华融证券：传媒影视前景乐观

　　传媒行业三季度累计营业收入延续较快增长态势，同比增速为37.69%，但较上半年累计的42.63%有所下滑，显示来自宏观经济的不利影响终在第三季度开始显现。同样的，行业三季度净利润增速较上半年也有下降，且依然远低于营收增速，仅为12.63%，这种背离主要源于影视动漫、 互联网和书报出版等板块的表现。

　　影视和营销板块整体业绩表现较好，且四季度可望延续。在电视剧产销增加、价格反弹、IPTV和网络视频用户规模快速增长等推动下，影视动漫板块三季度实现营收同比增长48.52%，净利润同比增长33.27%，我们预计四季度这些推动因素仍将存在，加之贺岁档国产片票房也有望获得佳绩，影视板块全年继续实现较快的营收和净利润增长将是大概率事件。

　　营销广告板块三季度营收和净利润增长达到29.97%和31.69%水平，主要得益于产品结构和外延式增长，受宏观经济拖累较小。但进入四季度，年终奖计提将拖累利润率，并导致全年的业绩增长幅度有所收缩，同时内生增长受制于经济景气程度的因素仍不能忽视，但预计整体仍能维持较好水平。

　　整体看，传媒行业受到了宏观经济不景气的一定拖累，但预计行业业绩仍能维持较平稳的增长。目前传媒各子板块的相对估值水平基本处于2005年以来的均值水平之下（仅电视网络板块在1.00 以上），我们维持对行业“看好”的评级。投资方向上，从安全性角度看，我们建议投资者关注业绩增长相对确定，同时估值水平相对较低的个股，包括华录百纳、华策影视、蓝色光标、数码视讯等；从逆势发展角度看，我们建议投资者关注现金储备充足，同时管理层积极看待外延发展的个股，包括中南传媒、数码视讯等。

　　（唐立 整理）

　　作者：唐立