多头被动防守 行情僵而不死

　　上周A股市场出现了震荡中重心下移的态势。其中，中小板等部分指数已经出现向下破位的态势。但上周五上证指数在指标股的呵护下出现了企稳迹象，上证指数的日K线形成一根低位阳K线，市场预期似乎又有所乐观起来。那么，这是否意味着A股在本周有望重回2100点上方呢？

　　 多头无主动出击之力

　　当前A股市场多头其实已无主动出击的力量。一方面，近期政策层面、经济层面信息趋于乐观，尤其是上周五公布的一系列经济数据远好于市场预期，宏观经济企稳的迹象愈发浓厚。但可惜的是，多头却放弃了如此极佳的反击契机。这本身就说明多头虽然看到了诸多反击的有利时机，但奈何自身虚弱，无力发动反击行情。

　　另一方面，近年来A股市场一直无新增资金介入，而存量资金又陷入持续的消耗战中，前期是巨量的IPO加上持续的大小非减持，都在消耗存量资金。近期虽然IPO出现暂停，但大小非减持力度有增无减，一些创投资本、财务投资资本的减持更是变本加厉。如此就使得A股市场的成交量持续低迷，上周五的沪市量能又低于400亿元，这也就解释了多头为何在上周末坐视反弹契机流失的原因，因为这点存量资金无力发动主动攻击前高的大力度反弹行情。

　　被动防守中结构分化

　　不过，这并不意味着A股市场就此陷入持续的急跌过程中，因为当前A股市场的股价结构并不支持A股持续急跌。当前A股市场的做空能量主要来源于两点，一是业绩下滑的小市值品种。三季报显示，创业板、中小板上市公司的业绩增速远低于预期，估值严重高估，存在下跌压力。二是在今年以来持续上涨的强势股品种中，比如医药股、白酒股、苹果产业链等为代表的消费电子股。由于市场低迷，此类个股的高估值面临一定的补跌压力。

　　但是，相对应的是，指标股已经完成了与国际市场的接轨，最为典型的标志不是市盈率已经低于欧美发达股市，而在于A股股价较其H股股价的落差进一步扩大，比如银行股、保险股、基建股中不少个股的H股股价已经高于A股股价的10%，甚至20%，中国平安等个股就是如此。由于香港市场是国际资本汇集的场所，所以，H股的定价更能反映出当前国际资本对中资产业股的估值预期。既如此，目前银行股等指标股已经探明底部。更何况，经济复苏的迹象也会改善各路资金对指标股的估值预期，所以，此类个股的后市下跌空间不大。

　　因此，多头资金必然会为避险而进入指标股，这样就会使得指标股的股价走势相对强硬，支持上证指数的回稳。相对应的是，小盘股以及今年以来强势股的补跌可能会继续给中小板指、创业板指等指数形成较大的压力。也就是说，多头在指标股中会被动防守，其效果只是上证指数、沪深300、上证50指数出现相对企稳的格局，但中小板指、创业板指等指数仍可能进一步回落。

　　分化中或现新投资方向

　　多头的被动防守虽然会使得指数低迷，但不会出现持续急跌，这就给部分游资热钱提供了出击的底气。

　　有关统计显示，资金正在陆续涌入那些拥有新产业催化剂的品种，一是铁路基建、水利基建等板块，新筑股份、辉煌科技、中国交建、中国水电、中国铁建等品种的强势就源于此。二是美丽中国主线，尤其是以蒙草抗旱、铁汉生态等生态修复个股为核心。三是产业拐点预期明朗的品种，如液晶面板行业的京东方A、火电业的华能国际等品种。

　　所以，当前A股市场虽然行情低迷、走势僵化，但个股行情与板块的运行方向仍不时出现新的向好特征，从而意味着后市行情将僵而不死。因此，在操作中，建议投资者控制仓位，同时适量出击一些前文提及的品种，尤其是美丽中国主题以及产业拐点股，短线或将获得一定的投资收益。

　　（执业证书：A1210208090028） (来源：上海证券报)