为拼新财富不惜一错到底 研究员误判业绩拒不纠偏

　　10月29日，东方园林在深交所“互动易”上表示，公司管理层对完成2012年的经营目标充满信心。

　　所谓2012年经营目标是公司此前在2011年年报中所称的，2012年公司计划完成主营业务收入47亿元，同比增长61.51%。实现净利润7.5亿元，同比增长65.79 %。

　　而10月23日，东方园林公布的季报显示，前三季度，公司主营业务收入只有24.81亿元。这意味着，要实现经营目标，第四季度东方园林要获得22.19亿元的收入，最后一个季度要实现前三季度90%、实现前三季度利润的80%。

　　不止是公司，许多卖方研究员对东方园林也持乐观态度。东方园林三季报尽管大幅低于预期，但是多数卖方研究员还是坚持之前的评级，推荐该公司。

　　是真的那么看好吗？

　　“在新财富评选的攻坚阶段，卖方如果改变观点，很可能对评选结果产生影响。”一位在买卖双方都做过的研究员表示。

　　为新财富血拼

　　三季度不少上市公司业绩低于预期，偏离分析师预测。

　　据Wind数据统计，截至上周末，1892家已披露三季报的公司合计实现营业收入67713亿元，净利润7535亿元，同比增长0.81%；第三季度合计实现净利润2380亿元，同比下降0.55%。

　　如果剔除金融服务类公司的数据和不可比数据后，1863家公司前三季度合计实现营业收入52517亿元，同比增长5.82%；合计实现净利润3082亿元，同比下降12.07%。第三季度，1863家公司合计实现净利润973亿元，同比下降13.36%。

　　可以看出，三季度上市公司业绩下滑更为快速。

　　但现在正逢新财富评选，季报披露和投票时间段出现了16天的重合。这是卖方研究员高度紧张的时段。

　　“如果你之前推荐的公司业绩不如预期，很可能让投票买方不信任。”北京一家大型券商的研究员说，“今年业绩低于预期的格外多，研究员压力很大。”

　　“在评选关键时间点，坚持之前观点更有利。”深圳一家合资基金公司研究部总监说，“如果改变观点，投票人会认为你之前判断错误，你水平不高。但是如果你还能找到合理的逻辑支持你的观点，那么买方会认为你是有见地的人。”

　　深圳另一大型基金公司投资总监也说：“我们喜欢的卖方研究员并不是他说的都对，而是他有合理的逻辑，并有支持自己逻辑的论据。”

　　坚持到底，死不认错似乎成为最优选择。

　　业绩与报告背离

　　东方园林卖方坚持不修正预测的个股。

　　根据基金三季报以及上市公司三季报，共有35只基金在三季度末持有东方园林，并且在三季度，基金增持该公司364万股。

　　作为基金重仓股，东方园林也是卖方研究的重点对象。从股价表现来看，东方园林也是今年为基金赚钱的投资标的。截至10月16日，东方园林股价上涨了24.5%。

　　卖方研究机构从年初就开始推荐该股。

　　2月份，民族证券就发报告称：“订单充沛，暴涨业绩增长。”该机构对该股的盈利预测为：2011-2013年EPS分别为3.16元、5.19元、7.92元，对应2012年动态PE15.4倍，维持“增持”评级。

　　3月份，方正证券预计东方园林2012-2013年的EPS分别为5.3元、8元（转股前），未来3年的业绩复合增速仍将在50%以上，2012-2013年PE为19倍、12倍，低于行业内其他公司，首次给予公司“增持”评级。

　　一季度报告出炉后，光大证券、东方证券和长江证券加入了推荐该股的行列中。光大证券给予该股目标价138元；东方证券预计该公司2012年每股收益4.94元；长江证券认为今年公司每股收益5.21元。

　　中报出炉后，国泰君安、湘财证券、海通证券也推荐该股。分别给予“谨慎增持”、“买入”、“买入”评级。但是对于该公司每股收益的预期都降至3元之下。

　　三季度报告出炉后，东方园林前三季度的每股收益只有1.38元，增长率也大不如预估情况。但是卖方仍坚持推荐该股。

　　10月23日之后，长江证券报告标题为“营收增长平稳，略微下调全年业绩预测”、西南证券报告称：“充足订单保障公司业绩增长”；湘财证券认为：“毛利率稳步提升，订单持续增长。”……

　　卖方从各种角度来寻找支撑维持东方园林评级的理由。

　　据一家卖方研究建材行业的研究员自爆：“事实上，该公司现金流并不乐观，四季度能否扭转很难说。我们对公司能否实现经营目标心中也有大大的问号，但因为新财富排名，我们只能坚持之前的观点。”

　　这位研究员称，虽然东方园林对年内实现经营任务信心满满。但前3季度，公司经营性现金流为-6.22亿元，资金压力仍没有缓解。并且由于市政园林普遍采取类BT模式，在施工过程中需要垫付一定资金，在政府缺钱的大背景下，东方园林能否按时收到工程款很难保证。

　　作者：曹元