午盘：两因素阻碍上攻 10月收官战仍有期待

　　多空博弈加剧 静待最后风险释放

　　近期大盘持续下跌，三季报密集发布可能是原因之一，昨日市场跌停的股票达到7只，主要是3季报不佳的上市公司，由于目前仍是三季报披露期，因此对于季报公布给市场带来的不利影响还需保持谨慎。

　　我们认为，本轮反弹缺乏基本面和资金面的有力支撑，行情对政策的依赖度较高，市场震荡还将持续一段时间，市场反弹的高度和时间将主要取决于政策的走向。

　　近期值得注意的是，周四将公布中采PMI指数，同时下周将进入到10月份CPI、工业增加值等一系列宏观经济数据发布日。

　　今日消息面，截至10月30日晚10时，两市共计已有2348家公司披露三季报，整体净利润下滑幅度超4%，中小企业压力更甚，今年前三季700家中小板公司整体净利润同比下滑8.93%，355家创业板公司净利润同比下滑5.57%，显示出银根紧缩、成本高企等不利因素对中小企业的冲击更大。

　　央行3950亿逆回购创单日规模最高，央行不采取降准，继续采取滚动逆回购操作方式，整体看11月逆回购到期量较多(资金净回笼7280亿元)，尤其11月6号当天有3900亿元逆回购到期，预计此前还会有逆回购操作发生。

　　目前十八大愈发临近，维稳的含义一方面体现在会议期间不要出大的问题，另一方面也意味着政策将处于真空期，由此也将使市场处于短暂的迷失期，观望的情绪将继续存在，市场很可能维持低位震荡走势。

　　对于整体大盘，我们认为，大盘向下空间有限，十八大期间很难破掉2000点整数关口。

　　操作上，我们认为，近期市场大的机会仍然不多，而一些小的机会主要还是那些三季度业绩出现了超预期上涨的公司，投资者可深入发掘，但应以短线、波段操作为主。

　　1、可根据三季报的情况，选择关注那些业绩稳健的具备成长力的公司资产并从中寻找价值投资的机会。今年来说，股市结构分化非常明显，虽然有一些股票屡创新低，但是也有一些股票屡创新高。中国目前处于转型期，选择在经济结构转型中胜出的优质的成长型企业。

　　2、根据公开信息，近几个月上市公司密集斥资回购以稳定股价。在市场表现低迷，投资者信心不足的情况下，上市公司回购和大股东增持的意愿却不断升温。这里要分为两类公司来看，第一类是国字号大公司，政治维稳的需求更强，自身增持诉求和回购意义并不明显。第二类是一小部分民企，产业资本增持取决于相对乐观基本面的判断。（证券时报综合）

　　窄幅震荡 变盘前夜惊现一大信号

　　周三沪深两市早盘涨跌不一，盘中股指继续维持窄幅震荡走势，目前股指短线依然运行在2040点上方，日K线呈现十字星走势，多空双方继续围绕该处展开拉锯，成交量方面继续呈现萎缩状态，市场人气略显低迷.

　　监测数据显示，今日上证综指开盘2061.12点，最高2066.53点，最低2053.58点，收报2057.43点，下跌4.92点，跌幅0.24%，成交229.57亿；沪市298家上涨，646下跌；今日深证成指开盘8412.31点，最高8448.63点，最低8386.90点，收报8410.71点，上涨16.47点，涨幅0.20%，成交198.23亿；深市509家上涨，1069家下跌。

　　【盘面观察】：

　　盘面上，水利建设板块早盘走强，其中新界泵业涨逾6%以上，利欧股份、大禹节水等纷纷跟涨，板块内个股普遍飘红上涨。据了解，近日水利部发布讯息，国家已累计安排中央投资近400亿元，用于434处大型灌区续建配套与节水改造工程建设。未来，水利部将加快推进大型灌区续建配套与节水改造项目前期工作，利好水利建设板块个股，短期可给予关注。铁路基建板块盘中也有所活跃，其中晋西车轴一度攻击涨停，晋亿实业、鼎汉技术、中国北车、中国南车等纷纷上涨逾4%。铁路基建股走强，主要受10月高铁建设密集开工消息影，据官方数据显示，在2012年接下来的三月内，铁道部须完成近3000亿元的固定资产投资和2000多亿的基建投资，四季度铁路投资或因此将出现井喷式增长。前期走强的造纸板块则是出现明显回调，板块内个股普跌为主，其中凯恩股份、景兴纸业等领跌，造纸板块前期走强主要受人民币升值影响，在成本固定情况下人民币升值将刺激行业利润增加，不过目前来说短期的人民币增值难以改变行业现状，造纸板块个股短炒之后出现回调应属政策现象.

　　【观点】

　　华讯投资认为，消息面上，2348家上市公司前三季业绩下滑逾4%；3950亿逆回购引发股市脉冲波动；八行业重组牵动4万亿市值；新三板制度完善引企业挂牌扩容现中国速度；10月份仅8家中企全球完成IPO融资65.9亿；上周两市新增开户数8.47万户；30城微调公积金政策获默许；创新政策时间表明确券商牌照酝酿放开；水利建设获400亿中央投资；发改委酝酿电煤价格彻底市场化；11月上旬成品油降价恐落空恶劣天气支撑油价回升；飓风利好电力股欧股收高金价反弹美股31日开市等。.

　　技术面上，周三股指延续窄幅震荡走势，日K线呈现十字星走势，上方2100点一线压力较大，而下方也将受到2040点一线的支撑。从形态上看，目前股指处于M头与头肩底的争夺。总的来看，股指虽然一度破位但并未再创新低，加上近期18大维稳为主形成M头概率相对较小，相反指数一旦在2040点上方构筑右肩形成短期的头肩底，那么后市反弹就有望再度出现。当然量能是构筑能否成功的关键，短期来看量能还是太小，这也是导致即便反弹也很难持续的关键要素。操作上，建议轻仓持股，适当关注热点板块。

　　短期仍将以震荡盘整为主

　　今天两市开盘先抑后仰，沪指在2050点附近再次获得支撑，指数在基本复制昨天早盘的走势，快速拉升之后震荡回落。盘面上家电、交通运输领涨；造纸、石油领跌。截至发稿前，沪指报2058.56点，跌3.79点，跌幅0.18%；深成指报8410.54点，涨10.30点，涨幅0.19%。

　　早盘市场仍以震荡盘整为主，成交量相比昨天有所放大。从近期指数走势来看市场多空分歧仍比较大，市场主动上涨的动能太弱导致指数时不时会突然爆发出现快速拉升的现象。我们认为短期市场仍将以震荡盘整走势为主，盘中的异常波动导致个股可操作性不佳，建议仓位较重的投资者可以选择逢高减仓规避风险。

　　量能低迷 延续弱势震荡格局

　　虽然外围市场有所回升，但奈何A股持续低迷，故多头的做多能量依然不充沛，从而驱动着A股在早盘再度低迷。其中，上证指数以2061.62点开盘，微幅跳空低开1.23点。开盘后，惯性下跌。但由于兴业银行等指标股的活跃，大盘一度强势，最高摸至2066.53点。只可惜的是，由于市场过于低迷，因此，后续买盘不足，大盘无奈震荡走低，最低探至2053.56点。午市前略企稳，并以2057.43点收盘，小跌4.92点或0.24%，成交量为229.6亿元，仍然呈现出相对低迷的态势。

　　由此可见，当前A股市场的确出现了成交稀落，游资热钱的做多激情迅速降温的态势。这一方面是因为当前市场缺乏强有力的杀跌动能，因为银行股的业绩超预期，撑起了大盘盘面。但另一方面则是因为A股市场又缺乏强有力的弹升力量，主要是基于对我国经济发展面临着劳动力成本提升等诸多瓶颈的制约。在这些瓶颈未有突破之前，多头大部队不愿意也不敢大举加仓，所以，导致了A股市场上下两难的境地。但百临全息金融博弈模型显示出资金正在撤出业绩低于预期的品种，说明目前多空角逐，空头仍然有着一定的威力。所以，午市后A股或难有大的作为，建议投资者操作宜谨慎。（秦洪）

　　截止11点半:

　　截止中午收盘，两市个股上涨家数有2成以上，仓储物流、家电、中药等板块领涨。

　　市场资金进出

　　依据操盘手乾坤版软件检测，市场主力资金净流向-10.93亿元。其中空头委卖3850万手，多头委买2149万手，多空抛压1.8倍

　　板块资金进出

　　依据操盘手乾坤版软件监测，

　　主力资金净买入前五名的板块分别是：钢铁1.44亿、专用设备1.39亿、家电1.03亿、中药0.51亿、银行0.45亿

　　主力资金净卖出前五名的板块分别是：证券期货-1.38亿、化工-1.34亿、软件及系统-1.32亿、电力-1.27亿、有色矿采-1.01亿

　　板块个股资金进出

　　依据操盘手乾坤版软件监测，

　　沪深市场主力资金净流入前五名的股票分别是：包钢股份1.67亿、中国北车0.98亿、格力电器0.79亿、中国南车0.78亿、云南白药0.60亿

　　沪深市场主力资金净流出前五名的股票分别是：用友软件-0.78亿、梅雁水电-0.54亿、中兴通讯-0.54亿、山东黄金-0.50亿、国投新集-0.49亿

　　A股步入“新夹缝” 11月需灵活突围

　　二次反弹在10月再度夭折，上证综指正在面临月K线收阴的惨淡格局。展望11月，A股市场所处的环境仍然趋于复杂。10月经济数据将进一步验证和确认“经济底”成色，从而决定短期市场方向；宏观流动性趋于宽松，然而扩容和解禁等供给冲击可能重新抬头；政策面则有望释放积极信号，封闭大跌空间。在此背景下，A股或延续箱体震荡走势，操作上，需紧盯经济和政策信号，采取高抛低吸的战术，在夹缝行情中灵活突围。

　　11月市场环境冷暖参半

　　9月底启动的反弹虽然并未重现9月7日惊心动魄的“一日游”，却在10月以短命的姿态一点点浇熄了投资者对二次起跳的美好憧憬。经济压力叠加维稳支撑，令市场陷入不知所措的沉默和麻木。11月A股能否拨云见日，仍将取决于经济面、资金面、政策面环绕而成的市场环境。

　　经济层面，11月为重要的“经济底”确认时点。10月中旬，面对明显改善的9月经济数据，大盘却出现回调，这表明，市场尚未充分认可经济真正见底企稳。这取决于三重原因：其一，9月经济数据的改善在很大程度上缘于低基数效应下的“技术性反弹”，因此也就不足以真正令市场预期好转；其二，此前经济底一再延后，股指在憧憬和失望之间反复波动，市场情绪愈发悲观，因此仅仅一个月的数据好转难具说服力，市场仍倾向于等待后续数据对经济底的验证；其三，市场对于经济企稳的幅度普遍持谨慎态度，L型企稳的一致预期也削弱了经济底对市场的正面影响。在此背景下，11月公布的10月经济数据就显得尤为关键，将进一步对经济底成色和经济改善幅度进行确认，数据的好坏无疑将显著影响市场情绪和指数波动。

　　资金面整体平稳，但供需冲击可能来袭。9月份外汇占款实现正增长，伴随着外贸改善和人民币升值，结汇意愿持续提升，热钱流出放缓，预计外汇占款阶段性好转在四季度将延续。并且，逆回购到期洪峰在进入11月之后将退去，拓展了央行在公开市场净投放资金的空间，而年底财政存款和银行理财资金仍将有较大规模释放，因此整体流动性有望稳中趋松。不过，长期以来制约股市反弹空间的供给压力可能在11月升温。11月沪深两市将迎来逾1900亿元的解禁潮，或创年内次高；与此同时，根据历史规律，11-12月新股审批通过会提速。扩容和减持带来的沉重供给压力一直是制约反弹空间的“顽疾”，11月很可能会加剧。

　　政策面则有望在11月释放积极信号。9月底启动的反弹在很大程度上缘于市场对“维稳”的预期，10月以来政策面确实偏暖。进入11月，管理层有望继续出台维稳措施或利好政策。有政策面托底，市场大幅下跌的空间至少能够得以封闭；而如果政策推出力度超出预期，有望引爆新一轮反弹导火索。

　　适时择股 战胜夹缝行情

　　可以预见，11月市场既会迎来暖意，也会遭遇寒流。在这种上有压力、下有支撑的格局下，A股将再度步入新的“夹缝行情”，箱体震荡走势或是大概率事件。对此，操作上需提高对数据、政策、市场情绪乃至个股走势的敏感度，波段操作，等待市场真正成功筑底。

　　具体来看，在10月份经济数据公布前后，可关注周期股的投资机会。目前，周期类板块估值低企，股价超跌明显；另一方面，当前钢铁、水泥、交运、煤炭等行业的基本面都出现了不同程度的改善。在此背景下，周期股有望借助经济企稳预期的再度升温，掀起新一轮涨势。值得注意的是，本轮反弹已经基本走完了“周期股-吃药喝酒-低价股”的反弹路线，一旦短调结束、时机成熟，资金很可能延续此路线“重新炒一回”。

　　当然，周期股市值较大，反弹的时间和空间更加受制于增量资金的进场情况。因此，在操作中需紧盯量能变化，对于周期股的炒作不宜恋战，特别是在当前市场趋势未明、双向波动加剧的背景下，更需要快进快出，灵活而为。

　　另外，步入年底，消费旺季即将到来，优质低估值的消费股仍然是攻守兼备的投资标的。而新兴产业板块和个股也有望在震荡行情中掀起脉冲式行情，特别是在产业政策可能加速推出的背景下。

　　总之，11月指数或继续在夹缝中波动前行，操作上需紧盯数据信号，关注政策走向，留意资金面冲击。市场环境明朗之下，或可提前铺就掘金路线，买入持股待涨；但面对当前的无趋势运动，投资者则需要随机应变，灵活突围。

　　主力午后或有大动作

　　技术上看，前面已经收了两根十字星，早盘到目前为止也是个十字星，事不过三，很明显，今天就是打破平衡的时候。往上，5日线近在咫尺，早盘沪深两市都试图突破5日线，但由于跟进资金不足冲刺失败；往下，就是笔者前面反复强调的2050点，大盘近期已经连续几次都在此处止跌，那么今天还会不会这么幸运？我们可以拭目以待。若午后跌破2050，大盘便会直接向前期低点出发，开启创新低之旅；若向上突破5日线，则区间震荡下轨处的绝地反击机会来临。（深圳智多盈）

　　申银万国：缩量整理恐成近期基调 2000点应有支撑

　　9月上旬时，沪市一度冲高到2145点，随后进行了连续5天的整理，失败后以一条长阴线向下突破，几经波折，最后在月底时跌破2000点。在这以后，沪市再次出现反弹，并且在10月下旬摸高2137点，不过在这前后大盘在形态上也已出现了约三天的整理，同样是整理失败，其后也是拉出长阴线下跌。就此看来，这两次行情颇有相似之处。而这也就带来了一个新的问题：时下大盘尚在2050点一线，会不会也像9月份那样，再度去考验2000点呢？

　　其实，问题还不在于股指是否又一次下探2000点。由于2000点是一个千位数的整数位，而且在1个月前已经被击破一次。如果这次再受到冲击，即便随后还能够形成反弹，也会给后市走势留下浓重的阴影。因为大家都明白，一个重要的指数位置如果几次受到冲击，那么最后一定会被有效击破。如果2000点真的被击破，那么股市就会面临新一轮大跌。就像2134点的“钻石底”在经受了几波冲击后被击破，股指也就顺势下跌了约7%。这次也是这样的话，那么股指也许就要看到1850点附近了。

　　这样的前景无疑是令人不安的，不过至少就目前的市场态势来看，尽管2000点一线确实面临较大的压力，但尚不会轻易跌破，而是很可能会在这个位置上方展开拉锯。换言之，也许2000点有惊无险，市场将在此展开一段时间的整理。之所以这样说，首先是因为随着上市公司三季报的披露完毕，“业绩地雷”基本上都已经被引爆，该跌的股票，大都已经下跌了，新的做空因素一时还没有形成。就大环境而言，经济增速下降趋缓并逐步见底企稳，已经成为大多数人的共识，这虽然不至于会激发人们的做多热情，但也确实会对做空力量构成一定的抑制。因此，做空能量不足，客观上是股指得以在2000点上方整理的重要因素。其次，近阶段市场资金供求关系有所改善，IPO规模被大大压缩，创业板限售股解禁的压力，也在各方面因素的共同作用下有所缓解，而海外资金入市的节奏则似乎有所加快。当然，这些都还无法构成股市强烈反弹的条件，只是在守护2000点上，还是会发挥一定作用的。还有一点，就是在进入11月份以后，市场内外的一些不确定因素会逐渐明朗，而在这之前人们多数已经为之做好了相应的准备。因此，在不确定性成为确定性以后，市场情绪可能也会因此变得相对稳定。现在确实有人担心11月份股市是否会因为“维稳”预期淡化而出现异动，这种可能性应该说并不大。毕竟有过多次“维稳”体验以后，人们对于“维稳”期间的股市走势还是有所了解的。既然这段时间股市没有出现强势上涨，那么过后通常也不会有大的下跌。所以，尽管后市还难以出现转机，但也可以基本上排除大幅下跌的可能。

　　既然涨不上去，同时也不会深幅下跌，那么股市就只能是在2000点上方的一个小区间内波动，这种波动的最大特点是成交会很清淡，即以缩量整理为主基调。对于包括机构在内的多数投资者而言，往上做多没有信心，往下做空则又不甘心，因此通常都是主动或者被动地选择观望。人们将看到一个成交极其清淡，行情非常疲弱的市场。

　　东吴证券：十字星接踵而至 大盘又将选方向

　　继周一之后，昨日大盘再次收出一颗十字星，说明市场反弹中做多力量仍显不足。沪指昨日收盘价略低于9月箱体中枢2065.5点，建议重点关注其在中枢线附近的表现。

　　昨日，沪深两市小幅高开，随后围绕2060点窄幅震荡。截止收盘，上证指数小幅上涨0.17%。从形态上看，市场再次收出下跌后的十字星，表明市场反弹缺乏较好动力。因此，我们认为以下方面将对近期市场走势产生重要影响。

　　首先，从经济基本面来看，中游行业逐步回升，10月工业增速或继续提高。9月工业增加值同比增长9.2%，高于市场预期值9.0%；工业增加值环比增长0.79%，创出下半年以来的新高。从主要行业累计同比增速来看，黑色金属冶炼和压延加工业以及铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业增速有明显回升；从主要产品同比增速来看，钢材、水泥、原油和乙烯都有所回升，基建投资较快增长对中游行业产生明显的带动。从高频数据来看，粗钢产量、环渤海动力煤价格都呈现回升态势，表明目前基建投资对工业拉动作用正在逐步显现，考虑到去年10月基数较低，我们预计10月工业增速或继续上升。

　　其次，从流动性方面看，上周央行共投放货币3350亿，而同期回笼货币4050亿，导致上周货币净投放金额为-700亿，连续两周净回笼货币，造成了一定程度的资金供给紧张局面。这一点也可以从资金价格方面得到印证，上周银行间7天同业拆借利率由周初的2.71%上升至3.86%，资金价格的月末效应较为明显。从资金需求方面看，本周沪深两市将迎来约345亿元的流通市值解禁规模，连续四周放大，资金需求量较大。值得注意的是，虽然本周市场整体解禁规模仅处于年内中位水平，但本周创业板的解禁市值规模高达188亿元，占本周沪深两市整体解禁规模的54%。虽然前期部分创业板公司大股东承诺延长限售期，但心理层面的冲击仍然存在。

　　第三，从估值方面看，随着上周五市场的大幅调整，市场整体估值水平已经出现明显回落。目前沪深300指数市盈率为9.9倍，在经过连续三周上升后再次出现回落，回落幅度为2.3%，并且目前已经回落至10倍以下，而该指数的估值优势也再度显现；中小板指数目前市盈率为27.64倍，较上周回落5.7%；创业板市盈率为32.48倍，较上周回落6.7%。此外，本周上市公司三季报将集中披露完毕，上市公司前三季度业绩也将尘埃落定，不排除较差的三季度业绩对市场形成再次冲击的可能。

　　技术上看，目前沪指周K线仍然运行在前期9月中旬形成的箱体内，昨日的2062.35点收盘价略低于箱体2065.5点中枢，建议下一阶段重点关注大盘在中枢线附近的表现。板块选择上，建议关注以下方面机会：首先，关注防御性较强且以生活必需品为主的行业，包括食品饮料、农林牧渔等行业；其次，随着三季报的披露完毕，部分业绩较差的行业存在超跌现象，超跌股的价值将再度受到市场关注；第三，目前处于政策稳增长阶段，建材、汽车、家电等行业仍值得关注。

　　浙商证券：量能显示信心不足 短期走势依然不明朗

　　周二A股市场继续缩量震荡，连续第二个交易日收出十字星，盘中一度冲高但无功而返。进入三季报披露的最后阶段，不少业绩低于预期的品种承受了显著的股价冲击，但整体而言，市场热点脉络依然杂乱，缺乏交易机会。

　　近期港元汇价持续走强，香港金管局3年来首次入市、连续沽港元买美元，与此同时，恒生指数创一年来新高，而香港房价今年以来更是劲升两成，大量资金涌向香港这个金融集散地，港币升值压力陡增，其背后是人民汇率的连续新高，9月外汇占款已回归正值，美国QE3之后，泛滥的资金重新回流新兴市场，内地地产商近几个月加快土地储备，上半年冷清的土地市场又开始红火起来，但在经济未复苏前先吹大资产泡沫是件危险的事。人民币升值已久，逐渐接近均衡位置，6年前本币升值与经济增长的双轮驱动早已不在，尚不能对这轮升值寄望过高。与升值相关的航空、造纸等行业业绩乏有亮点，但积弱已久，可能会有些许反弹却不会反转。刚需背景之下，房地产企业的现金流减缓，却不至于枯竭，需求井喷唯有限售解开之后才会出现。热钱与升值是中期行情出现反弹的一个补充或解释条件，但若没有经济作为依托，也着实看不长久。

　　上证指数走势虽然疲弱，却也未一败涂地，日线途中的几个核心是：颈线、量与背离。9-10月中的两次反弹均止步于2140点附近，但两次性质各不相同，第一次是报复性反抽，快而不可持续，随后有二次探底，形成虚假突破，第二次反弹是形态过渡到双底后的第一次突破尝试，攻击位置即为第一轮反弹高点所形成的水平线，突破则直接兑现双底的涨幅（接近2300点），但前提是必须放量过颈线，这显然没能实现。9月7日高点上1111亿的成交金额成为峰值，第二次反弹不过700亿的规模确实捉襟见肘，有效突破不现实。新一轮的下跌若能止步于2000点之上，那么头肩形态的框架仍然成立，颈线位置基本水平于2135一线，但突破条件同样是放量，其参照标准应以千亿为门槛，否则便是反弹，没有太大参与价值。当然，从指标背离角度看，MACD的连续背离较为罕见，出现中级反弹本在情理之中，即便指数再创新低，若非暴跌，指标还可能出现第三次背离，会有新的技术性修正走势出现。只是基于市场内在信心不足，行情还需要外部催化剂。我们尚无法对行情做出精确判断，但提醒投资者“量在价先”，必须参照关键位置（颈线）的突破与否及量能配合情况，再考虑作何种程度的参与。

　　湘财证券：周期性衰退接近尾声 短线上涨仍有可能

　　9月份宏观经济数据的陆续发布给了市场些许暖意，对宏观经济乐观的人找到了不少积极的证据：PMI、工业增加值、流动性等指标回升；从中观行业领域也可以找到一些佐证：钢材、水泥价格出现了久违的上涨，大多数行业的库存已经处于相对比较低的水平。随着“维稳”基调的日趋强化，国家在机场、铁路等基建投资领域加大投资，媒体也在积极配合烘托市场暖意。套用一个行为金融学的术语：三季度宏观见底、四季度小幅回升就成为现阶段市场的“共同知识”。9月底，A股市场开始了难得的反弹，很显然，周期品行业成为市场做多载体。一切都显得顺理成章。

　　诚然，从短期看，完全可以同意经济的短期底部已经探明：制造业投资和房地产投资从同比数据看已经跌无可跌，反弹仅仅是时间问题。如果仅仅思考到这里，从否极泰来的角度看，结论是A股市场将迎来历史性的大底无疑。但笔者的看法恰恰相反（当然笔者认为在宏观问题暂时不爆发和积极股市政策等因素作用下，A股市场出现1-3个季度上涨的可能性完全存在），笔者以为，周期性经济减速告一段落，但结构性衰退才刚刚开始，中国经济未来面临的去产能化还没有显现却无法避免，这对A股市场公司盈利增速将带来明显的负面影响。此外，A股小市值公司的结构性高估也是横在A股市场上的一把利剑，值得投资者重视。A股市场在未来若干年内并不是较好的投资市场，如果一定要投资A股市场，消费行业和极少数新兴行业公司大概是可以瞄准的领域。

　　比较2006年和2011年的宏观数据可以清晰地发现，2011年中国经济的潜在增长率出现了系统性下降。原因就是2006年经济高速增长而通胀水平很低，而2011年经济增速已经下降不少而通胀水平却一点也不低。这个结论应该是公认且明确的，原因可以从很多方面解释，比如人口因素、货币因素（长期的货币超发凝结到要素价格，从而削弱中国制造业的比较优势）等等。因此，未来中国经济系统性地减速是没有疑问的，货币政策保持中性是大概率选择（因为放松只能带来较少的产出和收入增长，却会引致较高的通胀），也是我们赞同的方向，这个大致就是中国经济未来最粗略的图景展望。

　　回过头来再来说股市，先说明一下，经济减速并不必然导致股市低迷。比如上世纪70年代中期的日本，经济增速显著下台阶，股市却一路上涨直到1989年，其中一个重要的原因是日本企业广泛的海外业务。大家都清楚地记得丰田、索尼等一批国际级企业在上世纪70年代的崛起，通俗地说就是一批大蓝筹公司在日本股市上市，却在全世界挣钱。但中国A股并不具备这样的条件，A股市场近7成的市值是由金融、采掘、钢铁、化工、建材、有色等周期性行业组成，这些行业的增长主要来自国内固定资产投资。追根溯源，来源于本世纪初10年中国迅速推进的城市化进程和世界工厂角色，而这两股力量在未来都将大大削弱。如此，70%左右市值的公司就将缺乏需求基础，市值萎缩就是必然的趋势。

　　股市趋势取决于盈利和估值。2009年开始的巨大的固定资产投资在明年开始陆续形成供给能力，可一旦离开了房地产和外部需求，单靠政府基建投资是无法填空的。结论很显然：去产能化已经是不可避免的，而对股市而言麻烦在于它还没有明显表现出来，仅仅表现为产能利用率比较低。事实上，大多数研究员在上世纪90年代末期中国出现大量企业倒闭、工人下岗失业的时候还在上学，恐怕印象并不深刻。去产能化意味着大量的制造业企业的倒闭，A股公司的盈利增速最糟糕的时候还远远没有到来。2012年全A股的盈利增速大致就在零附近，2013年的情况应该是更加恶化。估值如何呢？周期性或者短期上升是可能的，但系统性上升概率是不存在的，因为盈利增速和货币环境。并且，我们认为随着跨市场ETF和转融通的逐步展开，A股结构性高估状态恐怕要逐步收敛。

　　讲到这里，笔者自己也觉得是不是太悲观了呢？中国股市长期看还是要依托我国经济和上市公司的盈利水平，中国经济的再次恢复生机在笔者看来希望在于全方位改革。但即使改革出现了突破，中国大地上巨大的制造业产能和94万亿M2的消化，都注定是一个长期和痛苦的过程。

　　上海证券：维稳行情难现转机 等待进一步信号确认

　　伴随着公开披露的9月份月度宏观数据企稳，市场对维稳行情一度表现出乐观。对此，笔者认为，从场内资金思维来看，市场出现了转多、转好信号，但从场外思维来看市场仍难言好转，或者说需要等待进一步的信号确认。

　　场内思维来看，宏观、货币、市场及政策等众多方面出现好转信号：一是增长和通胀双降局面出现了改变。自去年通胀见顶和政策不断作用下，本轮宏观经济增长和价格水平的双降趋势在三季度末面临结束。这意味着二级市场上市公司整体业绩经过今年前三个季度的持续恶化后将迎来企稳和改善预期，如传统考察分析CPI/PPI走势的经验判断揭示了上市公司业绩快速下滑阶段过去，以及盈利阶段性见底的事实。二是随着价格水平持续走低，央行以逆回购为主的政策在期限上定向放松，M1、M2流动性指标大幅反弹，筑底迹象明显。这也为场内投资或研究人士从经验框架上找到了做多信号。三是从外围主要货币国的央行政策来看，美欧日多形式的量化宽松政策事实上将带来国际流动性溢出，挤压人民币及人民币资产升值。当年QE1、QE2时期股市上涨情景一定程度上会引领市场情绪。四是从监管层政策看，保持市场稳定有序成为短期目标，如新股发行管控、红利税政策以及对主流机构的窗口指导等。上述也是不少买方或卖方等持续跟踪市场的场内资金的思维，这种思维分析再准也只能把握市场的次级甚至更小级别的趋势，而今年以来市场的疲弱显然是出乎大家预期的。

　　事实上，目前无论有无仓位或仓位高低，还在跟踪这个市场的仍然是场内资金，思维仍集中在宏观经济、公司业绩、政策导向和流动性等层面。而对这些的分析越精密、越细化越让人看不清大方向，越容易被市场埋没。如果从场外资金思维来看，中国宏观经济从改革开放30年来的高速发展进入中速发展阶段、未来几个季度经济见底但不反弹或总体反弹空间不大、货币流动性将迫于房地产价格泡沫的管理需求不可能再松、经济发展模式转换以及股票市场固有的制度缺陷等都决定中国目前股市尽管位置低但却难言反转。尽管忽悠反转的人一直存在，但对此展开讨论或反驳的人越来越少。对于场外资金而言，与股市是形同陌路了。市场的改观唯有出现吸引场外资金入场的信号，这种低迷才可能彻底改变，而不是目前这种场内机构互相鱼肉、小台阶下行情形。

　　因此，把握这种信号对未来大趋势判断就变得异常关键了。对场外资金入市信号一个直观的把握是市场的成交量，如某日成交出现异常的大，以及其他经验特征的出现。另外从分类别资金来看，高端投资人如超级大户、政策及消息敏感人士入场，两金入市取得进展以及赚钱效应出现带动储蓄资金入场，以及国际热线冲击等等。当然这又要和政策动向结合起来，如积极的股市政策，以及更大方面的制度变革，包括经济、政治改革的推进，等等。

　　国信证券：量能决定反弹动能有限 短期维持震荡格局

　　股指逐步企稳，技术反弹有望继续开展，不过当前市场成交量不足观望心态较重，预计股指反弹空间有限。三季报发布接近尾声，业绩对股市的冲击将告一段落，股市资金面改善、政策预期兑现等是影响四季度股市反弹的重要因素，这些因素短期难有大的改善，预计市场维持震荡格局。投资者宜轻仓参与、以关注局部热点为主，如地产、环保、券商等板块中的优质个股。（国信证券）

　　国诚投资：两颗十字星不容乐观 短线弱势或将持续

　　市场连续收出十字星后，大盘再次形成窄幅震荡整理的态势，在当前的弱市下，久盘必跌仍将是大概率的事件，而两个十字星量能的不足更是加大了回调的风险，因此短线市场如果不能展开强势的反弹，那么市场很有可能在上攻不下的情况下再度向下选择支撑。而即使明日早盘能够出现上攻的局面，2100点的位置也将仍有较大的阻力存在，真正的企稳反攻也不是明天一天所能完成的，因此操作仍将以观望为主，而市场为数不多的机会将主要蕴含在前期强势近两个交易日超跌的品种，但这类的品种一般也蕴含着较大的风险，需要谨慎的对待。

　　大摩投资：量能显示杀跌动能不足 短线仍有企稳要求

　　股指在2050点附近得到了一定支撑，但依然运行在5日均线之下，显示附近压力较大；成交量方面，400亿的成交量显示空头动能不足。随着十八大召开时间越来越近，市场情绪将以维稳为主，短期仍有上涨的动力，但鉴于前期热点散乱，主流板块并无上涨，所以上涨的高度仍取决于成交量的大小，仓位较重的投资者可以选择逢高减仓规避风险。

　　联讯证券：短期交易性机会不明显 等待消息明朗

　　后市大盘若要重拾升势，必须要有主流人气板块的崛起，同时热点要具有一定的持续性，这样才能制造赚钱效应吸引场内外资金的参与。技术上，继续关注上一波反弹起点区域2030-2050点的支撑力度，在此附近有望引发一定的反弹，但操作性尚需观察。操作上，建议投资者多看少动，等待形势明朗。

　　中证投资：市场出现四大积极因素 2050点底部仍需考验

　　综合来看，市场反弹受阻，量能不足依然是目前市场的一大短板，但市场中出现的积极现象不容忽视。短期来看，如量能配合以及周四的PMI数据符合市场预期，股指有望在2050构筑底部；如果缺其一，市场将回调至2000点附近。