反弹行情中淘宝三季报 消费股继续逞强

　　主板篇

　　主板公司稳定性下滑 消费股继续逞强

　　■本刊记者 刘增禄

　　截至10月18日，已完成三季报披露工作的公司合计69家，其中39家公司前3季度净利润同比实现增长，30家业绩出现下滑，尽管实现增长公司数量略占优势，但从整体盈利情况看，69家公司合计实现净

相关公司股票走势

• 山西证券
• 奥瑞金
• 美亚光电
• 酒鬼酒
• 五粮液

利润141.65亿元，相比去年同期负增长3.34%。

　　与正式公布季报公司数量稀少相比，提前公布了三季度业绩预告的却有1476家公司，占比59.76%。从细分市场看，目前创业板和中小板的三季度业绩预告最为积极，354家创业板公司的业绩预告全部披露，而700家中小板公司也仅剩山西证券、奥瑞金、美亚光电3家尚未披露，与中小盘公司积极态度相比，1416家主板公司则懒散拖沓”，提前预告业绩的仅425家，占比仅3成。

　　主板稳定成长能力急剧下滑

　　观察主板公司的三季报预告情况，在已预告的425家公司中，预喜公司（预增、略增、续盈、扭亏）家数仅为136家，占比32%。统计自2010年以来主板市场历年三季度的业绩预告情况，预喜公司的比重虽然一直强势于预忧公司，但从这几年预喜公司占比变化来看，则明显呈下降趋势，尤其是2012年，在经济增速放缓的大背景下，上市公司业绩下滑现象极其明显（表1）。

　　消费、地产相对稳健

　　从主板市场预喜公司的行业分布看，食品饮料、医药生物等刚性需求较强的消费类公司预增情况依然较为明显，在业绩支撑下，“喝酒吃药”依然是三、四季度亮眼点。

　　近期，酒鬼酒及五粮液的预增公告令酿酒板块市场表现亢奋。从半年报及公司运营情况来看，贵州茅台无疑是三季度中白酒股稳定隐性业绩预增股，在上半年净利同比增加42.56%的基础上，贵州茅台又因9月初上调部分产品出厂价格将明显增厚三季度业绩。对此，国元证券、山西证券等研究机构先后上调了对贵州茅台的盈利预测。有分析表明，贵州茅台的提价将对其他白酒企业的产品销量产生极为明显的刺激，由此可能会带动沱牌舍得等主板白酒公司也随之出炉大幅预增财报。与白酒股相似，医药板块部分个股近期也表现不凡，特别是中药股明显领涨板块。

　　除此之外，预喜股名单中，地产股也占据了较高的比重。10月18日，地产股强势崛起成为市场中做多主力，华远地产、中航地产、光华控股、荣盛发展等7只个股联袂涨停。巧合的是，招商地产、铁岭新城、莱茵置业3家上市房企也于同日公布了首批地产公司的三季报，而这3家公司恰巧代表了房企中央企、民企、非典型类企业三种类型，他们的业绩变化基本浓缩了房地产经营现状。招商地产为代表的龙头房企业绩一路高歌，雄厚的资源背景加上高周转策略使得公司三季度营收与净利润同比均呈增长趋势，且三季度就已完成全年销售指标；但以莱茵置业为代表的中小房企则处境艰难，营业收入及净利润等重要指标均呈大幅下滑态势；铁岭新城则属于非典型类的房地产企业，其拥有土地一级开发资源以及重组概念，在结算周期内业绩暴增并不能完全代表房地产一级市场的发展趋势。

　　中小板篇

　　明喜暗忧，中小板公司面临业绩瓶颈

　　■本刊记者 承承

　　中小企业板上市公司盈利能力呈现继续下滑趋势，继中期利润总额同比由2011年中期的20.8%降至-11.1%后，三季度整体净利润同比增速极可能最大下降-19.78%，环比下降-27.78%。

　　中小板公司三季度业绩明喜暗忧

　　数据显示，截至10月18日,700家中小板公司有697家公布了三季度业绩预告,从预告内容看，本次预喜公司（预增、略增、扭亏、续盈）有410家，占比58.82%，预忧公司287家，占比41.03%，从预喜公司占比看，三季度58.82%的预喜占比明显要高于中报时的51.45%同比正增长比例，说明中小板公司整体盈利能力继续有转。不过，从23家中小板公司已公布业绩同比增长情况看，仅有10家公司实现增长，占比43.48%。

　　与业绩预告中前3季度业绩同比增长明显好转相比，中小板公司三季度单季净利润环比增长却存极大变数。在剔除掉有关不具可比性公司后（下同），三季度中小板公司净利润环比增速为正的占比在21.25%~75.04%间，如此巨大差值意味着有一半以上的公司业绩增速出现可负可正的可能，而在二季度时，中小板公司单季净利润环比实现增长的占比还在71.72%。整体看，以上市公司业绩预告上下限情况分析，三季度中小板公司整体合计单季净利润同比增长幅度在－19.78%~3.95%之间，环比增幅在－27.78%~49.25%之间，而中报期，二季度单季实现净利润同比、环比增速还分别为38.02%和16.83%。

　　公用事业、食品饮料同比环比双双增长

　　因上市公司业绩预告的不确定，导致了上市公司所处的行业净利润整体增速弹性空间加大。以上市公司预告的净利润增长上下限考察行业冷暖，可以看到除黑色金属（钢铁）表现一致不佳外（表2），其他行业增速的上下限变化明显。

　　从表2的统计结果看，如以上市公司净利润增长下限计算，则中小板公司所处的申万22个子行业中，仅公用事业、食品饮料等8个行业整体净利润呈现同比增长趋势，而以黑色金属、商业贸易为首的14个行业出现业绩增速同比明显下滑。而更可悲的是，如从单季业绩环比变化上看，则下降更趋严重，同比实现增长的8个行业仅有公用事业、食品饮料能够继续在环比上实现业绩增长，而同比上实现增长的房地产、金融服务等6个行业则出现了季度业绩增速负增长。当然，同比业绩增速下滑的采掘、电子却在三季度出现业绩正增长迹象。

　　同样，以上市公司业绩预告上限统计，与下限统计结果相比，除黑色金属、商业贸易、采掘、轻工制造4个行业继续出现业绩继续下降外，其他行业均实现同比增长。而环比上，除黑色金属和金融服务出现负增长外，其他20个行业均实现增长。其实，黑色金属（钢铁）业的负增长是不容置疑的，毕竟在全球及国内经济长期不振所带来的需求不足情况下，库存急速攀升、价格大幅下跌趋势将长期存在，“卖钢材的不如卖鸡蛋的”现象短期难以更改。近期，钢价虽有反弹，但在下游补库周期结束和外围需求低迷的大格局下，若四季度国内下游终端需求仍没有实质性起色，钢价存有继续下跌风险；金融服务业业绩环比也出现下滑有些意外，虽然中小板中只有宁波银行一只金融股，但其表现也反映出金融业整体困局，做为A股市场中净利润贡献大户，全球经济下滑的负面影响终于传导至“挣钱挣得都不好意思”的银行业。三季度，金融服务业无论以业绩上限或下限统计，均出现环比负增长。

　　寻找相关个股机会

　　以业绩同比、环比双双增长的食品饮料行业为例，虽然因食品安全事故频发且经营业绩低于市场预期而导致乳品、肉制品、黄酒等行业上市公司股价与估值不断向下寻底，但在利空出尽后，2012年低盈利基数可望促成相关公司2013年业绩出现超预期增长，而随着传统消费季到来，消费增长和涨价预期将有利于相关白酒股业绩再上台阶，可关注消费股中的涪陵榨菜、青青稞酒、洋河股份等业绩稳定增长公司。同样，因天燃气价格和电价有望进一步市场化，提价预期有望刺激公司业绩回暖，可关注公用事业中的陕天然气走出业绩拐点后机会。

　　当然，除业绩同比环比持续上涨的行业，业绩出现拐点行业也值得关注，如采掘（煤炭）业、电子等。采掘业受益于QE3政策的推出所导致的全球大宗商品价格的上涨，在布伦特原油价格保持上升趋势下，钢材价格和水泥价格也保持一定涨幅，而国内PMI指数9月份触底反弹也显示下游需求有改善迹象，随着冬储的持续推进，港口煤炭库存持续下降，后期煤价存在很大反弹概率，超跌反弹的行情仍可期待，可关注中小板中的露天煤业、准油股份、仁智油服等个股机会；电子行业正进入消费电子2.0时代，以智能化、云端化、轻薄化、高速化为主要特征，新兴的消费电子产品正走向不断的跨界与融合，产品间的界限被打破，产业格局的变化在不断加快，做为中小板中上市公司集中较多的行业，随着全球经济逐步好转，预计2013年电子行业走出业绩季节拐点有望保持继续温和复苏，可关注以歌尔声学、欧菲光为代表的苹果、三星产业链相关公司机会。

　　除关注一些景气高和走出拐点行业中强势公司外，在目前A股小幅反弹且三季报报露期，业绩出现同比和环比增长的上市公司更值得关注（表6），如业绩同比、环比增长的华星化工、同洲电子、大族激光等。而部分公司虽然在同比业绩增长上仍处负增长或身处行业景气度不佳，但出现业绩拐点信号也同样值得关注，如陕天然气、辉煌科技等。

　　创业板篇

　　撮堆上市 创业板企业鱼目混珠

　　■本刊记者 刘增禄

　　“十年磨一剑”的创业板让投资者的希望在上市3年中即被伤得“鲜血淋淋”。本周，将有10家创业板上市公司率先完成2012年三季度业绩的披露工作，尽管正式财报公布比重尚小，但业绩预告的全线亮相还是将创业板今年以来业绩的滞涨情况完全呈现。

　　成长性继续下滑

　　从“中国的纳斯达克”到“资本市场多层化”，从“成熟金融体系重要标准之一”到“积极相对国际金融危机的又一亮点”，按照梦想的规划，创业板应该是高成长性的、具备出色自主创新能力的、创业者、企业和投资者共有的杠杆，诸多美丽的规划让二级市场的投资者纷纷跟风，但殘酷的现实却是，354家创业板公司仅有44家今年前3季度预增幅度有望超过50%，占比仅逾一成。创业板不折不扣地成为了A股市场中滋生“三高”、“业绩变脸”、高管套现等诸多问题的温床。

　　统计创业板公司的三季度业绩预告，预喜公司（包括预增、略增、续盈、扭亏）合计208家，占比58.76%；预忧公司（包括预减、略减、首亏、续亏）合计146家，占比41.24%。这种结果不仅相比今年中期时的预告情况再下一城（今年中期创业板预喜公司合计占比62.65%），与2010年、2011年前3季度的同期比较，基本面下滑速度也是“惊天地、泣鬼神”（表1）。

　　开板初始，创业板“高成长的神话”还能上演，统计显示，2009年度，最初上市的创业板公司净利润整体相比2008年度快速增长50.25%，而同期全部A股净利润的同比增速为26.47%。但好景不长，随着市场规模的扩大，创业板上市公司质量开始变得良莠不齐，整体业绩表现愈发糟糕。2010年和2011年年度，创业板公司的整体业绩增速分别为43.32%、18.51%，而今年的中报则显示，创业板已陷入负增长的困局，相关公司上半年净利润较去年同期下降2.23%，而同期全部A股公司的净利润降幅却为1.54%。如今，剔除无可比数据公司的影响，以业绩预告的增长下限统计，今年创业板前3季度整体净利润增速最大下滑幅度预计为10.17%。

　　鱼目混珠，变脸迅速

　　观察发现，越来越多的创业板公司开始频频陷入上市即“变脸”的怪圈。从最早于2010年年初刚上市的朗科科技、三川股份、梅泰诺、天龙集团等公司，在当年上市后第一份财报就出现业绩下滑。此后，这种不好的现象愈发司空见惯。今年7月，刚挂牌创业板的科恒股份就显示，在连续几年业绩增长的情况下，今年中期净利润却同比下滑了47.62%，在其最新的三季报预告中，公司表示受多种不利因素影响，预计今年前3个季度净利润将同比下滑64.3%~65.7%。与此类似的还有，今年三季度上市的润和软件、麦迪电气、南大光电、永贵电器4家公司同样也预告了业绩下滑消息。

　　医药生物、信息服务确定性较强

　　从创业板公司预喜、预忧股具体所处行业看，预期向好的公司多分在医药生物和信息服务两大板块。做为一直被市场誉为防御性行业，医药生物板块10月以来在大盘呈现弱势震荡格局中出现强势上扬，以5.11%的涨幅紧随化工板块，位居申万一级行业中涨幅榜亚军（化工板块同期上涨5.32%）。中金公司认为，确定性增长支撑下，医药板块具备时间换空间的价值，四季度表现值得期待。认为因有了三季报稳健预期，对于四季度行情发展提供了坚实的基础，在经历了三季度的调整巩固后，四季度医药板块具备了业绩向上的增长空间。

　　相关数据统计显示，最近10年的四季度市场表现中，信息服务板块平均涨幅为6.1%，位居申万23个行业之首，虽然在2011年四季度，板块整体流通市值平均下滑4.45%，但依然要明显强于市场整体（全部A股流通市值下滑8.03%），仅次于金融服务和公用事业表现，位居第三。从历史表现看，尽管四季度信息服务板块的总体表现并非最抢眼，但却是最为稳健的板块之一。市场分析人士认为，随着国家各地方政府扶持文化产业政策不断实施，以及国内消费升级进一步深化，文化传媒行业未来将继续维持高成长。对于子行业通信运营业，随着4G频谱划分完毕，4G牌照发放即将提到议事日程，邦讯技术、天源迪科、富春通信等公司都将受益于此。

　　未来前景压力山大

　　“创业板上市企业面临业绩滑坡和解禁的双重压力，整体机会有限。”对于创业板未来机会，市场分析人士认为，目前三季度业绩是市场最大的不确定性，尤其是对于创业板公司，顶着“中国纳斯达克”的光环，一旦业绩不如预期即可能出现暴跌，其所享受的高估值基础就会崩塌。

　　“屋漏偏逢连夜雨”，在报告期业绩数据堪忧的同时，不少创业板公司的大股东纷纷抢先在预亏前大幅套现，这从而在一定程度上助跌了股价，正所谓“趁你病要你命”。10月13日，海兰信发布今年前3季度业绩预告，预计净利润相比去年同期下降50%~60%。而就在该公司公布业绩大幅跳水的公告之前，两大首发股东深圳力合创业投资有限公司和北京首冶新元科技发展有限公司已先知先觉地趁股价在9月12日和13日反弹之际高位套现，分别减持1246.38万元和4416万元。同日，三季度业绩预计下降25%~10%的达刚路机，之前公司证券事务代表王瑞，董事、副总经理秦志强，监事皇甫建红、监事杨亚平等原发股东也进行减持套现，趁股价在2012年9月6日、7日、10日3个交易日连续涨停之际，分别减持27.94万元、42.16万元、23.03万元、22.5万元，而其后，该股出现了持续下跌。

　　尽管近期多家创业板公司控股股东公告延长股份的限售期或对解禁股份年内不予减持，此举有助于稳定市场情绪，在一定程度上缓解了第四季度集中解禁带来的减持压力，但根据前期对限售解禁减持规律的研究，各板块和行业在解禁后减持比例稳定，即使延长限售期或对解禁股份年内不予减持，也只是将抛压推后，实质利好程度有限。未来随着三季报和年报业绩的明朗化，两极分化的现象也会更加明显，既可能出现类似红日药业年内翻倍的股票，也可能出现如立思辰一样跌跌不休的股票。从中长期看，创业板中的绩差股将被不断抛弃，而高成长股则有望不断走强。