金银市场或将平稳收官 12月黄金行情难以出彩

　　“QE3”可能将长期持续

　　从市场的表现来看，贵金属价格在“QE3”实施两个月之后似乎丧失了上涨的动力，虽然市场目前普遍预期在年底“扭曲操作”到期之后美联储会相应的增加450亿美元每月的资产购买规模，但近期持续好转的美国经济数据确实增加了投资者对经济复苏的强烈信心。美国11月消费者信心指数攀升至73.7，创下了2008年2月份以来的最高水平。而房价方面，截至9月底Case-Shiller20城市房价指数连续8个月环比上升(此前连续19个月环比下跌)，并且8、9月份环比增速接近1%，持续回升态势明确。近期美联储主席伯南克认同房价和开工量的反弹是房市复苏的积极信息，但同时也强调，一系列指标显示房市的复苏仍有待巩固。从某种程度上来看，伯南克如此温和的言论可能暗示美联储可能在2013年继续执行QE3，而且新的资产购买规模将比目前的400亿美元每月更多。同时最近也有投行相继发布报告表示，美国在2016年之前可能不会选择收紧货币，因此从大的宏观层面来看，推动贵金属价格上涨的基本条件仍然没有发生改变，只是近期数据的转好促使部分投资者结清金银多头头寸暂时转向股市等更高风险的投资市场。

　　欧洲方面，近期该地区发生的各类事件对市场影响不大，希腊最终还是获得了欧盟的救助资金，欧元/美元汇率最近也一直维持上升的态势，表明市场对于欧元区债务危机的担忧有所缓解。事实上，对欧洲市场担忧的缓解主要来源于“OMT”措施的推出，欧洲央行行长德拉吉近期重申，OMT旨在修复欧元区受损的货币传导机制。目前从经济复苏的程度来看，欧元区明显远远落后于美国，但是欧洲央行与美联储相比，货币政策还有较大的放松空间。

　　资金回流贵金属对冲基金增持多单

　　从我们对近期CFTC公布的持仓数据的统计来看，最近4周以来，在COMEX期货市场中的黄金、白银净多头寸呈持续增加的态势。目前黄金头寸的非商业净多单已上升至15.2万手，最近一个月增仓比例约为13%，而白银的非商业净多头寸也回升至3.65万手，自10月30日当周以来已经增加了7000多手，增仓幅度超过20%。