土上市公司以LP方式参与VC/PE市场目前还处于起步阶段，未来潜力巨大。

　　报告指出，从上市公司LP可投资中国资本量角度分析，截至三季度，在所有收录的上市公司LP中，披露可投资本量的企业有285家，可投资本量共计2116.16亿美元，纽约证券交易所、香港主板市场以及法兰克福证券交易所上市的上市公司LP可投资本量构成了中国PE市场的绝大部分可投资本来源。

　　刘碧薇分析认为，从目前VC/PE市场上看，人民币基金占据主导地位，所以从人民币基金的LP角度来看，本土上市公司的潜力更大。上述报告也指出，从上市公司参与基金的出资规模来看，本土上市公司投资金额多在1亿元之上，远远高于高净值个人的出资规模，为目前市场募资中理想的出资人。

　　投中集团高级分析师冯坡也对记者表示，参与VC/PE市场的本土上市公司未来将处于增长趋势。在现阶段VC/PE机构“募资难”的行业背景下，未来VC/PE机构对机构投资者的需求将越来越大，将更加希望拿到上市公司的钱。而从上市公司角度来看，国外的上市公司投资PE是进行多元化资产配置的常态。伴随着国内PE市场的成熟，参与VC/PE将成为上市公司进行资产配置的常态途径之一。

　　是不务正业还是利润增长点

　　就像此前上市公司纷纷涉足房地产、矿业等“热门”产业一样，一位不愿具名的资深投资界人士对记者表示，上市公司应该做好主营业务，此轮上市公司参与VC/PE的热潮就是“不务正业”。“做PE是一种长期投资，不是短期获取套利的经济行为，有些上市公司对主业的坚持度不够高，反而对短期逐利行为的热情更高。”他说。

　　不过，冯坡则认为上市公司涉足VC/PE是正常现象。“对上市公司来讲，如果原有主营业务遇到瓶颈，寻找新的利润增长点是正常的现象，VC/PE也仅仅是多元化布局的考量之一。”

　　刘碧薇认为，上市公司在参与PE投资的过程中，一方面是上市公司需要为公司股东创造更多的价值，另一方面也有可能是考虑到未来产业整合，属于战略性投资和布局。

　　作者：陈中