凯乐股份销售费用率畸低 涉嫌跨季度业绩调剂

　　【财经网专稿】记者 张盈

　　凯乐科技（600260.SH）第三季度实现净利润984万元，而第一季度和第二季度的净利润分别为9856万元和9656万元。

　　三季度单季销售费用8237万元，远高出第一季度的1196万元和第二季度3202万元，是拖累当季利润的重要原因。

　　凯乐科技有塑 料管材、房地产和白酒三个分部业务。2012年半年报披露，白酒业务收入2.54亿元，约占总收入的20.4%，却贡献了48.8%的毛利，毛利率高达87.5%。凯乐科技白酒业务由控股79%的湖北黄山头酒业贡献。作为只有区域知名度的中档白酒品牌，上半年毛利率位于全行业第二位，只比茅台略低。

　　同样让人不解的是，凯乐科技畸低的销售费用率。凯乐科技上半年销售费用4398万元，假设全部销售费用都由黄山头酒业贡献，与白酒销售收入相比的销售费用率只有17.3%，低于同期古井贡的27%和山西汾酒的19.4%。事实上，白酒业务只占凯乐科技上半年营收的20.4%。黄山头酒业上半年营业收入增长192%，很难想象这么高的收入增速下，还能将销售费用率压在如此低的水平。

　　即便三季度单季销售费用大增，由于上半年销售费用畸低，今年前三季销售费用累计也只有1.26亿元，同比增长25%。由于没有触及30%以上的变动，凯乐科技三季报没有对销售费用做出解释。

　　凯乐科技四季度销售费用很可能维持在高位，前三季度收入增长78.7%，与营业收入增速比，25%的销售费用增长仍然偏低。

　　10月29日，凯乐科技报收10.07元，跌幅2.52%。

　　（证券市场周刊供稿）