香雪制药:讲抗癌的故事 赚抗病毒的钱

　　被冠以A股“脑瘤药第一股”的香雪制药，今年6月一度遭遇爆炒。不过，一种五六年后才可能问世的抗癌新药所引起的炒作，更多的或许只是“讲故事”。当香雪制药 （300147，收盘价11.63元）经历锋芒而沉寂后，《每日经济新闻》记者发现，香雪制药的传统药物同样值得关注， 并且真实体现在业绩上，显然比尚未问世的抗癌药靠谱许多。在传统业务上，公司主导品种抗病毒口服液高速增长，橘红系列销售突破，新业务保健品九极生物等也值得期待。

　　“有麝自然香，何须迎风扬”，相较于抗癌药的“模糊”，香雪制药业绩切实增长才是更多投资者愿意看到的“清晰”。

　　传统业务高速成长

　　上市以来，香雪制药的股价一直走着下坡路，直至今年6月12日，突然的“一字涨停”让投资者瞠目。随后，公司股价走势呈现90度拉升，并持续数日，5日累计涨幅达到50%。为何香雪制药会突然暴涨？不是因为业绩爆发，而是因为一个“脑瘤药第一股”的概念。香雪制药与美国药企Kine5月6日签订了《授权许可协议》。公司以600万美元获得Kine公司相关专利技术在我国及新加坡地区研究开发KX02新药。据介绍，KX02是一种亲脂性，能通过血脑屏障和作用机理清晰的抗肿瘤化合物，经动物实验证明KX02能有效抑制恶性神经胶质瘤细胞,有可能研发成为脑肿瘤治疗有效的新药。

　　不过，该药尚处临床前研究，存在诸多不确定性，短期内无法对公司提升业绩。因此香雪制药的抗癌概念，更多人认为其处于“讲故事”阶段。在抗癌概念逐渐淡化后，公司股价也有一定程度回调。

　　然而，尽管香雪制药此前的炒作多停留“模糊”上，但仔细研究我们发现，公司的传统业务其实才是真正亮点，而相较于抗癌概念，公司的传统业务能够实实在在看到明显变化。

　　香雪制药的主导产品为抗病毒口服液、板蓝根颗粒等，2011年公司并购了广东九极生物、中山优诺和广东化州中药厂、广东清平制药部分资产，初步形成了以抗病毒口服液为一线产品，以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品为二线支撑产品的 “大健康”雏形。

　　抗病毒口服液是公司原创新药，也是公司主要的收入来源，2011年销售收入为3.57亿元，同比增长9%，占公司总收入的58%。据了解，抗病毒口服液是全国率先应用“中药指纹图谱技术”进行质量控制的纯天然中药配方口服制剂，以OTC渠道为主。目前，公司抗病毒口服液市场占有率在60%以上。

　　广发证券首席分析师贺菊颖认为，公司“省外扩张、基药增补”将驱动抗病毒口服液高增长。据南方所预测，未来我国感冒用药市场将保持稳定增长态势，销售规模年增长率将在9%以上，而2011年我国感冒用药市场规模就接近200亿元。消费者对中药抗病毒功效的认识加深，以及限抗政策的执行，使得感冒中成药间接受益。

　　目前，香雪制药抗病毒口服液在广东享受优质优价，贡献60%销售额，北京、上海、浙江、江苏等主要药品消费市场占比很低。抗病毒口服液目前已经进入多省基药增补目录，包括上海、广东、江苏、浙江、河南、湖南、吉林等。进入基药增补目录后，价格维护较好，利于基层放量。香雪制药董秘黄滨向《每日经济新闻》记者表示，前三季度，公司在省外增长比较快，达到了70%以上，而省内的增长在27%左右。

　　新生力量值得期待

　　除了抗病毒口服液高速增长外，公司的橘红、九极系列也很有看点。橘红是止咳化痰用药，具有散寒、利平、消痰的功能。目前念慈庵蜜炼川贝枇杷膏、小儿肺热咳喘口服液、急支糖浆等中成药品种年销售额都在2亿元以上，其中，念慈庵蜜炼川贝琵琶膏销售额近20亿元。这些大品种基本上都是针对热咳领域，而寒咳市场目前缺乏销量高的大品种。

　　化州橘红则是针对寒咳的特效药，公司橘红系列产品最为齐全，有望打造以橘红痰咳液为核心产品的橘红领军者。化州中药厂从事橘红系列产品生产与销售近30年历史，拥有橘红痰咳液、橘红痰咳煎膏、橘红痰咳颗粒、橘红梨膏、橘红枇杷片等多个产品的生产批文，均进入医保目录，也进入北京等部分省份基药增补目录。橘红痰咳液、橘红痰咳煎膏、橘红梨膏是国家中药保护品种，橘红痰咳液是独家品种，而橘红痰咳煎膏、橘红梨膏全国仅2家生产。

　　据介绍，香雪制药今年前三季度橘红系列销售额突破7000万元，全年有望过亿，增长150%。分析人士认为，借助香雪制药在OTC领域的成功经验，成为这一细分市场的领军者。

　　除此之外，公司去年新收购的九极生物，有望为公司保健品领域添力。去年4月，公司用超募资金3750万元收购九极生物100%股权，2011年12月增资6500万元。九极生物的主营业务是保健食品的生产和销售，从发展历程、产品结构、人员队伍等方面看，已接近保健品直销企业无限极。目前公司正积极申请直销牌照，如果成功的话，公司将有望成为第二个“无限极”。

　　不过，分析人士也质疑，公司已押注超1亿元在九极生物上，而一年多以来，却难见九极生物的直销牌照申请进度，与此前对九极生物的预期相比似乎过于乐观。对此，公司董秘黄滨表示，九极生物的直销牌照已经在申报中，目前已通过省内的审批，而商务局已经按程序接受了公司的申报，至于什么时候能够申请下来还无法预知。

　　10月24日，香雪制药发布三季报显示，前三季度，公司实现营业收入5.59亿元，同比增长36.52%，实现净利润8001.78万元，同比增长38.1%，每股收益0.27元。对于前三季度业绩，黄滨表示，总的来说，业绩增长来自三个方面：一是区域市场扩大带来的业绩增长，即在江苏、河南、重庆、山东等地业务的拓展使得业绩增长；二是渠道的增长，以往公司产品主要在OTC方面做得较好，而前三季度，公司在医院以及第三终端都有比较快速的增长，医院渠道增长达到40%，第三终端达到59%；第三是品种的增长，收购化州橘红后，橘红产品的增长对公司业绩的增长带来一定贡献，前三季度橘红系列增长超过了100%。

　　作者：牟璇