降息窗口已关闭 通胀压力不会明显减轻

　　本报记者 刘兰香 新加坡报道

　　“全球经济增长已进入黎明前的黑暗，即从衰退到扩张的过渡阶段。”11月8日，摩根士丹利全球首席经济学家兼全球经济联席主管Joachim Fels表示。

　　他预计今明两年全球经济增速在3%左右，低于3.8%左右的长期趋势性增速。全球经济陷入这个阶段有两个原因，一是新兴国家的经济增长模式已经被打破，二是美国、欧洲和日本三个主要经济体的政策不确定性仍然很高。

　　中国方面，摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹认为，尽管有一些好转的迹象，但经济增长动能仍较疲弱。决策者对于经济增速放缓的容忍度提高，以及对过早刺激经济的担忧，是阻碍近期出台经济刺激政策的主要因素。“我们认为由于近期房地产和食品价格的上涨，下一次降息的窗口已经关闭，但我们仍认为降息将有助于降低投资的融资成本。”

　　人民币汇率不会大幅升值

　　新兴国家的经济增长模式已经被打破，到了必须改变的时刻。

　　摩根士丹利全球新兴市场经济学家Manoj Pradhan指出，新兴国家仍然高度依赖出口，而作为主要出口市场的发达国家经济复苏缓慢，难以对新兴国家形成持续的经济增长动力。而且美国一旦复苏，也不会再是他们的出口市场而是竞争对手。

　　Manoj Pradhan开出的药方是，“新兴国家必须根据各自的经济结构作出政策调整，如中国消费占GDP比重过低，未来仍然需要投资，但要投资到促进城市化和社会保障方面，而消费需要长期在经济增长中发挥更大作用，这反过来也会推动正确方向的投资。”

　　中国近期公布的一些经济数据显示出改善的迹象。“这证实了我们的观点，即宽松政策令内需大体稳定，但还不足以引发经济在今年三季度大幅反弹。最高决策层可能认为加大政策宽松力度的紧迫性在下降，而是更倾向于静观其变。”乔虹称。

　　11月8日，中国共产党第十八次全国代表大会召开。

　　乔虹认为，中国的政治不确定性会开始下降，但只有到明年3月的两会结束后情况才会最终明朗，在此之前政策面仍有较大不确定性。不过她也指出，如果出口放缓对就业产生更大影响，一些私营企业暂时还没有大幅裁员，但到明年2月份如果形势仍未好转可能会选择裁员，因而经济刺激政策可能在今年四季度加大。

　　有鉴于经济复苏的温和以及政策面的不确定性，乔虹预计2012年中国GDP会增长7.5%，2013年温和反弹至7.9%。即便经济增速放缓，通胀压力可能也不会有明显的下降。“我们仍然预计2012年CPI增长2.9%，2013年增长3.1%。通胀压力将减少货币政策放松的空间。”

　　尽管近期人民币兑美元汇率屡屡触及“涨停”，升值预期重现，但乔虹认为人民币汇率从政治上不会大幅贬值，从经济上不会大幅升值，预计未来一段时间仍然会围绕6.3左右的水平波动。“如果考虑到中国劳动力价格及物价的上升，即便名义有效汇率不变，人民币实际有效汇率也是升值的。因此如果名义有效汇率仍然大幅上升，是不合理的。”

　　警惕“CRIC周期”

　　11月7日，美国总统大选落幕，奥巴马击败共和党候选人罗姆尼赢得连任，但他仍需与共和党控制的众议院就“财政悬崖”问题争取达成和解。

　　“国会两党就如何解决财政悬崖问题，至少要到明年一季度才有可能达成一致，此前市场仍将被不确定性笼罩；欧洲方面，希腊仍可能退出欧元区，西班牙亦需要救助，这些不确定性短期内都不会消散。”Joachim Fels在摩根士丹利2012年亚太区峰会上表示。

　　他指出，各国央行都放宽货币政策，可能导致全球经济陷入另一种类型的滞涨，即经济增长疲弱的同时资产价格却快速上涨。

　　短期他对欧洲持悲观态度，因为目前欧洲又进入“CRIC周期”，即危机（Crisis）引发政策反应（Response），但情况改善后决策层又开始自满（Complacency），新的危机（Crisis）产生。“欧洲可能还会发生一些小型危机，欧洲央行以及欧盟才会采取更多行动。”

　　不过，Joachim Fels对欧洲的长期看法较为乐观。“有更多迹象显示欧洲经济再平衡取得进展，一些国家的政府开始实施制度变革，欧洲朝着银行和财政联盟的方向在前进，欧洲央行也开始转变政策，宣布推出OMT，虽然尚未启动，但已经推动西班牙等国的融资成本下行。”

　　作者：刘兰香