人参与)《红周刊》作者 王婷
私募界谈到何震不是新面孔，今年业绩表现较突出的鼎锋资产王小刚去奥马哈参加今年的伯克希尔年会之前，请了一批私募投资人吃饭，并就自己的困惑向他们请教，何震就是其中之一。
何震，上海汇利资产管理有限公司总经理，其在2008年7月金
据了解，消费与医药股是汇利仓位之“家”，比如云南白药就是他的重仓股之一。当然，除了这两大“风水宝地”外，何震也在寻找新的“风水宝地”，比如小盘新兴成长股。三季度，汇利资产旗下的富锦7号汇利、投资精英之汇利就同时擒获尚荣医疗、雅本化学等黑马。
继续看好消费医药和新兴产业
《红周刊》：你长期研究巴菲特的价值投资，其中最有价值的部分是什么？
何震：巴菲特其实就是做大概率事件。每个人都有自己的能力范围，你可以不跟巴菲特的能力范围一样，但是你必须要有能力范围，巴菲特不做互联网不等于我们也不做，如果你很喜欢并对这个行业也很了解，或者你就是这个圈内人，那么一定要去做，这对你是大概率事件。
《红周刊》：那么，你是从哪些方面来发现投资机会的？
何震：首先看是不是朝阳行业，这个我们非常看重，比较多的在大消费，除了衣食住行还有医药保健，TMT我们也看成一个大消费的，我们觉得这些行业是代表未来方向的。我主要选择两种公司，第一种：处于成熟期，但我们认为还有挺大的空间，比如说已经有200亿市值，未来可能会到500亿甚至1000亿，这种企业要求就会比较严格，要求他有非常高的壁垒，品牌、技术、标准、网络。
第二种就是小型的成长期的公司，首先要有一个非常大的行业空间，第二要有一个好的商业模式，第三要有一个好的管理团队，第四我们希望他成长的代价比较小。
第一种的未来成长率，我们希望是30%，第二种则希望30%或更高。
《红周刊》：这个30%的预判，根据是什么？
何震：你看他的募集项目和新增产能，这种企业只要不犯错误，肯定是快于行业增速的，行业只要不出现大的问题，比如说行业有15%的增长，我相信这些企业20%～30%肯定是有的，如果宏观经济都不行那低点大家就都低点。第二点我就觉得看基数，销售额就几个亿，花两三年做到几十个亿，按照上市效应，只要这个行业不出问题可能性挺大的，所以行业很重要。
前几年也出现过很多短期成长很快，比如电力设备前几年出了很多牛股，但是行业一不行这些企业就不行了，包括新能源也是，铁路设备也是一样。这种东西完全是受政策影响的，国家投多一点投少一点这个差别很大。这也是慢慢地去选择，慢慢地把一个个筛掉，最后发现敢去做的还是这些大消费行业，这个行业可能会受宏观经济影响，但是不受政策的影响。
《红周刊》：管理层呢？
何震：很重要，像云南白药这种，有的时候他的新产品出来会很快，我认为他是一个有很高壁垒的公司，白药的配方包括他的产品，当然有一个好的团队是很重要的，没有这个团队他做不了这么大。
建立稳健性和成长型企业的组合
《红周刊》：你提到的第二种成长期企业，要求很小的市值对应很大的行业空间，如何确定这种小企业成长的确定性？
何震：小型的成长期的公司，这种公司我们也特别喜欢，在历史上也有过这样的成功经验，比如苏宁电器，我们2004年买的时候，市盈率和股价很高，但已经明显具有生命力和领先趋势了，他很小的市值对应很大的行业，我们就觉得是可以投的，但是要控制比例，随着他规模逐渐扩大，市值到了一两百亿的时候，领先的格局就很明显，这个时候反而可以加仓。对这种公司我们是这样定义的，首先要有一个非常大的行业空间，第二要有一个好的商业模式，第三要有一个好的管理团队，第四我们希望它成长的代价比较小。
《红周刊》：为什么会选择刚才说的这些行业呢？
何震：从中国股市历史的统计来看，涨幅前三十名的都是这些行业的公司，全世界的股市统计做一个分析，会发现大消费类的公司肯定是涨幅最大的，这也是一个大概率事件。
《红周刊》：如何给他们估值？
何震：第一种是看他的市盈率和PEG，第二种是看总市值，小公司我们就看总市值，如果他看得见的未来觉得肯定能长大，那短期贵一点就贵一点吧。
投资的风险就是出现不可控的因素，消费品比其他很多行业的风险小很多，当然，现在出现了食品安全这种问题，这其实是一个国家的系统风险，不是某一个企业的问题，尤其是上市公司这个层面，真正故意作假去涉及食品安全什么的都是很少的。我们还是高度重视食品安全，尽量减少不可控的环节，产业链的好多因素都是外包的就少碰一点。
《红周刊》：谈到医疗保健，今年最热的就是王老吉和加多宝，许多私募大佬也都重仓投资了广州药业，你是怎么看的？
何震：首先我不觉得王老吉这个品牌有很强大的壁垒，他也就是靠这几年大量的广告轰出来的，并不是说惟一选择或者是惟二选择，像和其正两三年广告下来不也卖得挺好，也卖了40多个亿了。我觉得这个东西如果还在加多宝手里，再出现一个跟他竞争的是挺难的，因为他有渠道又有品牌，失去了以后加多宝短期会受冲击，但未必就不能塑造第二个像王老吉这样的。广州药业也是一样，有了这个品牌确实占了很多便宜，省了很多广告宣传费用，但如果没有渠道，没有精耕细作的深度营销的这种工作做下去，可能这个品牌也就够你吃个几年的，或者说以后就不死不活了。
虽然医药行业目前估值较高，但此行业的需求具有持续性，行业成长性也相对稳定。目前比较看重中药领域的相关个股，该领域受国家降价政策影响较小，另外医药器械也值得关注。
《红周刊》：消费股中，今年也有几只比较受关注，这其中有些是大幅下跌的，也有创出新高的。比如最近的张裕，怎么看？还有今天的汤臣倍健。
何震：我觉得张裕还要看，有点错杀了，但说实在的他也不便宜，现在的白酒跟他比都很便宜。所以，我说张裕还要继续观察，因为很多白酒也跌了这么多，没有被错杀也跌了这么多。你要有一个横向比较，只有明显比同类的便宜，比如他如果跌到10倍市盈率，那肯定是被明显错杀。
我始终认为汤臣倍健这个公司蕴含着巨大的风险，很简单，他的产品没什么壁垒。
《红周刊》：回到刚才你提到处于成熟期的公司与小型的成长期的公司，哪种你会配比更高一点？
何震：稳健类的会高一点，就是第一种，后面的可能会多选几个，相对分散一点，就像我们今年年初也买过酒鬼，但是涨到30元左右时就卖掉了，因为我们觉得太快了，后来没有再买回来。结果是你可以预期的，但过程是非常复杂的，所以这种股票如果你买得多就会很痛苦，波动会特别大，为了减少波动就是单只的比例不要太高。
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