人民币再触涨停 造纸板块集体飘红(图)

　　截至11月14日，人民币对美元即期汇率已连续12个交易日触及涨停。当天早盘，人民币对美元即期汇率再次延续开盘即涨停的走势，触及涨停价位6.2252，同时也创下了自2005年汇改以来新高。

　　受此影响，当天早盘，造纸板块因人民币连续涨停而出现集 体躁动。其中，福建南纸（600163.SH）强势涨停，太阳纸业（002078.SZ）、景兴纸业（002067.SZ）等涨幅居前，不过，终盘前股价有所回落。

　　对此，广州证券一位策略分析师认为，人民币升值预期吸引外围热钱流入，同时也将抑制国内资金外流，进而有助于A股企稳或反弹。

　　强势升值难持续

　　当天盘后，金鹰基金固定收益投资部副总监汪仪说：“短期来说人民币还是有一定的升值空间，但是从中长期的角度来说，强势升值空间不大。”

　　同样，中金公司首席经济学家彭文生也表示，近期人民币强势升值的原因在于，企业与居民售汇意愿周期性地加强。然而，央行此次购汇不积极，消极容忍市场推升人民币，仅从市场购汇20 亿。这使得外汇市场的供需失衡必须较大部分通过价格调整得以体现，而不仅仅通过流动性的投放。这也意味着人民币升值要比以往快一些，反映出央行对人民币升值的容忍度上升。

　　此外，央行也有主动引导升值的迹象。明显的一点就是，9月份央行中间价格变化幅度不大，主要是日间交易（市场力量）推动人民币升值。但到了10月份，除了市场力量推动的日间升值以外，中间价格的推动显著放大，显示了央行主动引导升值的迹象。

　　“不过，央行的行为值得关注。最近，央行减少市场干预，是短期的政治因素，还是朝汇率灵活性迈出重要一步，还需要进一步观察。”彭文生称。

　　长期而言，人民币汇率已经接近均衡水平。它主要受两股结构性力量交替影响：经济转型导致实际有效汇率面临温和升值压力，而外汇资产在政府与私人部门间的失衡分布，又使得汇率有贬值压力。

　　“我们对人民币兑美元年底中间价的预测是6.27，明年年底价的预测与今年持平。”彭文生预计。

　　造纸板块躁动

　　前述广州证券一位策略分析师称，人民币升值有望对银行、房地产、造纸、航空等行业带来一定的积极影响。

　　中信建投分析师张朝晖也表示，造纸板块躁动背后，在人民币升值预期下，对进口原材料占比较大的造纸行业来说，其经营成本压力也有望得到一定程度的缓解。

　　此前，自2010 年以来，受制于需求减弱市场低迷，造纸原料价格经历了一路下跌，总体处于历史低位。此次人民币升值，造纸业最先受益且受益最大。

　　张朝晖认为，由于我国废纸利用率不高，使得造纸行业进口纸浆量庞大。目前，造纸行业的原材料纸浆70%依赖进口，对外依存度居高不下。因此，人民币处于强势的话，直接有利于原材料进口企业以及以外币来计价的资产行业。

　　具体看，将从进口原材料成本下降和产品出口遭受汇率损失减少两个方面对造纸行业产生影响。根据测算，在成本固定情况下，人民币升值1%，造纸行业利润增幅约为1.5%。

　　不过，张朝晖也坦言，人民币升值对造纸板块的利好影响恐怕比较有限。“人民币大幅升值的时段已经过去，短期的较快升值更多是热钱炒作的结果。同样，造纸板块上涨，也是在股价长期下跌之后，受到热钱涌入人民币升值刺激的结果。”

　　长期来看，造纸行业的新产能释放、下游纸品长期需求低迷仍为行业主要症结。此前，上游原料木浆价格在2011年7-12月期间跌幅高达近30%。尽管2012年上半年浆价已有所反弹，但考虑到当前全球经济复苏进程仍有较大不确定性，木浆需求的实质性恢复仍取决于下游需求的真正改善，目前看来这一因素的出现可能需要较长时间。

　　统计数据显示，今年前3季度，造纸板块上市公司整体实现营业收入573亿元，同比增长1%，但净利润却大幅下降至2.24亿元，同比降幅高达85.7%。

　　此外，由于造纸行业整体盈利不佳，造纸板块重点公司估值水平仍然偏高，相对沪深300存在溢价。截至目前，造纸重点公司平均PE为16.5倍，相对于沪深300平均PE溢价54%。