太极勇购 亏损企业惹争议

　　本报记者 韩迅 上海报道

　　半导体行业是否真的触底？

　　从太极实业的收购动作看，公司的判断是肯定的。

　　12月4日，太极实业（600667.SH）发布资产收购公告：公司将直接或通过指定的子公司收购EEMS持有的中国子公司新义半导体（苏州）有限公司（下称“新义半导体” ）及新义微电子（苏州）有限公司（下称“新义微电子”）的全部资产，并承接除外负债（即由新义半导体及新义微电子自行承担的4500万美元债务）以外的全部负债。

　　值得注意的是，上述两家被收购企业均处于亏损状态，太极实业耗巨资收购，是否真的能够在行业低景气度周期中成功抄底？

　　2.8亿投资两亏损企业

　　按照太极实业的公告，此次收购的新义半导体和新义微电子的基准价格总额为4500万美元。

　　其中，基准价格总额的分配是应向新义微电子支付1800万美元、向新义半导体支付2700万美元。至于最终收购价格的确定，要以新义半导体和新义微电子的基准价格，然后加上不能转让的负债，减去不能转让的资产，并且要对经营业绩进行调整来确定最终收购价格。

　　安信证券研究员蒋瑛认为，此次收购完成后，太极实业将拥有全资的半导体封测业务主体，将进一步完善公司的半导体业务布局，并有望同海太半导体（无锡）有限公司（即公司控股子公司，下称“海太半导体”）形成协同效应。

　　不过，新义半导体和新义微电子的状况似乎并不够乐观。

　　太极实业的公告显示，截至2012年6月30日，新义半导体总资产为55395.18万元，净资产为23402.06万元。2012年1-6月营业总收入为23541.51万元，净利润为-5238万元左右；新义微电子总资产为27899.81万元，净资产为14359.51万元。2012年1-6月营业总收入为1488.88万元，净利润为-3366.77万元。

　　上海一位基金经理告诉记者，如果太极实业最终收购价格为4500万美元，这就相当于2.8亿元的投资，“如果单看净资产的话，还算是划算的项目。不过，这毕竟是未经审计的数据，最终要看审计结果如何，更重要的是，两个企业不盈利的原因并没有被披露。”

　　太极实业认为，虽然目前新义半导体与新义微电子皆处于亏损状态，但鉴于公司主要收购的是上述两家公司的资产，收购完成后太极新公司资产折旧与原公司经营相比将大幅下降。

　　“缘何不披露这两家企业的亏损具体原因呢？是公司治理问题，还是行业基本面发生变化了呢？”上述基金经理认为，“如果是这种资产导致了上述两个企业的亏损，那么太极实业即使没有承担他们的负债，未来发展恐怕也要背负上盈利难以改善的重担。”

　　记者致电太极实业，但其董秘办相关人士表示，董秘已经出差，无法接受采访。

　　行业拐点难寻

　　资料显示，太极实业目前的主营业务分为两块，一块是传统的化纤类业务，产品主要以上游的高模量低收缩丝和下游的帆布、帘子布等为主；另一块是与海力士合资成立的控股子公司海太半导体的半导体业务，主要为DRAM芯片的封装测试和模组生产。

　　实际上，太极实业在本次收购上述两企业的同时，也对海太半导体进行了技术升级。

　　2012年12月4日，太极实业发布关联交易公告：公司控股子公司海太半导体向海力士出售709万美元的二手探针测试设备，并向其购买864万美元Dram领域生产效率更高的二手探针测试设备。

　　由于该笔交易的对方海力士为海太半导体的第二大股东（持股比例45%），构成关联交易。太极实业表示，本次关联交易有利于海太半导体获得生产效率更高的Dram探针测试设备，有利于海太半导体的产能扩张和技术升级。

　　一边是收购资产，一边是提高技术升级，太极实业对半导体封测行业的未来似乎信心十足。

　　长江证券研究员陈志坚预计，到2012年底，半导体产业可能会出现周期性的复苏机会。如果按照此判断，那么，太极实业已是在行业底部成功抄底，一旦行业复苏将获得爆发性的业绩增长。

　　但实际情况并非如此乐观。

　　太极实业2012年三季报显示，其今年1-9月实现净利润3677.21万元，同比下滑42.08%；第三季度实现净利润28.73万元，同比下滑97%。

　　中国半导体行业协会的数据显示，国内主要集成电路封测企业中，海太半导体仅排在第六位。

　　“从中长期来看，半导体产业的增长可能将逐渐放缓。海太半导体在2015年之前因为海力士的包销以及固定收益模式而没有这样的风险，但2015年之后就必须面对这样的挑战。因此，太极实业提前布局、迅速做大做强半导体业务的需求就会变得非常强烈。”一位券商研究员告诉记者，半导体封测行业目前仍然处于产能过剩以及去库存的阶段，加工价格依然低迷，“行业拐点何时来临难以预测，目前看还遥遥无期。”

　　最大的风险还是来自封测行业本身。上述基金经理告诉记者，目前全球领先的封装测试企业都开始在中国大陆直接投资，这将加大行业内的竞争。“同时，用工成本的上升也将影响海太半导体的盈利能力。实际上，这已经在其三季报的管理费用中显现出来了。”

　　作者：韩迅