合和公路抢跑首只双币双股 套利通道下周一打开

　　10月24日，合和公路（0737.HK）完成配售1.2亿元人民币新股，成为全球首只人民币及港元计价的双币双股。配售新股将于下周一上市交易。

　　25日，中银国际副执行总裁谢涌海在记者会上表示，合和公路人民币新股配售反应热烈，尽管两度增加发行量，但仍获得逾10倍超额认购

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　　“此次配售人民币新股期望有助增加合和公路股份的市场流通量，对股份交易有正面的影响。”合和公路董事总经理胡文新表示，集资所得款项将用作一般营运资金。

　　配售新股上板后，合和公路将拥有两个股份交易号码，分别代表人民币股票和港元股票，二者分别在两个柜台交易。上市后，投资者可以在两种股份间互换，从而达到套利的效果。

　　“对投资人来说，只要项目有吸引力，人民币升值的预期存在，双币双股就会有明显的吸引力。”海通国际中国业务部副总裁郭家耀认为。

　　抢跑新交所双币股

　　去年，港交所首推双币双股方案，但碍于市况一直未有尝鲜者出现，直至今年10月，港交所才迎来首只双币产品，但合和公路配售前，港交所的双柜台证券仅限于ETF产品。

　　“（现在推双币双股）抓住了非常好的时机。”郭家耀指出，除了会有外资因素的配合，即热钱涌入对于推出新产品利好之外，近期人民币升值态势也明显有利于双币双股的推出。

　　谢涌海透露，合和公路由于选择配售方式，审批时间较新股上市大幅缩短，约两三天内就获得港交所批准。他指出，合和公路的成功为其他类似企业开了先例，预计今后还会有其他公司选择配售人民币新股，除了有助于提高公司股票的流通量，配售对于企业日后的进一步融资也非常重要。

　　与合和成功登陆市场相反的是，原定24日定价的房地产信托Dynasty REIT由于市况欠佳，暂缓在新交所双币双股的上市安排。Dynasty REIT为李嘉诚旗下分拆的房地产信托。

　　“如果是新股上市的话，投资者对企业了解有限，可能相对保守。”郭家耀认为，对于新股，投资者需要一段时间去了解企业的经营状况，市场

　　反应会相对较弱。

　　对于所谓抢跑，胡文新表示，合和公路的业务主要在内地，收入成本均为人民币计价，如果可以选择的话，希望一开始就可以直接筹集人民币资金。他透露，公司自去年已经在了解双币双股机制，但由于过去一段时间市况欠佳，才拖延至今发行。

　　从10月26日（实物股票持有人）或10月29日起（股票存放于中央结算的股票持有人）至11月23日间，合和公路的股东及投资者可以免费转换其港元交易股票至人民币交易股票。今后，投资者也可以进行柜台之间的买卖。

　　胡文新表示，目前公司对于派息选用何种货币还未确定，不过，股东有权选择人民币或港元股息。而对于公司运作而言，由于省去了兑换港币的程序，派人民币股息则更方便。

　　人民币柜台成交小

　　尽管合和公路人民币配股给市场带来正面影响，要看到双币双股IPO，还需要更多积极因素的配合。

　　“只要人民币的升值趋势继续，新股上市还是有可能的。”郭家耀认为，收益稳定的企业，如基建、公路类和房地产信托更适合双币双股IPO模式。从投资者的角度而言，他们更希望投资于经营模式相对熟悉、业务和收入比较稳定的企业，这样就能更加享受到人民币升值带来的额外收益。

　　对于双柜台交易股份，另一个挑战是人民币柜台的交易量还偏小。在合和公路之前尝试双柜台交易的嘉实MSCI中国A股指数ETF，大部分交易时间内，人民币柜台交易量都小于港币柜台。

　　“人民币柜台成交量小于港币柜台是必然的，人民币计价股份的存量本身就小于港币计价部分，今后可能有部分股东选择将港元股票转换为人民币股票，但毕竟总体规模还是小。”谢涌海坦言，合和公路的主要业务在内地，成本收入基本为人民币，是一支人民币主导的股票，随着人民币升值，港币计价股票的价格也会随之上升。升幅一方面是业绩的反映，另一方面也反映出人民币兑港币的预期价格。

　　尽管起步阶段投资者仍有疑虑，郭家耀认为，从新股定价角度而言，人民币计价股票比港币计价部分的定价更激进，由于香港市场的离岸人民币产品种类还比较有限，因此，回报较好的人民币产品市场欢迎度高，有利于产品。此外，企业的业务如果以人民币计价为主，人民币股份集资所得也能起到对冲汇兑风险的作用。

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