重仓房地产 3只股基业绩严重“脱轨”(图)

　　稿件来源：宋双


　　相对收益时代，能否跑赢业绩基准成为衡量基金区间表现好坏的重要依据。基金三季报显示，刚刚过去的三季度，多只基金跑输业绩基准，其中以3只主动管理型股票基金最为突出。这3只基金不约而同均重仓地产板块，而在房地产板块三季度大跌11 %的情况下，基金收益受到拖累在所难免。

　　富国天瑞调仓不力

　　如果按主动管理型股票基金区间业绩与业绩比较基准排名，富国天瑞三季度表现可谓最差。其业绩比较基准为上证A股指数收益率×70%+上证国债指数收益率×25%+同业存款利率×5%。该业绩比较基准三季度下跌4.15%，而该基金三季度大跌12.1%，跑输业绩基准7.95个百分点。

　　而三季度对于富国天瑞来说也出现了很大的变化：2007年6月15日开始管理富国天瑞的宋小龙，于今年9月26日卸任；继任者贺轶于今年9月8日接班合管，宋小龙离任之后便单独管理。应该说此番交接对于业绩的震荡具有难以忽视的影响。

　　由于重仓地产股是富国天瑞长期投资特色，所以三季度地产板块的大跌严重拖累了富国天瑞的净值表现，即便其已经认识到地产板块的风险而大幅减仓，将地产股持有比例从二季度末的32.65%降至三季度末的16.9%，但房地产依旧是富国天瑞第一大重仓行业。前十大重仓股中的地产股占到4只，金地集团大跌22.38%，新湖中宝、招商地产跌幅均超过15%。其调仓无效的另一原因则是加仓金融保险行业，从二季度末的7.73%升至三季度末的11.1%，前十大重仓股中的平安银行大跌13.48%。

　　此外，其略微增加了部分消费和成长类行业的配置比例，但对业绩“纠偏”作用有限。

　　三季度富国天瑞规模略减1.62%，下降1.22亿份至74.33亿份。

　　上投中国优势大幅加仓

　　上投中国优势三季度收益与业绩比较基准相差6.86%，其三季度净值下跌11.71%，而业绩比较基准亏损4.85%。该基准为富时中国A600指数收益率×70%+上证国债指数收益率×25%+同业存款利率×5%。

　　而其业绩大跌的关键依然是受到房地产行业的拖累，这也是上投中国优势的传统重仓行业。而与富国天瑞大幅减仓不同，上投中国优势三季度仍在加仓地产股，持有比例从二季度末的28.77%提升至32.21%，前十大重仓股中的苏宁环球大跌28.06%，中粮地产跌16.74%，中华企业跌14.32%。

　　不过，对于重仓地产股的理念，基金经理杨安乐在季报中并没有详细阐述，上投中国优势三季度整体呈现增仓状态，仓位从85.88%上升至94.72%。杨安乐对于四季度走势判断为：“通胀压力继续下降，财政政策逐步积极，各地尤其是中西部城镇化加速，基础设施尤其是高铁和城市轨交建设将促使经济在底部逐步企稳，从而对低估值的股票市场起到支撑作用”。

　　不过，或许是并不认同其对于房地产版块的坚守，其遭遇赎回14.4%，规模下降4.29亿份至25.52亿份。

　　中欧中小盘孤注一掷

　　作为一只长期重仓大盘股的中小盘基金，中欧中小盘基金的持有人恐怕早已相当无奈。其基金经理王海曾在半年报中称，“本基金确定了贯穿今年全年的投资策略是"乐观是主基调、地产是主旋律"，对于这份并不应该属于中小盘基金资产配置的坚定，实属奇观。

　　中欧中小盘业绩比较基准为天相中盘指数收益率×40%+天相小盘指数收益率×40%+中信标普全债指数收益率×20%，基准与其重仓的大盘股相去甚远，因此两者出现背离也是情理之中，这份基准对于中欧中小盘的投资来说没有任何可比性以及约束力。因此，中欧中小盘三季度大跌11.83%，而业绩基准下跌5.65%，两者相差6.18个百分点。

　　不容忽视的是，中欧中小盘三季度继续增仓房地产行业，持股比例已经从二季度末的57.25%上升至59.69%，这样孤注一掷的投资相当少见。半年报曾披露中欧中小盘持股仅20只，其中中小盘个股仅两只；而三季报中可见的前十大重仓股中，其加仓中小盘个股荣盛发展至第十大重仓股，但地产股仍达到7只，其持有的前4大重仓股均为地产股，保利地产、万科A、冠城大通和招商地产占基金资产的净值比例均超过9%，持股集中度可见一斑。

　　当然，在今年上半年蓝筹主导的行情中，中欧中小盘凭借对于大盘股的重仓使其净值上涨16.81%，远高于业绩比较基准的5.45%，这或许是其违反风格的短暂胜利。但下半年蓝筹行情不再，中欧中小盘却不能规避风险，及时调仓。

　　对于三季度的操作，王海表示“在投资策略方面总体保持稳定，变化不多。其中，出于对坏账增长的担心，适当减持了一些银行股。”不同于半年报中极力唱多地产股，王海并未多做重申，其在展望中称；“股市预期也将处于筑底阶段中。市场总体将保持稳定状态,难以出现趋势性的投资机会。等到明年，政策方面的各种不确定性干扰因素将逐步得到明确，如果经济出现了好转，则可期待出现不错的投资机会”。不过从操作上来看，其确实依照着半年报中对于优质地产股大结构性的机会。

　　在这样名不副实的投资下，中欧中小盘原本就有限的规模三季度进一步缩水，减少1166.69万份至3.1亿份。

　　作者：宋双 (来源：金融投资报)