创业板高管PE大逃亡 佳士科技遭遗弃

　　《投资者报》分析员 杨秀红

　　纸上富贵终虚幻，对于创业板原始股东而言，手握真金白银才是王道。与此同时，对于高风险高溢价的创业板而言，这更是一场博傻游戏，快速出逃的人总能占得先机，获得更多收益。

　　于是，今年以来，手中限售股解禁后，大批创业板原始

相关公司股票走势

• 佳士科技
• 乐普医疗
• 智飞生物
• 瑞普生物

　　股东的频繁减持无形中给创业板带来了一场不小的灾难。12月4日，创业板指数收于600.8点，创下自2010年6月1日该指数建立以来的新低。至此，创业板指数距开板之初的1000点基点已经跌去四成，较2010年12月创下的历史高点1239点则已腰斩。尤其是今年11月以来，创业板指数展开断崖式下跌，不断创下历史新低。截至12月6日，创业板年度跌幅已达14.42%，远超同期上证综指7.74%的跌幅。

　　在这场猛烈的下跌背后，创业板原始股东的减持如洪水猛兽般袭来。根据《投资者报》数据研究部统计，今年以来(截至12月6日，下同)，创业板已遭股东减持近5亿股，套现78.6亿元，该套现额占创业板今年前三季度净利润总和的四成多。11月更是出现罕见的减持潮，当月创业板股东套现金额达10.1亿元，较10月的2.4亿元环比增长326%。这从侧面反映出，10月底大批创业板股东延迟解禁的承诺并未奏效。

　　谁在创业板屡创新低时继续砸盘？答案便是创业板的高管和PE/VC(私募股权投资/风险投资)。我们的统计发现，上述两股力量的套现额约占创业板全年套现额的3/4。

　　在创业板“三高症”持续不退烧的情形下，其原始股东借助高溢价减持将难以落潮。未来3个月，创业板解禁额更是高达500多亿元，再度创下短期的解禁高峰。

　　11月减持突增全年套现79亿

　　11月以来创业板指数跌势汹汹，这给此前期待解禁洪峰暂缓通过的投资者当头一棒。

　　今年10月底，创业板三周年时，首批28家上市的创业板公司控股股东先后作出延长锁定期的表态，这无疑给市场吃了一颗定心丸。但市场弄人，上述承诺音犹在耳，创业板指数便展开一轮疯狂下跌。11月以来，创业板指已跌去近10%。

　　根据上市公司减持公告统计，11月以来，共有50家创业板公司重要股东进行减持，减持总市值约10.15亿元。而10月时被减持创业板公司仅17家，减持总市值2.38亿元。可见，11月创业板减持家数约为10月的3倍，而套现金额也环比增长3倍多。

　　与去年同期相比，从套现金额来看，今年11月创业板股东的减持力度有所缩减，但是从减持数量上来看，今年11月的减持量与去年不相上下，月度减持量均接近8000万股。减持量相当但套现额缩减，主要因为今年创业板个股股价屡创新低，拉低了减持股东的套现额。

　　就全年而言，创业板股东的减持也从未间断过。根据我们的统计，今年以来，创业板股东已减持4.96亿股，套现78.6亿元，这一金额已相当于今年前三季度创业板净利润总和的44%。事实上，从2010年11月1日第一批创业板公司解禁开始，创业板公司的减持就已屡屡出现。

　　高管及PE成减持主力军

　　在创业板迭创新低时，哪些股东依然我行我素、选择减持撤退？我们统计后发现，这些股东主要来自创业板上市公司高管及其亲属，还有上市公司成立初期引入的PE/VC。

　　根据我们的统计，在今年以来的1076笔减持中，来自高管及其亲属的减持有738笔，来自创投公司的减持有194笔，其余减持则来自个人或者其他类型的公司。前两者减持次数占总减持次数的86.6%。

　　从套现金额上来看，今年创业板股东合计套现78.6亿元，其中创投公司套现30.8亿元，套现额居首，约占全年套现额的四成；其次是上市公司高管及其亲属，套现27.7亿元，约占全年套现额的35%。上述两类股东套现额约占全年套现额的3/4。

　　今年11月创业板的减持榜上这两类股东仍是减持主力。当月创业板股东共套现10.15亿元，其中7.6亿元被上述两类股东瓜分，占比74.7%。

　　以今年被减持额最多的创业板公司为例，该公司在今年遭遇海外风险投资机构BROOK公司大额减持，BROOK公司100%的股权为知名私募机构美国华平集团第9号基金所有。根据我们的统计，BROOK公司今年已减持乐普医疗股份4560万股，占总股本的5.6%，套现5.6亿元。目前，其所持股份已从发行时的17.98%降至9.9%。

　　创投公司生来就是以资本逐利为目的，在其所投资的公司上市后选择在高位退出，是其一贯作风。与此相比，创业板公司高管们的减持就显得有些不厚道。今年众高管中减持的主角便是创业板缔造的打工皇帝、副董事长吴冠江。通过三次减持，吴今年已经减持1778万股智飞生物，占总股本的4.4%，套现4.6亿元。目前，吴仍持有该公司21.66%的股权，位居公司第二大股东，仅次于董事长蒋仁生。

　　等遭控制人“遗弃”

　　高管及创投公司对于创业板的减持已屡见不鲜，但是作为上市公司的实际控制人，如果减持手中股票，就会引起不小的波澜。

　　相对于众多高管，上市公司实际控制人是最了解公司经营状况的“内幕知情人”，因此他们的减持更引人关注。根据我们的统计，今年以来，有7家创业板公司遭遇实际控制人及其亲属的减持。这些公司包括佳士科技、、、、、和。

　　其中，又以佳士科技控制股东减持的金额最高。根据深交所创业板董监高股份变动数据显示，今年佳士科技股东深圳市宇业投资有限公司(以下简称“宇业投资”)在7月~9月间先后6次减持公司股份，累计减持了171.9万股，套现1945万元。资料显示，宇业投资控股权为佳士科技实际控制人之一潘磊所有，其减持背后实际上是潘磊在套现。

　　佳士科技主要从事焊割设备的生产和销售，其主要产品为逆变焊机、内燃发电焊机和焊割成套设备。公司于2011年3月22日登陆创业板。其上市后业绩迅速变脸，今年前三季度净利润同比下滑15.4%。

　　除遭遇实际控制人减持外，该公司今年还频繁遭遇大股东上海复星创业投资管理有限公司(以下简称“上海复星”)的抛售。目前，上海复星已减持830.7万股，累计套现近亿元。

　　与佳士科技相比，瑞普生物控股股东则闹出乌龙。公司实际控制人李守军在10月29日对公司股份进行了买、卖双向操作，此操作涉嫌违规。

　　根据《中华人民共和国证券法》第四十七条规定，上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份5%以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。

　　对此，瑞普生物发布公告解释称，李守军当日的违规操作是由于公司证券事务部工作人员操作失误，李已将所获收益上缴公司。

　　其他几家公司的控股股东及亲属则以减持套现为主，但其增减持后合计套现额较小，均在5万元以下。

　　“三高症”不退减持潮未央

　　创业板高管和创投公司前仆后继地减持，与大部分股东担心创业板高价发行后步入价值回归不无关系。

　　事实上，自创业板开板以来，就一直被“三高症”(高发行价、高市盈率、高超募)困扰。大批原始股东担心，“市场之手”将会对此作出无形调节，创业板公司势必将会走向价值回归之路。于是，大家都把这场减持看成一场博傻游戏，跑在最后的将丧失良机。

　　事实也向投资者证明，很多创业板公司标榜的高成长光环其实并没有那么美丽，很多公司在上市不久后就出现业绩下滑甚至大变脸。创业板指数创立以来的“跌跌不休”与此存在莫大关系。

　　但创业板的回归之路尚未终结。目前创业板的市盈率仍高居不下。根据沪深交易所12月6日的数据显示，创业板当前平均市盈率仍有27.5倍，同期深市主板和沪市主板的市盈率分别为15.84倍的10.98倍。创业板市盈率仍远高于主板市盈率。在业绩不敌主板的同时，市盈率却远超主板，创业板未来仍需靠下跌来缩短这一差距。

　　未来一段时间，创业板将继续受到解禁潮的困扰。根据深交所公布的数据，目前355家创业板公司的总市值达7501亿元，流通市值2860亿元，未来将至少有4500亿元市值流通入市，其减持压力不可小觑。

　　另据我们的统计，未来3个月(今年12月至明年2月底)创业板还将迎来一场解禁洪峰，有近80家创业板公司的限售股将解禁，其解禁市值高达502亿元。