歼-15着降辽宁舰 有望催热航母概念

　　歼—15飞机在辽宁舰上滑跃起飞。

　　我国第一艘航母“辽宁舰”交接入列后，顺利进行了歼—15飞机起降飞行训练。航母平台和飞机的技术性能得到了充分验证，舰机适配性能良好，达到了设计指标要求。

　　据新华社报道，歼—15飞机是我国自行设计研制的首型舰载多用途战斗

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　　专家预告：近期会有好消息

　　今年11月5日，《解放军报》头版和国防报网站曾发布中国航母舰载机“触舰起飞”的消息，意味着中国舰母“舰机合练”技术已经具备。航空专家、歼-10首席试飞员徐勇凌说：“触舰起飞”与正式着舰相比，仅缺少挂拦阻绳和减速过程这两个环节，其他完全相同。

　　随后，在中共十八大期间，中船重工 701研究所国家航母工程副总设计师吴晓光公开表示，国人将很快看到中国的舰载机在航母上降落或起飞，时间可能在这个月，也可能在今年内。

　　与此同时，“辽宁舰”正在渤海某海域开展试验，这也是它今年9月份服役以来的第二次海试。

　　超高难度：邮票上面落飞机

　　中国舰载机成功着舰的消息，之所以引发外界高度关注，是因为如果没有舰载机着舰，航母就不是真正意义上的航母，而只能算是一个海上移动平台。

　　【航母概念股】

　　中国重工：三季度利润恢复正增长 未来看点在高端装备制造

　　机构：东方证券研究员：王天一肖婵

　　事件：

　　公司公告2012年3季度业绩，1-9月收入同比下滑-4.3%，归母净利润同比下降-19%，其中第3季度收入同比增长5.1%，归母净利润同比增长8.2%。

　　前3季基本EPS为0.25元，其中第3季0.07元。

　　投资要点公司第3季度利润恢复正增长，业绩表现好于行业平均水平。第三季度公司收入和净利润均实现了同比正增长，在全球造船业景气度如此低迷的情况下，公司业绩明显好于行业水平。前三季度公司财务费用比去年同期增加了4.7亿元，扣除所得税影响，财务费用的增加就减少了公司约0.03元的净利润。由于行业持续低迷，预计公司全年收入和净利润均难以实现正增长。

　　全球造船业持续低迷，公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。受全球贸易增速放缓，运力过剩和造船产能过剩等多因素影响，全球造船业持续低迷。

　　来自Clarkson的统计显示，截至今年3季度，全球包括韩国 、中国在内船厂的新接订单量都呈现出下降趋势，其中中国船厂共获得293艘、498万CGT订单，同比下降41%。由于行业短期难以消化贸易放缓等因素的影响，我们预期民用造船业短期仍将在低谷徘徊，公司未来业绩增长将主要来自非民船业务。

　　公司大力发展非船业务，预计海洋工程和能源交通等高端装备将成为未来发展亮点。为抵御船舶行业周期性波动的经营风险，公司未来将提高高端装备产业的比重。公司海洋工程实力突出，已形成海洋工程业务的全产业链布局，预计未来成长空间巨大。能源交通装备业务依托公司船舶制造、配套的技术、设备优势，在发展传统业务的同时，积极开发新产品，预计未来将成为公司又一增长点。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28、0.31、0.35元，根据可比公司估值，我们给予公司2013年20倍PE估值，对应目标价6.20元，维持公司买入评级。

　　风险提示：

　　民用造船业受经济周期的影响；原材料和人工成本上升。

　　机构：中信建投研究员：冯福章

　　事件：

　　资产重组获证监会正式批复10月29日，公司资产重组获证监会正式批复，同时公告了修订后的重组报告书以及标的资产过去两年一期的财务数据。

　　简评好事多磨，资产重组终获正式批复2010年10月，公司公布资产重组预案；2011年6月，获国防科工局与国资委批准，并通过股东大会审议；2012年10月，本次资产重组获得证监会正式批复，经历两年时间终于完成了所有审批程序。顺利情况下预计可于年底前完成相关资产交割手续。

　　定价合理，重组对上市公司业绩增厚明显公司本次注入的标的资产为庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、贵航电机、泛华仪表、川西机器七家公司100%的股权，净资产评估价值合计37.19亿元，评估增值率35.70%。最终发行价格为8.57元/股，发行数量4.34亿股，占发行后总股本7.16亿股的60.58%。根据资产评估报告与备考业绩测算，交易标的2011年的市盈率和市净率分别为13.94倍1.19倍，明显低于可比公司的平均水平。通过本次资产注入，上市公司2011年的收入和净利润将分别增加9.5和6.7倍，每股收益从0.18元增厚至0.43元。

　　地位明确，打造航空机电业务整合平台通过本次重组，上市公司的主营业务将拓展至航空机电系统，涉及机载飞行控制、机载悬挂与发射控制、机载电源、航空机载燃油测量、机载液压作动装置、发动机点火系统及装置、无人机发射系统等多个领域，从而将确立公司作为中航工业集团航空机电业务的专业化整合与产业化发展平台的战略定位。目前，机电公司仍有金城、航宇、新航、三江、江航等多家企业的航空机电类资产尚未完成整合或改制，长期而言以上市公司为平台进一步推动上述资源整合的预期强烈。

　　机构：东方证券研究员：王天一肖婵

　　事件：

　　公司公告2012年3季度业绩，1-9月收入同比增长0.4%，归母净利润同比增长6.1%，其中第3季度收入同比增长32.5%，归母净利润同比增长52.1%。

　　前3季基本EPS为0.18元，其中第3季0.09元，基本符合预期。

　　投资要点3季度配套问题改善，伴随4季度航空产品批量交货，全年业绩有望保持两位数增长。公司上半年航空业务受配套影响产品交付延迟，导致上半年收入出现小幅下滑，第3季度开始该情况得到改善，公司航空产品交付步伐加快，提升了前3季业绩。第4季度伴随公司航空产品的批量交货，预计全年业绩有望保持两位数增长。

　　预计明年外贸转包保持快速增长，航空产品恢复增长，非航民品逐渐打开市场，综合预判明年全年增速有望好于今年。外贸转包产品结构逐渐转为航空及高端非航产品并行，明年继续有望保持快速增长；航空发动机正处于3代和2代接替阶段，3代机的增长基本填补2代机的同比下降，燃气轮机及维修业务增长较快，预计明年发动机及衍生产品全年收入保持增长；另外，非航民品将逐渐打开市场，我们综合预判明年全年增速将好于今年。

　　短期关注发动机重大专项的立项，长期产业空间广阔。国家对发动机产业日益重视，发动机重大专项的推进对整个发动机产业意义重大，将加快我国发动机发展。近年来，我国空军、海军也加快了发展速度，再加上我国C919等民用飞机的突破，对发动机的需求将大幅上升。公司作为我国航空发动机领域的龙头企业，也将受益于发动机重大专项的推进，整体研发和产业实力将有望更上一个台阶。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27、0.33、0.42元，我们对公司估值进行切换，考虑军工行业平均估值，公司所处行业的发展前景及公司龙头地位，给予公司2013年40倍PE估值，对应目标价13.20元，维持公司买入评级。

　　风险提示：

　　世界航空制造业景气度下滑，军品型号研制进度缓慢。

　　机构：国海证券研究员：马金良

　　事件：

　　10月24日晚，国腾电子发布2012年三季报，前三季度公司实现营业总收入1.47亿元，同比增长3.3%，归属于上市公司股东净利润为2000万，同比减少45%。其中三季度公司营收和净利润同比下降47%和124%，基本每股收益为0.07元。

　　评论：

　　1、订单收入确认滞后、前期市场拓展导致业绩增长不达预期。1-9月份业绩出现下滑主要原因有：一是公司参与“北斗二代”定型测试导致相关费用(研发、测试费用等)上升明显，同时加大市场推广力度和生产采购规模，也导致管理费用、销售费用分别同比增长24.4%、27.9%。二是回款季节性影响业绩增长，由于销售回款具有一定季节性，4季度回款较为集中。此外视频监控业务处于市场拓展阶段，盈利能力相对较低，但安防监控业务表现良好，1-9月实现销售收入2045万元，同比增长188.34%。

　　2、自主创新能力提升、军品业务增加确保整体毛利率稳定，其中3季度受安防监控业务拖累略有下降。1-9月份公司整体毛利率为52%，同比减少3个百分点 ，由于公司大部分订单属于军方订单，同时拥有北斗卫星导航器件、终端、运营全产业链产品，受定制化需求、进入门槛等因素影响，因此公司毛利率仍将高位运行，其中3季度毛利率下滑主要受盈利能力不佳的安防监控业务拖累。

　　3、北斗导航产业即将进入爆发期，公司具备持续高成长性，长期投资价值比较明确。随着北斗二代2012年亚太地区组网完成后，北斗导航产业链进入启动周期，市场爆发高峰期有望在2013年实现，预计2012年底到2013年北斗导航产业迎来高速增长，其中国防安全，特定行业应用优先受益。同时下半年也是军方采购北斗终端的高峰期，公司在军方采购份额中占据较大比例，预计公司下半年实现收入2亿以上，全年实现70%的收入增长，我们认为2012-2013年将是公司业绩释放高峰年，未来5年将保持年均复合增长30%以上。

　　4、暂时不调整盈利预测，维持买入评级。作为国防安全和特定行业应用的龙头公司，具备明显的技术和渠道拓展优势，看好公司未来的高成长性，随着北斗一代向北斗二代转型逐步完成，公司将走出业绩低谷，盈利能力持续向好。我们暂不调整盈利预测，预计2012/13/14年EPS分别为0.30/0.50/0.73元，对应当前股价PE分别为45.5/27.2/18.7倍，我们认为公司具备持续高成长性，未来5年年均复合增长30%以上，维持买入评级。

　　风险提示：

　　(1)、北斗导航产业投资低于预期。(2)、行业竞争加剧风险。(3)、产品毛利率下降风险。

　　机构：华泰证券研究员：王轶铭冯智

　　投资要点：

　　卫星小型化成重要发展趋势。在航天经费增幅丌大而空间项目需求日益膨胀癿背景下，卫星小型化成为了解决返一矛盾癿有效递径。全球各国均致力亍小卫星収展计划，小卫星产业有望迎来快速収展。

　　国内航天产业方兴未艾，北斗产业迎来黄金发展期。我国航天产业未来在多个航天计划癿拉劢下仍将保持快速增长。北斗区域导航系统建成，产业迎来黄金収展期。

　　借鉴GPS癿収展路径，相关应用有望率先迕入国防领域，未来逐步向重点行业渗透，最终迕入大众市场，前期拥有国防订单癿企业将最为叐益。

　　卫星制造稳步增长，卫星应用打开成长空间。公司在小卫星制造领域基本垄断国内市场，未来几年在手订单充足，卫星制造业务仍将保持稳步增长。卫星应用斱面，导航产品处亍升级换代初期，需求增长强劲；遥感业务目前主要应用亍特定用户，已有计划向新领域拓展；通信业务中VSAT产品去年收入较少，今年迕入快速增长期，预计卫星应用整体将保持30%左史癿增速。此外，公司拟实斲配股，意在通过资本运作迕一步提升技术实力，打造卫星行业旗舰。

　　资产注入静待时机成熟。目前资产证券化癿难点在亍大股东资产多在事业单位，改制需要时间。随着改制癿逐步推迕以及军工资产证券化癿深入，未来资产注入癿可能性在加大。

　　维持“增持”评级：

　　预计公司2012/2013/2014年EPS分别为0.31/0.39/0.49元，对应癿PE分别为35俰、28俰和22俰，估值水平低亍行业平均。短期来看，公司拥有多款新型号，业绩成长确定性强，北斗区域系统运行将成为股价催化剂；长期来看，公司存在资产注入预期。基亍以上分析，我们维持对公司“增持”投资评级，合理价格区间为13.65-15.6元。

　　风险提示：

　　航天収射存在风险、卫星应用収展慢亍预期。

　　歼—15飞机在辽宁舰上滑跃起飞。

　　我国第一艘航母“辽宁舰”交接入列后，顺利进行了歼—15飞机起降飞行训练。航母平台和飞机的技术性能得到了充分验证，舰机适配性能良好，达到了设计指标要求。

　　据新华社报道，歼—15飞机是我国自行设计研制的首型舰载多用途战斗机，具有完全的自主知识产权，可遂行制空、制海等作战任务，飞行性能良好，配挂多型精确制导武器，具备远程打击和昼夜间作战能力。

　　专家预告：近期会有好消息

　　今年11月5日，《解放军报》头版和国防报网站曾发布中国航母舰载机“触舰起飞”的消息，意味着中国舰母“舰机合练”技术已经具备。航空专家、歼-10首席试飞员徐勇凌说：“触舰起飞”与正式着舰相比，仅缺少挂拦阻绳和减速过程这两个环节，其他完全相同。

　　随后，在中共十八大期间，中船重工 701研究所国家航母工程副总设计师吴晓光公开表示，国人将很快看到中国的舰载机在航母上降落或起飞，时间可能在这个月，也可能在今年内。

　　与此同时，“辽宁舰”正在渤海某海域开展试验，这也是它今年9月份服役以来的第二次海试。

　　超高难度：邮票上面落飞机

　　中国舰载机成功着舰的消息，之所以引发外界高度关注，是因为如果没有舰载机着舰，航母就不是真正意义上的航母，而只能算是一个海上移动平台。