轻重稀土分化 金融资本图谋行业整合

　　10月29日晚间，工程机械巨头徐工机械（000425.SZ）公告称，其将投资4.9亿元“跨界”进军稀土收储。这是二级市场近期对稀土行业悲观情绪中突然划出的一抹亮色。

　　自2011年年中价格达到顶峰之后，稀土价格一路下滑，截至2012年10月底，仍处于下 行通道中，比之最高点已跌逾70%。与之相伴随的，是对行业悲观的声音明显增多。

　　“现在市场出现暂时性的滞销，就说中国失去了稀土的话语权。其实中国即使在出口稀土占世界90%多的时候，也是没有话语权的。而中国要建立的稀土话语权，远远不止是在矿产上的话语权，而是在稀土产业链上的话语权，并用这一优势产业去推动经济的发展。”11月1日，广晟有色（600259.SH）控股子公司江西广晟稀土有限责任公司（下称“江西广晟”）董事总经理张凡告诉本报记者。

　　悲观背后，却也包含机会。本报记者采访业内人士，试图对稀土的投资价值进行更为理性的重估尽管未来半年到1年间，稀土价格仍很可能继续震荡，但中长期来看，轻稀土与中重稀土会有明显分化，轻稀土因国外供应量的大幅增加而不再稀缺，中重稀土资源则因其真正的稀缺性，将更具价值；稀土产业链中，上游掌握稀土矿产资源的企业与下游具有高端技术的企业会更有竞争力。

　　实际上，已有人开始行动。除了前述所及的徐工机械，科力远（600478.SH）近期向上游延伸，参与组建湖南省稀土产业集团，而南方巨头广晟有色控股，赣州稀土矿业有限公司（下称“赣州稀土”）参股的江西广晟更是率先发起设立了全球首只稀土产业基金裕石稀土新材料股权投资基金（有限合伙）（下称“裕石稀土基金”）。

　　“在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。”巴菲特的投资哲学，或许亦适用于中国稀土行业。

　　轻重分化：中重稀土更具投资价值

　　稀土行业的冬天似乎真已来临。

　　据生意社10月31日监测，10月份的稀土市场依旧延续跌势，其中，氧化镝跌13.51%、金属镨跌7.69%、镝铁合金跌23.08%。相对于去年最高点，大部分产品都有七八成的跌幅。

　　行业龙头包钢稀土（600111.SH）10月23日晚则发布公告称，旗下全南包钢晶环公司、信丰包钢新利公司停产一个月。同时，公司相应暂停向有关焙烧、冶炼分离企业的原料供应。“整个稀土市场供过于求，产能严重过剩，下游需求又不好，接下来对于国内稀土企业而言会有一段艰难的日子。”11月1日，一位资深行业分析师对本报记者称。

　　拖累稀土价格的另一原因，是民间大量的私自开采与走私出口。2006年至2008年，国外海关统计的从中国进口稀土量比中国海关统计的出口量分别高出35%、59%和36%；2011 年更是高出1.2 倍，通过正常渠道出口的稀土冶炼产品数量仅占出口配额量的60%左右。

　　此时，世界稀土行业格局亦正变化。因近年来中国加强对稀土出口与生产的控制，海外稀土产能得到快速恢复或开发，美国的Molycorp、澳大利亚的Mt. Weld均投入运行，产出规模较大。印度、越南等国也日益成为重要的稀土资源供给国。

　　据方正证券研究所推算，全球稀土行业格局将可能从2013年开始发生剧烈的变化，到2015年，新进入市场的稀土矿山产能可能达到7.8万吨，2015年以后中国稀土供给量占比可能下降至60%以下。

　　10月25日，《日本经济新闻》发表文章《中国停止对日出口稀土失算，导致经济损失扩大》，称日本已经找到稀土替代品，并从澳大利亚和美国进口稀土。该文章在国内网络上也广为传播。

　　“日本现在所做的，一个是废料回收，一个是替代技术，但目前只是一些探索性的实验技术，仍然没有能真正替代稀土的成熟技术。再者，国外的矿产基本都是轻稀土，现在日本在重稀土方面还是完全离不开中国。”张凡表示。

　　实际上，日本目前在澳大利亚、哈萨克斯坦、印度、越南等国所获取的稀土资源大多数为铈、钕等轻稀土（能确保日本国内需求的六至八成），但应用于电动汽车、节能家电引擎的永久磁石用镝元素等重稀土，日本对中国的依赖度仍为90%以上。一般将稀土分为轻稀土和中重稀土，轻稀土（铈族元素）镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕；中重稀土（钇族稀土）钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钇。

　　“随着未来海外轻稀土产能的释放，价格回升面临压力，但随着需求回升，价格将缓慢上涨；而中重稀土是中国特有优势资源，未来海外开发的矿山产能很少，价格将在当前价格基础上随需求上升逐渐上涨，更具投资价值。”方正证券研究所称。

　　“政府对重稀土的保护管控、环保成本及稀缺性等将逐步体现在价格中，重稀土价格预计后续涨幅会大于轻稀土。”国泰君安研究员桑永亮表示。

　　中重之争：南方资源整合前景未明朗

　　在上游开采环节，国内轻稀土矿资源几乎全为包钢集团、江西铜业所掌控，而重稀土矿资源则主要分布于南方，相对集中在江西、两广、福建。

　　本报记者获得的资料显示，南方稀土资源主要掌握在赣州稀土、广晟有色、厦门钨业（600549.SH）等地方国企手中，其中广晟有色资源区域属于广东离子型中重稀土矿，产能约2200吨；厦门钨业集中在福建，产能约为2000吨；赣州稀土掌握着大量的赣州重稀土，其产能约达9000吨。

　　值得一提的是，未加整治的重稀土资源开采成本比轻稀土更高。工信部此前披露的数字颇为触目惊心江西省51个稀土企业2011年全年稀土主营收入329亿元，利润为64亿元，然而，仅江西赣州一地，若对开采稀土等矿产破坏的土地进行生态修复，预计资金投入将高达380亿元以上。

　　“国家正在整顿稀土低水平的粗放经营的现状，这工作一直在按部就班推进。原本准备利用3年时间来做，现在是第2年。相信经过治理之后，市场会得以规范，稀土，特别是重稀土这样的宝贵资源才不会被糟蹋。”张凡称。

　　正规化生产有助于稳定价格。海通证券研究所认为，按照南方中重稀土正规化生产，完全成本在20万/吨，而目前稀土价格接近该成本线，对价格起到支撑作用。

　　对于稀土的整合，今年3月份工信部部长苗圩就表示，未来国内稀土生产企业组建成功后，将只保留2~3家大型稀土企业。

　　前述资深行业分析师称，北方早已确定是以包钢稀土为核心进行整合，南方则还没确定。现在广东主要是广晟有色为主体，但还须对抗中铝、五矿、中色；福建是由厦门钨业牵头；江西赣州重稀土资源最丰富，整合也最不确定，目前各方博弈很厉害。

　　“就上市公司而言，广晟有色与厦门钨业在上游重稀土资源已有的巨大优势，值得中长期关注。”该分析师称。

　　资本寻机：巨头联手设立首个稀土行业基金

　　有人恐惧，有人贪婪。稀土行业景气度回落，悲观情绪弥漫，但依然有人从中看到了机会。

　　对于投资稀土行业的前景，徐工颇为乐观，表示公司非常看重稀土资源的稀缺性、应用的广泛性及我国稀土资源储量、供应量的独特地位。

　　“巨头加入，对稀土行业是好事。公告的隔天徐工机械涨了2多个点，说明市场还是认可其进军稀土的举动。但要说徐工在稀土领域有什么优势，可真不好说，得再观察下，就怕是炒作。”前述分析师告诉记者。

　　“目前国家稀土储备和企业稀土储备并不矛盾，而稀土储备是目前稀土最具价值的环节。”一位资深行业人士称。

　　与徐工机械的“跨界”相比，以镍氢电池和泡沫镍为主营产品的科力远（600478.SH）近期则决定向上游延伸，收购鸿源稀土，并参与组建湖南省稀土产业集团。

　　金融资本也开始瞄上了稀土领域的机会。

　　2012年9月全球首只稀土产业基金裕石稀土新材料股权投资基金（有限合伙）成立。

　　其基金管理人上海裕石创业投资管理有限公司注册资本1000万元，由江西广晟稀土有限责任公司占股40%，广东温氏投资管理有限公司占股30%，上海裕石投资管理有限公司占股30%。

　　上海裕石创业投资管理有限公司的第一大股东江西广晟稀土有限责任公司由广晟有色和赣州稀土等共同出资组成，其股权机构是，广晟有色持股 65%、江西和利投资有限公司持股20%、赣州稀土持股15%。

　　2011年6月，广晟有色曾经就此事进行公告称，同意控股子公司江西广晟投资参与发起设立上海裕石创业投资管理有限公司。

　　本报记者独家获悉，该基金拟募集总额30亿元，第一期为10亿元。其存续期为5+2，投资期3年，退出期2年。国内最大养殖业民营企业广东温氏集团出资1.5亿元。同时国内几家大型国有企业及上市公司均看好该基金。

　　裕石稀土基金投资产业范围涵盖整个稀土产业链，力求成为稀土产业的整合者，项目选择上重点着力于资源控制类企业和具备境内外上市条件或潜质的稀土行业产品深加工、新材料的早期及上市前融资项目。中国稀土行业协会秘书长马荣璋还作为裕石稀土基金投委会9位成员之一。

　　“目前我们已经选到了20多个储备项目，包括上游的储备环节及下游的高科技企业，我们很重视对稀土下游高科技企业的投资。”一位裕石稀土基金内部人士告诉记者。

　　而上海裕石创业投资管理有限公司之所以设立在上海，一个重要原因就是国内稀土重要的应用研究单位在上海较为集中。

　　“懂行是最重要的，这只行业基金在稀土行业的资源很到位，这是它最大的优势。时机上说，行业虽然不大景气，但却是做并购投资的相对好机会。但具体成效就得看他们怎么操作了，以及看以后行业政策的变化。”10月31日，一位深圳PE机构合伙人称。

　　作者：陈浠