基建投资成稳增长重点 受益股解析(附股)

　　“积极财政”料延续 基建投资将提速

　　今年以来财政支出月度变化情况

　　作为衡量财政支出积极程度的重要指标财政支出收入比在经历3-9月高增长之后，10月开始出现明显回落。面对明年财政收入难以维持高增长的预期，“宽财政”政策该如何体现？专家表示，今年四季度财 政支出增长放缓或影响明年一季度经济增长。明年有望延续积极财政政策，但在财政收支压力下，财政政策重点将转向优化财政支出结构，基建投资领域将是财政力保的重点。

　　财政支出增长放缓

　　尽管按照年初的财政预算，今年最后两个月财政支出绝对额将超3万亿元，但从财政部公布的数据来看，10月财政支出下滑的趋势在延续。1-10月，财政支出累计增速下滑至19.6%，10月单月增速则大幅下滑至6.7%，创年内新低。

　　各分项支出的绝对额、增速均大幅下滑。如基建支出方面，10月基建类（农林水事务、环境保护、交运、住房保障四大部分）的财政支出仅为1337亿元，较9月环比减少31%，且远低于前9月均值2031亿元。

　　对10月地方财政支出增速大幅下滑至0.9%，而9月增速为16.7%的现象，财政部解释，主要是去年同期社会保障和就业、交通运输等支出较多，今年相关支出已在前几个月拨付，使10月支出增幅相对偏低。

　　国金证券认为，1-10月财政支出透支了未来2个月空间。截至10月，在考虑2012年财政赤字目标的基础上，财政支出占全年支出比例达77.1%，超出2004年-2011年同期水平10个百分点。这意味着未来2个月支出空间已被透支，未来两个月财政支出或为同比负增长。

　　广发证券也指出，衡量财政支出积极程度的一个重要指标是财政支出收入比，这一数值在今年3-9月明显高于2010年-2011年同期，财政对经济的拉动作用在增强，而10月以来该数值已开始出现回落。财政支出在四季度放缓或影响明年一季度GDP增长。

　　在2013年财政收入高增长预期难以维持的背景下，财政支出压力依然存在。“今年以来，房地产调控政策一直维持高压态势，致使地方政府卖地收入下降，明年房地产调控仍将延续，预计该部分收入不会有大增长。同时，我国经济在2012年开始进入7.5%的温和增长区间，意味着相关税收收入也会逐渐下滑。加之营改增试点范围扩大，减税对财政收入的影响也会逐渐体现。”社科院财贸所研究员杨志勇表示。

　　他认为，自2008年以来，我国财政政策一直保持积极取向，2013年将进入第五个“积极财政年”。尽管明年财政收入难持续高增长，但为了稳定经济增长，预计财政赤字将保持在万亿元水平，与2012年相当。但受制于财政收入增速下滑，未来在扩大支出力度上可能会有所收缩，而重点转向优化财政支出结构、提高财政支出效率。

　　基建投资有望加快

　　“与欧美当前"紧财政、宽货币"的思路不同，2013年我国宏观政策的总体方向可能还是"宽财政、稳货币"。”中金公司首席经济学家彭文生指出，财政政策乘数大、见效快以及定向宽松的特征，将在稳增长中发挥更大作用。“宽财政”主要体现在财政赤字扩大和基础设施投资增加两个方面。

　　瑞银证券报告指出，2013年我国经济将维持温和复苏，在经济不发生明显恶化的背景下，预计不会有新刺激政策出台，稳增长政策将继续贯彻实施，即保持信贷的适度扩张和增强基建投资的支持力度。

　　多位分析人士指出，基建投资将成为明年稳增长的重点。在房地产投资、制造业投资和基建投资三大领域，由于绝大多数基建投资是政府主导的投资行为，往往成为实施逆周期调控的工具，因此2013年投资增长将依赖基建投资，财政支出也将重点投向该领域。

　　广发证券指出，2013年地方政府存在推动投资和加速城镇化进程的冲动，可能引发新一轮投资潮。这将主要表现在城市交通和铁路交通方面投资力度的增强。中金公司研究报告指出，2013年铁道部铁路投资规模或达5200亿元，略高于今年5160亿元规模。而城市轨道交通投资规模有望从2012年的3000亿元上升至4000亿元。

　　彭文生指出，为促进经济增长，政府主导的基础设施建设投资将加快，但为了减少政府支出造成的对私人部门的挤压，明年会增加公共服务类支出。如加大对保障房、水利、环境卫生等基本公共服务设施的投资力度，并努力调动民间资本参与。

　　瑞银证券认为，中西部地区的高速公路项目、城市公用事业以及环保项目将是投资重点。此外对保障房的投资仍将保持一定强度，预计2013年的目标是新开工约600万套，完工500万套，略低于2012年的目标。

　　水利部近日表示，今冬明春投资3000亿元支持农田水利建设。中金公司认为，2013年全年水利固定投资规模有望达到4200亿元水平，同比增速达18%。

　　杨志勇认为，未来财政支出不可能“全面开花”，在保证民生等领域重点支出的同时，一些不必要或效率低的财政支出也应终止。如家电下乡、摩托车购置税补贴等这一类刺激国内消费的政策到期后不再执行，这类财政支出拉动消费的短期化效果明显大，但长期来看，造成了产能过剩、低端重复建设等问题，并不能真正释放出居民的消费潜力。

　　财政部财科所所长贾康指出，在财政政策设计上必须对应结构性的特点，要有针对性。按财政部部长谢旭人的话来说，叫做“点调控”式地把资金用到最急需的供给事项上面，要有强烈结构优化导向。

　　结构性减税将深化

　　在财政支出“有保有压”的同时，税收政策对经济的调节作用将更加突出。彭文生指出，积极财政政策如果更多地体现在降低税负，而不是增加政府开支上，将有利于经济结构调整。虽然对总需求短期拉动的作用相对较小，但更有利于可持续增长。

　　贾康认为，2013年财政政策“积极”主基调会延续，重点和亮点在于进一步把结构性减税的文章做足。目前我国产业结构面临迫切的调整、优化任务，而结构性减税正是在运用税收杠杆时，可配之以提升有效供给、促进结构优化的鲜明导向。

　　财政部部长谢旭人近日撰文指出，现行税制结构不尽合理，迫切需要改革。如合理划分中央和地方财政、稳步扩大营改增试点，研究逐步在全国推行房产税改革等。对此，分析人士认为，结合2013年我国经济结构调整目标以及一系列高层表态，可以判断，未来结构性减税将进一步深化。

　　在降低税负方面，营改增将是主基线。截至目前，全国10省市试点的营业税改增值税改革已全部实施，2013年试点基本确定将进一步扩大至全国范围，并将邮电通信、建筑安装等行业纳入改革范围。此外，我国以增值税为主体的税制本身不利于促进消费和调节收入分配，应逐步加大直接税在税收中的占比，因此增值税税率本身也有下调空间。

　　此外，出口退税力度也应进一步加大。商务部部长陈德铭此前表示，要完成今年外贸增长10%的目标很困难，目前商务部已将目标调整为全年对外贸易量在全球总贸易量中占比不减少。从保增速到保份额，这意味着税收领域应进一步加大出口退税的力度。

　　贾康认为，当前及今后应在多个方面推进结构性减税。除营改增之外，应在资源替代、短线补充等进口领域降低关税；提高小微企业的增值税、营业税“起征点”同时，整顿小微企业的税外负担项目，坚决纠正乱收费、乱罚款、乱摊派现象；对企业的研发投入、技改项目和可界定的创新活动以及战略性新兴产业的发展项目、动漫等文化创意产业等，应积极适当匹配所得税抵减、增值税和营业税降低税率、相关融资支持的税收优惠等结构性减税措施；在个人所得税深化改革中，应创造条件结合“综合收入”和“家计扣除”等机制，培育中等收入阶层；探索以税收优惠措施支持企业年金等补充性养老保险机制“第二支柱”的建设，以及商业性养老保险“第三支柱”的发展等。

　　“当然，结构性减税并不代表我国税收改革任务的全部，资源税、房产税等方面的改革，很有必要统筹规划设计，与诸种结构性减税措施良性结合、相辅相成。”贾康表示。（《中国证券报》）

　　国金证券：2013水泥再平衡元年(荐股)

　　我们建议投资者在2013 年比2012 年更加重视水泥股的投资机会！

　　水泥行业在周期性行业有着较为明显的比较优势：1)华东水泥由于受到供需急速恶化，在2012 年7～8 月份价格见底，我们认为水泥和大部分周期性行业相比是价格最早出清的行业。其他周期性行业要么价格还未出清，要么量还没出清。2)水泥相对于其他周期有两个很显著的特征：水泥的区域性特征，以及从明年华东等区域开始，很多区域未来进入产能零增长期。虽然水泥和很多其他周期性行业一样，无法通过需求增长来彻底消化过剩的产能，但水泥区域性特征使得局部区域协同成为可能，从而使得ROE 提升成为可能。

　　而从水泥行业本身来看：2013 年进入华东等区域的再平衡元年。 在再平衡的过程中，我们需要强调一点：伴随着再平衡的过程，表现在价格形势上是价格的恢复和回升，这个趋势判断是确定的，但对于价格曲线恢复的斜率是判断不了的，这个是由企业行为来决定的。从投资策略的角度来看，在看好投资机会的同时，对价格曲线恢复的斜率遵循稳健的原则！

　　2013 年给予水泥行业增持的评级，推荐估值优势最为明显的是海螺水泥和华新水泥。我们给予海螺水泥的目标价格20～23 元，相当于2013 年业绩中性假设前提下13～15 倍估值；给予华新水泥的目标价格14～16 元，相当于2013 年业绩中性假设前提下15～17 倍估值。如果届时价格曲线恢复斜率好于我们预期，则江西水泥、巢东股份也是较好品种，而冀东金隅也可以予以关注（关注的依据是冀东和金隅真正走协同之路）！（国金证券研究所）

　　国信证券：水泥明年需求仍将增长(荐股)

　　水泥价格小幅上涨,北部地区逐渐进入冬储期本周全国水泥平均价格环比上涨0.45%。

　　华北涨跌互现。北京价格由于十八大上调10-20元/吨。太原及周边走低10元/吨。

　　华东价格稳中略降。山东济南低等级复合水泥价格小幅下调10元/吨,主要由于天气因素,需求量有所下滑。江西南昌原上调计划,受天气影响,暂时取消。企业反馈:进入下半年,南昌市政工程项目集中开工,下游需求较好,后期天气转晴发货量恢复,价格仍有上调计划,如果雨水天气持续时间长,库存增加,只能保持平稳。

　　江浙沪皖价格平稳为主。浙北、苏南及安徽部分地区主导企业11月停产计划出台:暂定于11月25日至12月底,各主导企业18%左右熟料生产线停产。

　　中南价格平稳为主。广西贵港回落10-20元/吨。河南平顶山个别企业受库存影响下调10-20元/吨。

　　西南价格上扬。主要是重庆和贵州两地,幅度10-30元/吨。重庆后期有望继续上调。

　　西北与东北将在11月底12月初公布冬储价格。

　　水泥需求仍将持续增长,行业集中度提升也将继续

　　十八大报告将民生放在重要位置,我们认为,未来城镇化将成为发展的重心,同时,一些改善性的基建需求仍将继续,例如,轨道交通、水资源调配等。所以,未来水泥需求仍有发展潜力,虽然增速会由于前期基数较大,而逐渐下降,但未来3-5年内水泥需求将不会出现下滑局面。此外,报告中强调生态环境保护,由于水泥行业是高能耗、高污染行业,我们认为,未来政府将持续鼓励与支持行业并购行为,提升行业集中度,进而极高资源使用效率;与此同时,行业污染排放的规定可能会更加严厉,也会带来一定成本提升,但在行业集中度提升较高状态下,成本提升可以成功转嫁给下游。

　　水泥股长期上涨趋势到来仍需供需关系改善过去的一段时间里,水泥指数下跌4.14%,同期上证指数下跌2.63%。我们认为,前期水泥股的上涨主要是由于水泥价格旺季提升以及政策宽松预期;随着四季度水泥价格提升接近尾声,水泥股反弹空间将主要取决于近期政策刺激因素;未来水泥股趋势性上涨行情仍需行业供需关系改善来支持。如果前期政府公布的一系列利好水泥需求的政策能够得到落实,水泥需求有望于今年底或明年初回暖,行业盈利有望环比改善,进而逐步带来水泥股趋势性上涨。择优推荐:目前价格不断提升,业绩有望得到显着改善的华东、中南区域公司,海螺水泥、江西水泥、巢东股份、华新水泥;基建需求占比较大,出台刺激政策会带来交易性机会的水泥公司,祁连山、冀东水泥、天山股份、青松建化。（国信证券研究所）

　　中金公司：水泥龙头通过并购实现中长期成长(荐股)

　　在经济面临转型的宏观趋势下,市场对水泥、钢铁等传统原材料行业前景有诸多担忧:需求放缓而产能严重过剩,是否意味着盈利的持续恶化?需求黄金成长期已过,是否还存在行业的整体机会?哪些企业具备结构性的投资机会?我们通过分析发达国家钢铁水泥行业在需求放缓至需求见顶阶段的发展,试着对以上问题进行探讨。

　　资本品:需求尚未见顶,但增速放缓,资本品进入去产能时期。我们比较发展路径与我国相似的邻国日本、韩国和台湾,发现固定资本形成总额/GDP这一数值,在人均GDP达到12000~15000美元,或城镇化率超过70%的水平时见顶。2011年我国人均GDP为8386美元,城镇化率为51.3%,资本品原材料行业需求预计在2015~2020年左右见顶,未来年均增速在3%~4%。

　　水泥:“去产能”时期仍有诸多投资机会:虽然需求放缓,水泥行业成长的黄金时期已过,但水泥行业产能退出壁垒较低,还受到运输半径的限制,具备其他原材料行业所缺乏的不可贸易性,易形成区域协同,通过国际的经验,我们认为去产能时代水泥行业看点在于:在需求仍有增长的情况下,去产能可能引起供需改善,甚至供应不足:美国水泥在1970~1973年需求放缓到需求见顶时期,由于新增产能逐渐由正转负,而需求仍在增长,反而是水泥行业自战后重建的黄金发展期以来,盈利最好的时期。

　　去产能时期区域整合提速,龙头企业区域控制力增强,具有抗周期性:欧洲每个国家可以看成一个“区域”。法国水泥从1965~1970去产能中期至需求见顶的五年间,大量小企业的退出为行业前两位龙头创造了整合的空间:Lafarge的市场占有率从30%提升到40%;CimentFrancais从15%提升至30%。近十年来看,西欧(包括法国)水泥需求没有增长,但由于高集中度,基本上维持了盈利的稳定。

　　龙头企业通过跨区域整合维持长期成长:Lafarge自1980年代走上跨区域整合之路,从1980到2011年,收入增长了11倍,市值最高增长了140倍;从资本市场表现看,跨区域整合的初期和中期是市值、估值增长最快的时期:Lafarge1980~1990年市值增长了14.7倍;P/E从1970年代的6.6x提升到了1980年代的12x,1990年代的16x。

　　我国水泥行业跨区域整合将与区域内整合同时发生:根据国际经验,需求放缓期是区域内整合的最佳时期,目前我国水泥区域集中度仍不算高(CR6=60%),区域龙头将通过区域内整合进一步提升控制力。同时,由于我国幅员辽阔和地区发展的不平衡,与国际巨头先完成区域整合再进行跨区域国际化整合的路径不同,我国水泥行业跨区域整合将与区域整合同时进行。四川、重庆、云南、贵州、山西、内蒙、辽宁等地市场集中地较低,供应过剩可能导致行业的亏损,具备被整合的空间;与此同时,其他高集中度区域的龙头具有较强的规模优势和盈利能力,具备在这些区域整合的能力。

　　钢铁兼并之路更漫长,盈利更艰难:与水泥行业需求放缓后,几乎立即伴随着去产能、收购兼并浪潮不同,钢铁是各个国家工业进程中的支柱产业,承载着就业、地方经济等重要责任。在盈利恶劣的去产能阶段,钢铁企业由于受到政府的保护,收购重组之路更为漫长和艰难。美国钢铁行业在1973年需求见顶之后的20多年,行业集中度持续下降。此外由于钢铁贸易商品的属性和国际产业转移的趋势,使得钢铁行业极易受到外来低成本竞争者的入侵,盈利变得更加艰难。

　　投资建议

　　我们看好中国建材、海螺水泥等全国性水泥龙头通过收购兼并实现中长期价值:要想通过收购成长为行业的巨头,必须具备盈利稳定的“根据地”,目前我国华东、华南、东北地区已具备“根据地”雏形,利好深耕这些区域的中国建材、海螺水泥。此外,由于目前我国水泥行业产能过剩问题严峻,多数参与跨区域整合的区域龙头尚缺乏对所在区域的控制力,“根据地”尚不稳固,中国建材和海螺水泥身为多个区域的龙头,全国布局有利于抵挡单一区域需求波动带来的风险,能更好地把握后增长时期的整合机会。

　　短期来看,由于水泥行业逐渐进入淡季,短期催化剂不足,但地产对资本品行业的拖累逐步消除,经济环比向好,基建投资继续加速(2013年增速上升至16.2%),2013年上半年基建需求高峰+供给改善+价格协同有利于明年上半年水泥企业盈利和股价的回升。建议逢低买入A股海螺水泥、华新水泥、祁连山;H股中国建材、海螺水泥。（中金公司研究部）

　　银河证券：水泥及制品预期改善明显(荐股)

　　11月19日-22日建材板块上涨1.37%，较上证A股涨幅（0.03%）及沪深300跌幅（0.03%）分别高出1.34个百分点和1.40个百分点。其中：水泥板块上涨1.58%，玻璃板块上涨1.37%，陶瓷板块上涨1.35%，新型建材上涨0.49%，林木板块上涨5.25%，卫浴板块上涨0.59%，耐火板块下跌0.88%，混凝土板块上涨1.06%。建材板块涨幅高于大盘，盘中细分板块除耐火板块下跌外，其他子板块呈现程度不同的上涨。

　　我们的分析与判断：

　　未来水泥价格展望：水泥市场由北向南、由西向东逐渐步入冬季，价格缓慢回落。短期受“十二五”水利投资年均增速20%以上，投资总额1.8万亿元的提振；中长期新一届政府入班执政，加大投资以实现10年内收入倍增目标的愿景的鼓舞。市场对水泥及制品板块明年的预期在改善。

　　投资建议：

　　1、四家PCCP管道公司，根据公司历史的拿单能力和各自的生产基地未来的市场空间等基本面指标依次推荐龙泉股份、青龙管业、国统股份和巨龙管业。

　　2、水泥股推荐：复苏明显的华新水泥、江西水泥，估值较低的水泥龙头海螺水泥，管理能力大幅改善的巢东股份。

　　3、其他建材推荐：今年业绩确定增长的北新建材与建研集团，以及玻璃龙头南玻A和旗滨集团。

　　4、主要风险因素：投资增长低于预期，产能严重过剩、能源价格持续增长。（银河证券研究所）

　　国泰君安：建材板块三季度持仓分析(荐股)

　　2012年3季度,大盘指数从2220点一路下跌至2080点,下降幅度约为6.3%。同期建材指数下跌5%,水泥指数下跌2.8%,分别跑赢市场1.3个百分点和3.5个百分点。我们延续对于基金十大重仓股持股研究系列,研究3季度基金前十大重仓股及其变动情况,侧面了解市场对于建材特别是水泥股的投资定位,方便我们在投资中把握投资主线,踏准市场节奏。

　　建材板块基金重仓持股占股票投资比重略有上升,但是依然延续低配状态。建材板块在2011年一、二季度基金前十大配置中比例高,三、四季度降低(分别为1.99%、1.91%、0.92%和0.41%);2012年一二季度下滑至0.3%和0.2%。12年三季度该比例为0.4%,环比2季度提高0.2pp。

　　从个股配置看,建材板块进入基金前十大重仓个股的数量由12年2季度的16个增加到20个,持股呈现分布更加分散的特点。以基金持有的市值来看,主要持股是海螺水泥、冀东水泥、北新建材、龙泉股份、亚玛顿等。

　　从持有数量上来看,3季度遭到减持最多的是冀东水泥、北新建材和江西水泥,增持最多的是海螺和祁连山。海螺重仓持股机构由18家增加到33家,持股数增加0.97亿股至2.57亿股,是被增持最多的建材股;而冀东则被减持0.2亿股至0.15亿股。

　　从重仓水泥股的各类型基金来看,(1)普通股票型与偏股混合型基金的比例依然保持绝对高位,12年2季报中合计重仓持股市值比例达到80%,环减13pp。(2)普通股票型基金的占比变化不大,偏股混合型基金占比下降14pp至36%。(3)这两类基金主要配置的标的依然是海螺和冀东。

　　从不同地区对于水泥的持股总市值来看,持股占比由多到少分别为上海、深圳、广州、北京,上海地区占比增长较为明显,深圳占比则有所减小。

　　海螺水泥基金重仓市值最大,海螺占基金股票净值出现反弹:(1)重仓市值占基金股权市值比例由2季度的0.17%上升到0.31%,这是11年初不断下跌以来首次出现反弹;(2)流通股中基金占比由4%增加到6.4%;(3)除广州基金小幅减持海螺外,北京、深圳、上海基金均增持海螺。冀东水泥是基金重仓市值第二大,在3季度减持较为明显:(1)重仓市值占基金股权市值比例由2季度0.04%下降至0.01%,为11年二季度持续下跌以来的最低点;(2)流通股中基金占由2.89%下降至1.27%;(3)除了上海基金3季度小幅增持,深圳基金3季度大幅减持冀东水泥。（国泰君安证券）

　　渤海证券：建材板块三季度机构重仓变动分析(荐股)

　　从机构3季度对建材行业个股重仓持有情况看,非基金机构对水泥股的配置力度有所增加,主要是看好价格超跌后在4季度的旺季反弹行情,QFII主要增加对水泥龙头的配置力度,在此点上,社保基金的操作方向和QFII相反。总体而言,4季度属于旺季区域的水泥股配置力度提升。

　　非基金机构对玻璃股的主体操作方向是减持,南玻A和方兴科技的仓位有所提升。

　　非基金机构对塑料管道股的主体操作方向是增持,对象为伟星新材和永高股份,主要原因是得益于年内塑料树脂原材料价格下降。

　　非基金机构对PCCP管道股的主体操作方向是减持,对象为龙泉股份和巨龙管业,原因可能主要是前期订单偏少,年内业绩下滑幅度较大。

　　由于9月底迄今水泥价格上涨主要集中于南方旺季区域,业绩环比增长和同比改善最先体现,建议关注该区域水泥公司海螺水泥、华新水泥、江西水泥等。在建材行业整体业绩下滑的背景下,塑料管道行业业绩增长的确定性明显,关注永高股份。PCCP管道行业年内施工量较少,但今年4季度订单承接较为理想,明年的业绩弹性较大,建议择机配置,关注龙泉股份、青龙管业。（渤海证券研究所）

　　天相投资：三季度建材板块基金重仓股分析(荐股)

　　事件描述:

　　目前,全部基金已经公布完2012年三季度报告,我们据此分析比较基金2012年三季度和2012年二季度持有重仓股中建材股的增减变化情况。我们的分析是基于基金前十大重仓股,一些市值小或者基金持有少的股票,不在基金前十大重仓股中,因此也就在我们的分析范围之外,这可能带来一定的分析误差。

　　评论:

　　1、三季度建材板块表现优于大盘,基金有所增持。

　　2、15只个股为新进或增持,减持及退出12只个股。

　　3、权重行业重仓情况各异4、行业维持“中性”投资评级。

　　四季度是水泥行业旺季,水泥价格出现恢复性上涨,在行业景气回暖以及“稳增长”政策的刺激下,水泥板块具备阶段性投资机会。长期来看,水泥行业的过剩产能将压制水泥价格的上涨力度,同时玻璃行业也难有较大改善,维持行业“中性”投资评级。建议关注水泥行业龙头:(1)海螺水泥,水泥行业景气回升,全国水泥价格普遍上涨,行业盈利改善;公司估值较低,存在修复动力;(2)北新建材,公司产能扩张明显,成为全球最大石膏板生产企业;市场占有率达到50%;低价策略抢占市场;(3)东方雨虹,产销顺畅,或受益产能扩张保持业绩高增长。

　　5、风险提示。

　　1)固定资产投资不及预期;2)水泥行业氮氧化物排放新标准出台,增加水泥生产成本。（天相投资）

　　申银万国：建材板块11月月报(荐股)

　　水泥行业3 季度利润同比下滑71%。2012 年1-3 季度水泥行业收入同比下降7%，净利润同比下降64%。淡季水泥价格持续下跌，1-8 月水泥行业吨毛利为59 元，同比下跌29 元，导致水泥行业1-3 季度业绩大幅下滑。2012年3 季度重点水泥企业收入同比下滑7%，净利润同比下降71%，环比下滑41%。2012 年1-3 季度重点水泥企业毛利率为6.8%，同比减少16%，其中3 季度为5.8%，同比减少16.7%，环比下降3.6%。从费用角度看，行业费用率达16%，同比增加4%。其中销售费率、管理费率、财务费率分别同比提升1.2%、1.4%、1.3%。

　　华东、中南、西南等地旺季效益延续，量价齐升，库存持续下降。9 月以来行业整体处于旺季，随着基建项目的逐步复工，需求仍然保持较好势头。近期随着需求好转，全国库存小幅下降1.2%至68.9%，其中华东、中南、西南旺季需求增加，库存分别下降7.7%、3.3%、5.6%至58.3%、60.5%、75.6%，东北、西北、华北逐步进入淡季，库存分别上升2.5%、4.4%、2.3%至76.9%、71.1%、70.8%。从开工率上看，尽管全国开工率小幅下降2.7%至56.9%，但处于旺季的华东、中南、西南等地分别上升7.5%、3.5%、5.6%至62.5%、59.6%、67.5%。随着库存下降，开工率提升，华东、中南、西南等地10 月以来P.O42.5 水泥价格分别上涨16.2%、8.5%、5.2%至363、362、305 元/吨。

　　水泥投资策略：短期关注提价幅度，中期聚焦政策催化。我们维持行业看好评级，短期关注价格后续上行空间，中期看好政策投资导向落实带来的行业催化。虽然之前价格已经经历3-4 轮上涨，但由于行业仍处旺季，后续价格或将继续上行，但预计提价幅度有限，主要由于：一方面虽然需求转好，但同比季节回暖仍然较弱，下游企业对于后续进一步提价接受意愿较弱，另一方面，随着季节转寒，北方地区或将进入淡季，进一步提价空间也将受到压制。中期应更多关注新城镇化等政策催化带来的主题性投资机会。主要推荐公司：建议关注13 年区域供需情况较好，并具有较高安全边际的行业龙头公司。推荐海螺水泥，维持“买入”评级。

　　玻璃板块：12 年3 季度整体行业盈利大幅回落，主要上市公司利润负增长幅度达到73%。1-3 季度行业毛利率16.5%、净利率仅为3.1%，同比分别下滑10.2%、9.2%。而3 季度单季行业毛利率、净利率分别为17.8%、2.6%，同比分别下滑6.7%、6.6%,我们认为下滑主要是由于9 月原油成本的上涨导致。短期来看，我们认为行业毛利率已经随着价格季节性不断上调稳中有升，但考虑到待点火生产线较多以及企业库存仍然维持相对高位，我们预计未来盈利提升空间较小。主要推荐南玻A、旗滨集团。

　　新型建材：一方面关注业绩确定性，主要推荐方兴科技、北新建材，另一方面依然关注水利投资大方向，推荐龙泉股份、纳川股份。（申银万国证券研究所）

　　银河证券：装饰需求仍有保障，基建投资关注后续扩散领域(荐股)

　　商业用房-施工面积增速回落放缓,一线装饰企业明年订单增速仍有望维持在30%。前10月国内商业营业用房施工面积同比增长16.4%,较上月小幅下滑0.7个百分点,上半年以来的回落势头显着放缓。预计明年国内商业用房的施工面积增速在10%左右,即使完全不考虑存量建筑更新需求,公装行业明年需求仍可实现10%的增长。上市公司中,各企业由于品牌、资金层面的综合竞争优势,过去几年其订单增速一直稳定超越行业水平15-20个百分点。特别考虑到一二线城市住宅精装修比例的稳步提升因素(如一线地产企业保利地产其精装修比例也仅20%),我们特别看好公装、家装均衡发展企业明年的增长弹性。

　　基建投资-铁路季度性加码明显,水电、煤化工后续需求有保障。前10月铁路基建投资完成3618亿元,同比下降1.5%,下滑幅度较上月大幅收窄14.3个百分点。从未来两年的投资强度看,考虑到铁路领域新增投入仍以在建项目为主,以及更多项目需要地方资金进行配套承接,预计未来两年的铁路基建投资仍将维持在年均5000亿元上下,与今年投资强度基本相当。随着基建方面“稳增长”举措的扩散,我们判断产出缺口明显、投资回报有吸引力的水电工程、煤化工(特别是煤制气)工程领域也将加快项目投放力度,后续需求的持续保障性强。

　　房建-新开工回落势头初步企稳,钢结构子领域订单改善。从前10月的情况看,目前商品房销售的企稳已逐步传导至新开工节奏,年初以来新开工的回落势头初现企稳迹象;但施工面积/销售面积比值仍高于往年的正常区间,预计新开工的明显提速需等到明年中期。子领域方面,钢结构行业年初以来新增产能投放大幅放缓,钢结构加工需求逐步向大中型企业集中,鸿路钢构等企业3季度以来订单改善明显;同时,今年钢价下行也有效抵消了人工成本的上升压力,行业单位利润水平整体稳定。

　　维持行业谨慎推荐评级。建筑行业投资仍建议重点关注需求端,积极寻求行业内需求有改善的细分行业投资机会。建议配臵煤化工工程、住宅精装修、水电工程行业,重点标的为:东华科技、广田股份、鸿路钢构、中国水电。（银河证券研究所）

　　安信证券：装饰装修行业仍保持较快增长(荐股)

　　行业及公司动态:装饰园林:本周调研了金螳螂和亚厦股份,我们预计金螳螂全年新签订单增速将超过40%,稍低于去年增速。公司2012年业绩增速在50%-60%之间,预计2013年公司业绩增速稍有下降,仍在40%左右,维持较快增长态势。亚厦股份经历多年高速增长(50%以上)之后进入稳健扩张阶段(30%-50%)。公司住宅精装修业务受房地产调控影响,2011年以来增速明显放缓,待地产转暖后,公司将重新加大拓展力度。定向增发若能成功实施,公司业绩有望再次加速。

　　房屋建筑:住房和城乡建设部预期,2013年国内保障房开工规模或将定在600万套左右,这一目标低于2011年(1000万套)和2012年(700万套以上)。

　　住房和城乡建设部部长姜伟新11月12日在十八大新闻中心记者招待会上表示,房地产市场调控政策现在还没想放松,将继续支持居民合理自住需求,巩固调控成果,促进房地产市场平稳健康发展。国土部、财政部、央行和银监会四部委日前联合发布《关于加强土地储备与融资管理的通知》,要求加强土地储备管理,强化土地储备融资风险管控。

　　交通基建:广东省政府已于本月正式印发《广东省综合交通运输体系发展“十二五”规划》,其中拟定“十二五”时期全省安排交通运输重点建设项目总投资约19,838亿元。据21世纪经济报道消息,铁道部暂定2013全国铁路基建投资额5300亿元。同时,中国北车股份有限公司消息人士对财新记者透露,铁道部动车组招标有望在近期启动。此次招标金额在450亿元左右。

　　水利水电:今冬明春河南省计划完成总投资261.76亿元。而今冬明春长沙水利建设将完成水利投资30亿元以上。另一方面,青海省财政持续加大对水利建设的投入,今年省级财政用于水利方面的投入达到30.3亿元,同比增长36.07%。

　　风险提示:国内经济持续低迷,房地产投资大幅下降,建筑工程公司应收账款坏账风险。（安信证券研究中心）

　　中金公司：2013年建筑与工程板块投资策略(荐股)

　　投资提示

　　基建从预期转向兑现。我们预期2013年基建投资增速继续上升的确定性较大。但基建股股价表现将从“政策推动的趋势性机会”转为“投资兑现的阶段性机会”,进而转向“业绩兑现期的谨慎”。我们建议上半年买“中央”,下半年买“地方”。预计当前至明年一季度铁路板块仍有望跑赢大盘,建议继续持有中国中铁A/H、中国铁建A/H,潜在推动力包括年底铁路工作会议及明年两会对“十二五”规划的具体落实。待下半年政治环境稳定、地方政府投融资环境改善之后,投资者可更多转向周期性或地方政府投资驱动的品种,如中国交建-H等。待房地产调控力度趋缓,地产投资稳步回升趋势确立后,建议买入低估值龙头中国建筑。

　　成长等待安全边际。在新型城镇化的大背景推动下,我们看好“大市政”概念下的新兴子行业(保障房、地铁、园林绿化、装饰、医疗专业工程、建筑智能等)的需求高增长。综合考虑需求和行业结构,A股我们首选实现了“无资本约束”内生成长的建筑装饰龙头金螳螂,年底定增解禁压力释放导致的估值调整是较好的买入时点。期待的催化剂是内生增长的业绩兑现和潜在的收购计划实现外延式扩张。H股我们继续推荐保障房业务弹性最大的基建投资旗舰中国建筑国际-H。另外,“生态建设”和县级医院建设可能持续有利好政策出台并落实为相关企业订单,园林绿化(东方园林、蒙草抗旱、铁汉生态等)和医疗专业工程(尚荣医疗)是在政策配合、需求刺激下的弹性选择。

　　理由

　　地产趋稳,基建回暖。地产企稳,根据宏观组对2013年经济的预测,2013年FAI上升0.3个百分点至20.3%。其中,房地产投资下滑3个百分点至10%,基建投资上升2.7个百分点至16.2%。2012年房地产新开工面积和土地出让金的下滑是导致明年房地产投资下滑的主要原因。但从季度环比来看,3Q2012已经见底,未来地产投资将趋稳,其中保障房进入建设高峰期。基建投资中交通运输业投资增速提高2.8个百分点至9.5%,其中城市轨道交通是增长和公路的主要动力,增速分别提升8.3和4.8个百分点至33.3%和4.0%,铁路投资也存在再超预期的可能。

　　城市化引领大市政向深度推进。新型城镇化的发展一方面将表现为提高大城市的城市化质量,另一方面将直接涉及城市郊区农村的城镇化和广大农村地区的就地城镇化。在这个全面城镇化的过程中,建筑业中的传统基建行业(铁路、公路、桥梁、保障房等)趋于平稳难有大幅增长,但会出现区域的转移(如农村公路)和模式的转型(以BT和BOT方式建设城市综合体);而“大市政”概念下的新兴子行业将迎来新一轮高增长。1)破解城市交通困境城市轨道交通;2)升级城市品质建筑装饰;3)提高城市宜居度;4)增强城市保障吸引力医疗专业工程;5)优化城市能效建筑智能节能。

　　上调港股目标价,维持评级

　　我们将目标PE估值切换至2013年盈利预测。中国建筑国际目标价上调22%至11港币,对应15x2013年PE,维持推荐;中国中铁和中国铁建分别上调10%和9%至4.4港币和8.7港币,对应10x2013年PE,维持审慎推荐;中国交通建设上调8%至8.1港币,对应9x2013年PE,维持审慎推荐。

　　风险

　　政府放松力度低于预期、投资反弹带来原材料价格上涨压力、海外业务风险。（中金公司研究部）

　　海通证券：关注机械板块政策驱动性机会(荐股)

　　收入增速趋稳,盈利下滑加速。2012年3季度机械行业收入和净利润仍处于下滑态势;从收入增速表现来看,下滑面及下滑幅度均有所收窄;从净利润增速表现来看,下滑面虽有所收窄但下滑幅度扩大;综合收入和净利润下滑面情况,我们判断煤炭矿山机械、石油钻采设备、环境监测仪器、铁路设备、航空航天设备、石化重型设备是3季度收入利润情况相对较好的板块。

　　需求不畅带来机械主流上市公司资产状况下滑态势延续。2012年机械行业资产质量受到的最大的挑战不在于存货过高,而是需求疲软、资金匮乏导致的回款困难;2012年前3季度,应收账款周转率下降较为明显,既反映了政府主导投资方面力度的不足,又说明机械行业经过较长时间的调整阶段后,企业资产状况仍然在恶化;现金流明显弱化的行业有冶金重型设备、造船和机床。

　　经济疲弱,机械行业明显跑输大盘,各行业中排名倒数第一,估值重心下移。从机械行业细分子行业重点跟踪公司财务数据加总来看,按2012年10月31日收盘价计算,最新滚动市盈率为9.79倍的工程机械、12.05倍的煤炭矿山机械和18.04倍的铁路设备相对而言具备估值优势。

　　后续更关注轨道交通设备、油气钻采设备和安全分析监测仪器三个板块的投资机会。轨道交通设备方面,投资逻辑将从“十一五”的单纯依靠建设推动转变为“投资+消费+政策红利”三驾马车共同驱动,在“高铁路网通车+货运通道建设+运营体制改革+城轨项目释放”的多重推动下,市场化改革及新建高铁路网效应合并体现,将迎来轨交车辆需求的第二个景气周期;油气钻采设备方面,国内能源对外依存度高影响国家安全,随着政策支持力度的加大和投资对民营的放开,整个油气开采设备及服务行业具备快速发展的潜力;安全分析监测仪器方面,随着社会对食品、生产和日常安全健康的逐步重视,政府有望加速对相关领域的立法,食品安全、生产安全和健康安全相关的分析检测仪器需求有望逐步体现。相关公司包括:中国北车、中国南车、晋西车轴、北方创业、时代新材、晋亿实业、杰瑞股份、吉艾科技、汉威电子、天瑞仪器。

　　机械各行业非上市集团参照,景气度对比:油气钻采第一,空分第二。从行业协会统计数据分析,在机械行业重点集团普遍收入下滑的背景下,9个行业的非上市重点集团主营业务收入加权平均值反映了行业内较为有代表性的景气水准。石油钻采设备和空分设备景气度明显好于机械其他行业,柴油机和机床行业的景气度下滑最为明显。石油钻采设备行业需求情况良好已为投资界所认识,而石化通用行业中的空分设备景气度位居机械重点集团第二,而市场尚未有效反映,值得投资者在后期注意。

　　风险提示。国内外经济复苏速度或不达预期;重大项目投资力度和进度存在不确定性;原材料波动幅度加大。（海通证券研究所）

　　申银万国：机械板块周报基建增强(荐股)

　　工程机械：基建增强，房地产回升。10 月份基建投资单月增速为25.6%，与9 月份基本持平；房地产销售、新开工增速为23%、-6.4%，都较9 月份有较大幅度的回升；资金支持仍在持续。虽然工程机械公司三季度业绩仍处低谷，但受基建投资影响最大的推土机销售增速从今年1 月份开始逐步回升，8 月份实现转正，显示基建逐渐恢复的效果已经开始传导到工程机械产品的销售。在基建增强相对确定的情况下，未来提供工程机械弹性的仍然是房地产。同步指标是房地产新开工；领先指标是房地产销售。展望未来3 个月到6 个月，基建增强的背景仍然存在，房地产新开工逐步改善。虽然目前工程机械可能无法像2009 年6 月之后（房地产新开工触底回升）一样大幅反弹，但我们仍然认为在基建增强、房地产新开工预期逐步改善的情况下，工程机械股票的底部仍处抬升过程中。

　　煤炭机械：煤炭行业固定资产投资连续两个月同比负增长，环比并未继续恶化。10 月份煤炭行业固定资产投资单月同比增速为-8.2%，连续第二个月同比负增长，负增长幅度略有扩大。如果从月度环比的角度看，10 月煤炭行业固定资产投资环比9 月负增长12.34%，略好于2006-2011 年的平均水平，并未继续恶化。在煤机行业逐步企稳的背景下，我们建议投资者选择行业龙头公司，关注由核心竞争力带来的市场份额提升，首推天地科技，关注郑煤机。

　　能源机械：静待页岩气第二轮招标结果。页岩气第二轮开标会已于10 月25 日举行，20 个区块，共有83 家企业的152 套合格的投标文件，区块中最多的接收到13 套投标文件，其中安徽1 区块只收到2 套投标文件而流标。投标企业包括：“三桶油”、“五度电”、数家煤企等老牌能源企业，巨星科技、航民股份、海越股份、中天城投、紫金矿业、广汇能源、永泰能源等多家上市公司，其中民企约占比1/3。最后中标需要1 个月左右的时间才能公布，预计是在11 月中旬。我们认为，招标结果较难超预期，页岩气的事件驱动将弱化，无业绩支撑的公司有回调压力。但页岩气长期发展前景看好，我们仍建议长期关注龙头企业杰瑞股份、富瑞特装和开山股份。

　　本周是申万机械组合第六期第一周，给予三一重工、中联重科、山推股份、中国卫星、北斗星通、陕鼓动力、尤洛卡、亚威股份、开山股份、杰瑞股份、富瑞特装的投资组合建议。（申银万国证券研究所）

　　银河证券：机械板块寻找结构性个股机会(荐股)

　　投资建议：

　　1、板块性机会依然需要等待；寻找结构性个股机会

　　【工程机械】基建投资数据、地产新开工、中长期信贷数据、PPI改善，但作为滞后指标的铁路订单、工程机械销量数据未见改善；我们认为行业性的机会仍需等待；中期推荐中联重科。

　　【铁路设备】2012年铁路基建投资大幅上调；动车及货车招标重启，上调中国南车及中国北车盈利预测，目前估值基本合理。同时提醒关注新筑股份投资机会。

　　【航天军工】看好飞机、发动机、通讯导航、北斗产业链公司。钓鱼岛紧张局势中期持续、北斗产业应用讲进入爆发性增长：看好航空动力、西飞国际、洪都航空、中航电子、中航重机、中航精机、高淳陶瓷、中国卫星、北斗星通、海格通信。

　　【石油天然气装备】《天然气发展“十二五”规划》已获国务院批复，页岩气第二轮探矿权招标中标结果将在十一月中旬至年底之前公布，油气板块将面临阶段性高点。中期我们仍然看好油气装备板块，看好杰瑞股份、富瑞特装、惠博普、北人股份。

　　【煤化工设备】《能源发展“十二五”规划》提出“推进煤炭洗选和深加工”，我们认为国家推进发展煤化工基调已定，煤化工设备行业景气度向上，静待政策驱动、订单驱动，关注张化机、海陆重工、杭氧。

　　【快速成型应用公司】制造业的新兴技术，我国高端金属部件快速成型技术的应用前景广阔，看好掌握大型铸锻件快速成型技术的南风股份、钛合金激光成型技术的中航重机以及快速成型设备提供商机器人。

　　【装备制造转型服务业】部分质地优良的装备制造企业从单纯销售产品发展成为提供服务和成套解决方案的综合服务商，看好转型进展迅速，服务业占比提升很快的杭氧、盾安、丰东、天广消防。

　　2、投资组合及调整：

　　大（中联重科、航空动力、中航电子）

　　中（杭氧股份、盾安环境、上海机电、中航重机、中国卫星、洪都航空）

　　小（南风、高陶、中鼎、安凯客车、机器人、张化机、天广、哈飞）。（银河证券研究所）

　　安信证券：机械板块最终将回归基本面业绩驱动(荐股)

　　9月机械行业经历超跌反弹，行业平均涨幅1.36%，10 月行业整体再度小幅下跌0.78%，主要受三季度业绩多半低于预期的影响，行业产能过剩严重，以及下游行业固定资产投资增速下滑，机械行业弱市中反弹力度弱于整体大盘。

　　11月维稳政策力推大盘弱反弹，随后市场进入政策真空期，机械行业最终将回归基本面业绩驱动。深入挖掘三季度经营业绩稳定增长的优质公司。

　　11月份我们拟推投资组合基于行业景气上升，订单预期向好驱动的标的公司：

　　大市值股票组合：中海油服、海油工程、中国南车、中国北车

　　小市值股票组合：太阳鸟

　　航天军工板块：重点推荐中航电子、航空动力、中航精机

　　具体到各细分行业，我们维持航天军工、铁路设备领先大市-A 评级；给予节能环保、油气开采设备、印包机械、楼宇设备领先大市-B 评级；给予工程机械、重型机械、机床、船舶设备、煤炭机械和制冷设备同步大市-A 评级。

　　航天军工：军工股投资关键是?重组?和?主题?，近期珠海航展即将开幕，多款新型航空武器装备有望亮相，有望拉动航空军工板块的短期表现。建议关注直升机板块哈飞股份，航空板块中航电子、航空动力、中航精机工程机械：行业年底之前仍处于厂商及渠道环节去库存，由于设备的社会存量较大以及基建项目产业链资金拖欠严重，房地产投资企稳及铁路基建投资节奏加快，复工项目对新增需求拉动较弱，厂商产能利用率处于历史低位，三季度企业业绩大幅下降短期对行业形成估值压力，预计三、四季度单季行业业绩或将筑底运行，我们对行业持谨慎的看法。关注中联重科、柳工、三一及需求缓慢复苏的推土机龙头山推股份。

　　铁路设备：9 月铁路投资节奏加快，复工及新开工项目均加快节奏，动车组招标重启在即，此次招标量约350列至400 列之间，年内第二批货车招标也即将进行，产业链上相关公司订单有望增加。我们认为铁路设备具备较为明确的投资机会。建议配臵具备较高安全边际的中国南车、中国北车，关注业绩高弹性的晋西车轴和时代新材。

　　油气开采设备：石油、天然气开采投资增速缓慢上升，页岩气、煤层气等非常规气体开发加速，页岩气开发获得财政补贴0.4 元/立方，海洋工程设备的市场景气度中长期呈上升趋势，建议重点关注中海油服、海油工程。楼宇设备：伴随着我国现代化进程的推进和相关责任的强化，消防意识已经从?传统被动式?转变为?现代主动式?，预计未来5 年消防产业复合增速12%左右。看好随下游演变而向?一体化?方案解决商迈进的天广消防。

　　环保设备：?十二五?期间，国家对环保行业的投资力度加大，后续仍有望出台相关支持性政策，预计企业盈利将逐渐释放。看好有盈利支撑的环保类公司，关注国电清新、碧水源、东江环保、桑德环境。

　　风险提示：下游基建投资增速低于预期；行业坏账风险积聚；行业去库存缓慢。（安信证券研究中心）

　　国金证券：4季度机械板块投资策略(荐股)

　　随着经济持续下行，政府“稳增长”的措施趋向积极。由于仅为局部放松，需求释放集中于政府主导的基础建设、保障房等部分领域；而受制于企业效益、调控政策等，制造业、房地产投资增速仍然运行在大的下行格局中。

　　机械产品需求的企稳进程低于预期，反映了实体经济的疲弱。由于房价面临回升压力，货币政策的放松难度加大；而8 月房地产市场数据有所好转，我们将更加重视其可持续性。

　　鉴于投资环境尚未明显好转，我们认为行业整体机会仍需等待，4 季度可能存在以下投资主线：一是煤化工项目的加快审批拉动煤化工设备投资；二是房屋新开工面积的持续好转改善市场对未来房地产投资的预期。根据以上逻辑，我们重点推荐现金充沛、拥有技术优势并受益于煤化工投资的陕鼓动力以及估值已反映悲观预期的中联重科。

　　我们对于铁路投资计划落实情况也保持关注，包括铁路建设恢复力度（短期看政府支持、中长期看融资体制改革）和车辆招标情况，关注由此带来的中国南、北车等铁路设备企业的交易性机会。（国金证券研究所）

　　申银万国：2013年铁路建设资金来源问题不大(荐股)

　　特别话题：2013 年铁路建设资金来源问题不大。1）2013 年铁路基建投资规模有望超过5000 亿；2）传统融资渠道可满足明年资金需求，预计铁道部明年小幅亏损，铁路建设基金、折旧与财政拨款分别为700 亿与1000亿与100 亿左右，融资缺口约在4400 亿，2013 年底资产负债率将达65%；3）未来融资渠道会多元化，一些可能的渠道包括建立铁路发展基金、扩大铁路建设基金的征收范围、引进社会资本等投融资改革措施。

　　公路铁路物流：防御首推大秦，关注公路行业四季度业绩风险。1）维持铁路“看好”评级，防御首选大秦。10 月铁路累计货运周转量为2.4 万亿吨公里，同比下滑1.1%。累计旅客周转量为8422 亿人公里，同比增长2.4%，客货运增速与上年基本持平。2）维持公路“中性”评级，关注四季度业绩风险。今年国庆8 天长假实行对小汽车免费通行，我们了解到各公司对比去年同期（8 天）收费额减少在2000-9000 万左右。我们下调高速公路行业整体盈利预测2%-5%左右，提示行业四季度业绩风险。考虑目前行业整体政策风险仍然存在，维持中性评级。3）维持物流“中性”评级，精选个股。前三季度物流需求增速下行与成本上行的背景下物流企业盈利放缓。在行业整体中性的情况下，我们建议回归基本面，精选个股，建议关注盈利高增长、高确定性的恒基达鑫。

　　航空机场：四季度国内航线可能仍将供过于求。（1）下周三大航将陆续公布10 月份经营数据。由于去年基数较低，原本我们预期进入淡季后客座率将一改前三个季度负增长的态势，同比持平或略有上升。但是一方面是国内经济持续放缓对商务客流造成负面影响，另一方面是运力的快速释放（国航四季度国内航线运力增速超过15%），我们预计四季度国内航线仍将供过于求，同时票价可能将同比有所下滑。（2）进入四季度以来，人民币已累计升值0.55%，如果维持目前汇率水平，四季度航空企业的汇兑收益将能弥补前三个季度的汇兑损失，但同比仍将大幅下滑。（3）11 月航空煤油出厂价格调降171 元/吨，幅度超过2%；预计四季度航空燃油单位成本将基本与去年持平。

　　航运港口：重申上港集团“增持”评级，欧线提价第二周回落50-100 美元。（1）上港集团逐步走出了“基数和营改增”等带来的业绩下滑的轨道，10 月份抽样调查显示上港集团箱量增速为4.9%，增速回归至历史正常水平；上港集团当前12.3X 估值与国际估值水平趋近，安全边际高。（2）10 月集装箱箱量同比增速较9 月份回落5.4 个百分点，华南区域因内幕箱量下滑幅度最大。2012 年10 月申万交运跟踪的八大集装箱港口主要码头完成集装箱吞吐量1022.0 万TEU，其中外贸箱量完成788.3 万TEU、内贸箱量完成233.7 万TEU；分别同比增长5.9%、2.9%和17.6%，环比下降6.5%、8.5%和增长1.0%（环比降幅远高于去年1.8%）。（3）欧线11

　　月提价运行首周后，本周价格区间下滑50-100 美元/TEU，下游需求乏力还是提价难以维持的主要原因；我们仍然维持航运行业“中性”评级，从预期差和行业基本面角度建议关注“中远航运”的战略性配置机会。（申银万国证券研究所）

　　湘财证券：铁路设备板块投资机会分析(荐股)

　　事项： 近期铁路设备行业三季报、铁路行业投资数据相继发布；我们也调研了中国北车及相关设备公司，通过选取铁路设备行业分类中7家公司表现，结合行业投资运行数据，简要分析了行业当前的投资机会。

　　投资要点：

　　1、在机械板块，铁路设备行业三季度相对投资价值优势明显

　　2、南车、北创和晋西车轴三季度表现更胜一筹

　　3、行业盈利二季度为低点，三季度明显好转

　　4、数据及政策积极向好，产业链投资机会陆续显现

　　提升行业评级至“买入”：重申铁路设备行业全面投资机会到来

　　从三季报数据表现来看，北方创业、中国南车、晋西车轴和中国北车等整车类企业相对投资价值优势明显，且整车类企业所处的行业发展环境趋于稳健，中长期投资价值也凸显出来。

　　基建投资加速趋势明显，工程建设类公司将优先受益，近期中国铁建和中国中铁等公司股价的走强正反应了这种预期，按站前基建配件需求晚于基建开工1年时间来测算，随后将会有较多的扣件、弹性元件等招标出现，相关公司有望收获更多的订单，中长期布局者可开始积极关注晋亿实业、新筑股份和时代新材等相关标的。

　　行业催化剂(正面)：新线路陆续开工建设利好， 13年投资规划超预期。

　　风险提示（负面）：地方铁路投资资金不到位，建设和车辆交付进度低于预期。（湘财证券研究所）

　　银河证券：铁路设备公司增长预期明确(荐股)

　　投资建议：

　　1、铁路设备公司增长预期明确

　　【工程机械】基建投资数据、地产新开工、中长期信贷数据、PPI改善，但作为滞后指标的铁路订单、工程机械销量数据未见改善；我们认为行业性的机会仍需等待；中期推荐中联重科。

　　【铁路设备】2012年铁路基建投资大幅上调；动车及货车招标预期近期重启，铁路设备公司未来2年增长预期明确，目前估值合理。关注中国南车、中国北车、新筑股份，建议择时配置。

　　【航天军工】看好飞机、发动机、通讯导航、北斗产业链公司。看好洪都航空、航空动力、中航电子、中航重机、中航精机、高淳陶瓷、中国卫星。

　　【石油天然气装备】《天然气发展“十二五”规划》已获国务院批复，页岩气第二轮探矿权招标中标结果将在十一月中旬至年底之前公布，油气板块将面临阶段性高点。中期我们仍然看好油气装备板块，看好杰瑞股份、富瑞特装、惠博普、北人股份。

　　【煤化工设备】《能源发展“十二五”规划》提出“推进煤炭洗选和深加工”，我们认为国家推进发展煤化工基调已定，煤化工设备行业景气度向上，静待政策驱动、订单驱动，关注张化机、海陆重工、杭氧。

　　【装备制造转型服务业】部分质地优良的装备制造企业从单纯销售产品发展成为提供服务和成套解决方案的综合服务商，看好转型进展迅速，服务业占比提升很快的杭氧、盾安、丰东、天广消防。

　　2、投资组合及调整：暂调出杭氧股份、调入新筑股份

　　大（中联重科、航空动力、中航电子）

　　中（洪都航空、盾安环境、上海机电、中航重机、中国卫星）

　　小（新筑股份、南风、高陶、中鼎、安凯、机器人、张化机、天广、哈飞）。（银河证券研究所）

　　海通证券：铁路基建弹性将继续释放(荐股)

　　证券时报报道，铁道部统计中心数据显示，9月份国内铁路固定资产投资达726.58亿元，同比增长92.7%，环比增长52.7%；其中基础建设投资642.77亿元，同比大幅增长111%，环比增长63.8%。2012年1-9月，国内铁路固定资产投资达3441.56亿元，仅较2011年同期下滑13%；其中铁路基础建设投资2902.51亿元，与去年同期相比减少548.28亿元。

　　另外，铁道部10日公告，将于10月11日招标发行2012年第六期中国铁路建设债券。本期债券发行规模为250亿元，其中，7年期品种的发行规模为100亿元，20年期品种的发行规模为150亿元。2012年全国铁路固定资产投资计划总规模为6300亿元，其中基本建设投资5160亿元。本次发债确认了2012年第四次全国铁路固定资产投资计划上调200亿元，全部上调在基本建设投资方面，从8月底的计划投资4960亿元上调至5160亿元。

　　按上述投资规划，则四季度剩余投资额约2858亿元，同比50%，其中基建投资约2257亿元，同比98%。铁路作为“稳增长”的重要途径，铁道部此时再度上调投资额度，我们认为今年的资金是有完成保障的，铁路基建弹性将继续释放。建议关注时代新材、晋西车轴、北方创业、中国南车、中国北车。（海通证券研究所）

　　国泰君安：10月铁路基建投资同比大涨240%(荐股)

　　2012年1-10月份,铁路固定资产投资4252亿,比去年同期减少38亿元,同减1%(上月为-13%);铁路基本建设投资3618亿,同比减少56亿,同减1.5%(上月为-16%)。累计铁路固定资产投资和铁路基础建设投资的降幅环比减少,复苏态势明显。2012年10月份的铁路行业固定资产投资810亿,同增141%(上月为93%),环比增长11%;铁路基本建设投资698亿,同增240%(上月为111%),环比增长9%。铁路投资累计降幅继续减少,单月投资数据大幅增长,环比继续增加,与我们前期的判断基本一致。单月投资呈现大幅上涨原因在于去年基数较低且今年第四季度增速明显。

　　从月度累计固定资产投资、基本建设投资来看,从11年7月份开始,铁路建设投资开始步入同比负增长。2012年2月份开始,降幅开始趋缓。年原计划基本建设投资4060亿。在铁道部近期第6期建设债券募集说明书中指出2012年铁路固定资产投资计划将达到6300亿元,较年初提高1300亿;铁路基建投资计划5160亿元,较年初计划提高1100亿。要完成这样的计划,后期随着筹措资金到位,必须加快投资力度,铁路固投和基本建设投资的累计增幅转正是大概率事件。以完成比例来看,1-10月完成的基建投资为计划的70%。如果要完成5160亿的基本建设投资,年仍需要继续投入约1542亿,而2011年11-12月基建投资为937亿,2012年11-12月投资比去年高65%,后两个月的铁路基建投资同比增速仍将较快,平均每个月要完成771亿才能够完成年度计划。在稳定全国经济增长速度的背景下,通过加快铁路投资拉动经济效果较为显著。

　　近期关于铁路基建的利好频繁出台。十八大发言人表示,将继续坚持稳中求进的工作基调,把“稳增长”放在更重要的位置,加强和改善宏观调控,切实落实好各项政策措施,促进经济平稳较快发展。发改委前期加快项目审批,密集公布了55个基建项目,涉及投资上万亿,表明国家支持基建的态度。铁道部7月30日、9月10日、10月10日三次提高铁路投资计划,政府在稳增长大背景下加大铁路建设投资的决心。

　　我们4月曾发表深度报告《看好基建股二季度主题性投资行情》对基建股投资机会进行了梳理,之后发表《基建再受政策支持,看好基建股投资机会》、《民间资本或成铁路建设资金的新来源》等多篇报告强调铁路股投资机会。铁路“十二五”规划新线投产3万公里,未来必然会保持适度投资规模。“稳增长”背景下,铁路投资是经济发展的需要。铁路基建投资计划上调至5160亿元,按调整后投资计划2012年11-12月投资预计比11年同期高65%。铁道部改革及民间资本进入或带来估值提升。中国铁建、中国中铁2012年PE在7倍左右,估值低,铁路基建投资加大有利于铁路订单的执行;中铁二局市值较小弹性大,东方雨虹亦受益。（国泰君安证券）

　　作者：国信证券研究所 (来源：新华金融)