博盈变身柴油发动机厂商 高溢价收购盈利成疑

　　李绍仪

　　在资本市场上沉寂多时的湖北博盈投资股份有限公司（下称“博盈投资”，000760.SZ）突发重磅增发案，旋即引起资本市场上的追捧。

　　通过高溢价收购资产，博盈投资准备发力柴油发动机市场。尽管博盈投资对该收购信心满满，但实际情况是，被收购资产近年

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　　收购资产半年溢价76%

　　博盈投资于4日晚间发布公告称，公司拟以4.77元/股的价格，向英达钢构、泽瑞创业、泽洺创业、贝鑫投资、理瑞投资、恒丰投资等非公开发行约3.14亿股，募集约15亿元资金。

　　本次发行后，博盈投资的实际控制人将发生变化，公司目前的控股股东恒丰制动持股比例将由目前的7.18%下降为发行后的3.08%，英达钢构将以15.21%的持股份额成为公司新的实际控制人。

　　募集资金中的5亿元用于购买武汉梧桐硅谷天堂投资有限公司（下称“武汉梧桐”）100%股权；收购完成后，3亿元向武汉梧桐的全资子公司Steyr Motors GmbH（下称“斯太尔动力”）增资。剩余资金则用于公司技术研发项目和补充流动资金。据悉，斯太尔动力是武汉梧桐的主要资产。

　　据了解，斯太尔动力公司前身为奥地利汽车集团斯太尔-戴姆勒-普赫集团（Steyr-Daimler-Puch），目前产能为3000台/年柴油发动机。而按博盈投资规划，收购完成后，公司将计划使用3亿元对斯太尔动力进行增资扩产，并将产能扩大到年产10万台，此次非公开发行的最主要目的正是将斯太尔动力纳入旗下。

　　值得注意的是，斯太尔动力是武汉梧桐的主要资产，前者在半年前被武汉梧桐以2.84亿元的价格收入囊中。收购斯太尔动力仅半年，这次一转手收益便翻了一番。

　　资料显示，武汉梧桐的主要资产为所持斯太尔动力100%股权，2012年4月武汉梧桐收购斯太尔动力100%股权的交易价格为3245万欧元，价值约合2.84亿元人民币。博盈投资5亿元的价格通过全资收购武汉梧桐将斯太尔动力纳入囊中，收购交易溢价高达76.06%。

　　收购完成后，博盈投资将成为主营柴油发动机的厂商。

　　盈利能力存疑

　　斯太尔动力公司近三年来的业绩逐步下滑。公告显示，2009年~2011年期间，该公司税后利润折合人民币仅约为1572.8万元、674万元、624.5万元，而今年前三季度甚至低至仅约281.9万元，下滑趋势明显。

　　因此，在昨日公告刊发后，二级市场众多投资者质疑，此次博盈投资以现金对价5亿元收购武汉梧桐持有的斯太尔动力100%的股权，存在高溢价风险。

　　但是，在博盈投资看来，目前斯太尔动力的柴油发动机年产能偏小而未能完全释放其技术优势是其财务表现不佳的根本原因。公告称斯太尔动力目前主打产品为M14四缸柴油发动机，在博盈投资本次募投计划实施之后，该公司计划通过中国代工工厂和配套供应商完成M14的基础缸体的国产化，有效降低其产品的成本，并在2013年4月份正式投入小批量生产，确保当年完成2万台产量，M14将成为斯太尔动力扭转业绩颓势的最大希望。

　　据博盈投资测算，在公司对斯太尔动力的研发和生产与中国的规模化生产进行整合并将上述适合中国农用市场的产品研发完成并规模化生产后，斯太尔动力公司2013至2015年扣非后净利润将达到2.3亿元、3.4亿元、6.1亿元。

　　不过，专业人士对该增发投资项目前景亦并不看好。

　　“对于增发企业可以有很多想法，但能不能实现是另外一回事。”国泰君安首席汽车分析师张欣昨日接受《第一财经日报》采访时表示，博盈投资早年为湖北车桥生产厂家，但后来就逐渐变成以投资为主，就这个增发投资项目来看，产品未来要在哪里生产，在什么市场销售，仍不明确，前景难言乐观。

　　“更关键的是，不是说他想卖给谁，别人就愿意用他的产品。不能说所有国外的东西就是好产品。”张欣分析指出，由于斯太尔技术主要侧重在重型发动机方面，而在小型柴油发动机技术上已经相对落后，再者，目前国内在3L以下排量的柴油发动机市场上产品已经比较丰富，包括自主技术为主的全柴动力（600218.SH）、云内动力（000903.SZ）以及外资技术为主的江铃、上汽集团旗下的南汽和福田康明斯等众多竞争对手，后来者并非能够轻易进入。

　　“而且，斯太尔动力要进入这个市场，产品主要给谁推，这些都不明确，前景怎么可能会乐观得起来。”一位分析人士如此表示，“尽管此次的增发规模相当于再造1.5个博盈投资，但只要是好东西就不怕，但这个增发消息一出，该公司股价翌日就涨停，其中很可能有较大的风险。很有可能就是企业‘自弹自唱’，在资本市场上引起一轮追捧，然后突然倒下去就结束了。”

　　据了解，在今年1～4月，博盈投资曾有过一轮升幅达80%的拉升行情，之后股价有所回落，但在停牌前4天，该股亦一度冲至涨停。