低评级债收益率下行空间有限

　　第一创业投资顾问部

　　临近年底，机构投资心态较为谨慎，银行间市场交投平稳。

　　周三利率债收益率继续窄幅震荡，部分中长端利率品种收益率上行3个BP左右。金融债方面，中长端仍然是配置型机构居多，剩余0.76年10国开23收益率下行2BP至3.99%。短融收益率继续上行，12电网CP004收益率上行1BP至4.31%。部分中票收益率小幅下行，交投活跃的12邮科院MTN1收益率下行2BP至5.33%。企业债交投活跃，成交多集中在5-7年的高收益品种上，12白山债成交于6.61%，新上市的12启东债收益上行9BP至7.22%。公司债表现分化，房产债表现较好，09名流债到期收益率下行3BP至6.35%，而低评级的11常山债到期收益率则上行7BP至6.62%。

　　27日，统计局公布1-10月份全国规模以上工业企业实现利润40240亿元，同比增长0.5%，年内首次转正，再次印证了经济的复苏。尽管近期各项经济数据不断表明经济已现企稳端倪，但市场对此反应并不明显，主要归因于目前中性的调控政策，使投资者认为经济复苏动力仍待观察。在基本面并无实质性改观的背景下，债市仍然难有明确的趋势性，流动性状况仍主导债市波动。

　　从市场表现看，由于当前资金面持续维持宽松态势，机构主动抛售压力并不明显，在现券市场缺乏整体性机会的前提下，低评级高收益信用债便成为机构青睐的配置品种，受资金推动收益率持续快速下行，部分品种较月初有30-50BP的下行幅度，从估值和绝对收益率上看已不具备优势，建议投资者对此持谨慎态度。另外，考虑目前短融仍具有相对高的利差水平，仍具配置价值。