国电南瑞拟高价注入关联方资产 预案发布2天即破发

　　11月7日，国电南瑞（600406.SH）发布定向发行股份收购资产的关联交易公告称，公司拟收购大股东南京南瑞集团公司（以下简称：南瑞集团）持有的5项资产，股份发行价格为16.44元/股，发行股数约13929.44万股。

　　根据公告， 国电南瑞拟购买资产的预估值为22.90亿元，预估增值15.21亿元，增值率为197.80%。

　　增发预案发布之后，国电南瑞股价连续四天下跌，发布当天成交量即创历史高位，第二天即跌破拟发行价。

　　有投资者表示，此次增发将近两倍的溢价明显偏高，特别是其中对电研华源和南瑞太阳能的股权收购，溢价之高让人难以接受。

　　近2倍溢价收购致股价大跌？

　　预案显示，国电南瑞此次拟购买的资产，包括南瑞集团所持的北京科东100%股权、电研华源100%股权、国电富通100%股权、南瑞太阳能75%股权和稳定分公司整体资产及负债。

　　公告显示，上述资产账面价值7.69亿元，预估值22.90亿元，增值率为197.80%。

　　根据国电南瑞拟购买资产未经审计的模拟合并财务报表，拟购买资产2009年、2010年、2011年净利润分别为14，989.47万元、11，921.51万元、17，388.52万元，净资产收益率分别为33.47%、20.66%、27.97%，公司认为拟购买资产置入国电南瑞后，将与上市公司相关业务形成良好的协同效应，进一步增强上市公司的资产质量和可持续发展能力。增发预案显示，此次南瑞集团注入的5项资产，溢价率分别为282.16%（北京科东）、94.16%（国电富通）、165.91%（电研华源）、176.47%（南瑞太阳能）、337.76%（稳定分公司）。

　　然而，投资者对此却并不认同。11月7日，发行预案发布的第一天，国电南瑞股价下跌了4.74%，成交量也达到历史高点、第二天再次下跌4.79%，并跌破拟增发价，随后第三、四天继续下跌，四天内股价由17.74元/股跌至15.73元/股。

　　有投资者向记者表示，大股东注入的资产溢价近2倍，而资产的盈利情况也并不是那么理想，尤其是其中的电研华源和南瑞太阳能。

　　资产盈利能力不理想？

　　对此，记者查阅了投资者争议较多的电研华源100%股权和南瑞太阳能75%股权。

　　根据国电南瑞的增发预案，2012年9月末，电研华源所有者权益为0.88亿元，预估值2.34亿元，增值率165.91%；南瑞太阳能所有者权益0.51亿元，预估值1.41亿元，增值率176.47%。

　　增发公告显示，2009-2011年末、2012年1-9月末，电研华源的所有者权益分别为2394.14万元、3330.26万元、7246.56万元、8788.08万元，期间内净利润分别为319.67万元、936.12万元、1352.31万元、1405.31万元，预估值2.34亿元的资产，若以该价格收购，投资收益率几乎相当于同期银行贷款利率。

　　2009-2011年末、2012年1-9月末，南瑞太阳能归属于母公司所有者权益分别为1343.91万元、4389.35万元、4856.67万元、5114.36万元，期间归属于母公司的净利润分别为2.83万元、45.44万元、139.70万元、257.69万元，而预估值1.41亿元的资产，投资收益率不到2%。

　　有分析人士表示，从资产账面价值以及收益来看，上述两项资产的溢价率的确偏高，特别是南瑞太阳能目前还是微利，但是具体还需要看今后的业绩。

　　11月13日，对于国电南瑞拟购资产的溢价问题，记者致电上市公司，董秘办一位工作人员表示，目前的价格还只是预估，具体需要等评估之后才清楚，而对于近几天公司股价下跌并破发，该公司人员表示并不清楚。

　　(夏齐林)