产品服务证券化成上市公司新宠

　　本报记者 顾鑫

　　继银行贷款、发行股票、发行债券等之后，一些上市公司开始试水新的融资方式，即产品和服务的证券化。分析人士认为，在当前市场行情比较低迷的形势下，再融资和IPO的难度和成本都在增大，产品和服务的证券化拓宽了企业资产证券化的范围，为上市公司融 资提供了新的思路和渠道。

　　上市公司相继试水

　　从近期上市公司的公告看，这一新的融资方式已经获得上市公司的认可和监管层的允许。

　　12月4日，华侨城公告称，公司设立欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划申请材料于10月30日获证监会批复，并于12月4日正式成立。该计划以自成立之次日起五年内特定期间公司及下属两家子公司拥有的欢乐谷主题公园入园凭证为基础资产，合计募集资金18.5亿元，设优先级受益凭证和次级受益凭证两种受益凭证。自成立日起，计划于15个工作日内在深圳证券交易所综合协议交易平台上市。

　　此前在11月27日，金字火腿公告称，公司拟通过中国工商银行私人银行发行巴玛典藏发酵火腿理财产品，规模2亿元，期限为18个月。公司同意将所持1万份“巴玛典藏发酵火腿”产品组合的特定权利的收益权向中海信托发行的该信托计划进行转让。

　　该理财产品发行15天后的行权期间内，购买理财产品的中国工商银行私人银行的权益人可以在任何时间提取巴玛典藏发酵火腿实物，如不提取巴玛典藏发酵火腿实物的，到期后可收回本金并获得投资收益。

　　流动性决定实施前景

　　如果上市公司都能够以其产品和服务为基础来实现融资，那么，这无疑将是一条非常重要的融资渠道。不过，分析人士认为，并不是所有的产品和服务都具有这种特性，而是存在前提条件，一是产品和服务能够保值和增值；二是产品和服务的交易量足够大，到期之后能够比较容易出手。高流动性是相关证券实现收益的保证。

　　以金字火腿为例，中投顾问研究员简爱华表示，火腿做理财产品前景并不美好。一方面，火腿作为理财产品投资市场规模小，在保质期内顺利脱手的可能性较小。另一方面，火腿不具有刚性需求，价格增长空间有限，未来被市场接受的可能性较小。目前，巴玛火腿的市场认可度不高，销售压力较大，供货渠道范围较窄。

　　当然，未来上市公司产品证券化的前景亦不容小视。资料显示，资产证券化在上世纪90年代引入中国，真正意义上的破题始于2005年颁布的《信贷资产证券化试点管理办法》。2012年，资产证券化全面铺开，除了信贷资产证券化，还有企业资产证券化、资产支持票据等。通过资产支持证券融资比上市等操作更简便，融资门槛更低，融资成本一般也较低，且资金用途不受限。

　　数据显示，资产证券化在美日欧等发达地区都是成熟产品，美国资产证券化产品2009年的发行规模已达2.1万亿美元。中国的资产证券化尚处于起步初期，未来发展空间较大。