机构借道信用担保账户遁形 高风险股东名单失真

　　与关联资金借道券商信用担保账户融资做多不同，对于不少风险明显暴露的个股，持有人将所持股票担保融资，有时仅仅是为了掩饰身份。

　　12月7日，*ST海龙（000677.SZ）发布重整计划执行进展公告，包括华西证券、申银万国、华泰证券（601688.SH）、中信证券（600030.SH ）和安信证券等12家券商信用交易担保账户持股情况被曝光，合计持股超过60万股。

　　目前这些账户持股已经冻结，不过尚未过户至山东海龙股份有限公司破产企业处置专用账户。

　　尽管中国恒天集团已经决定入主，*ST海龙亏损额已经较2011年同期有所下降，由于净亏损仍然高达4亿元，前途尚且未卜，因此这笔投资收益难言看好。

　　*ST海龙并非两融标的，因此极有可能为投资人融资操作的抵押物。但是，目前ST股可冲抵保证金的比例为0,融资担保成为一纸空话，也就更令12家券商信用交易担保账户的持股行为耐人寻味。

　　按照国内融资融券业务的规则，这部分持股系原*ST海龙持股股东抵押于各券商融资所用，因此背后持股的真正股东将很难浮出水面。

　　“不排除私募基金持有的可能，由于牵涉券商信用担保账户较为分散，因此很难挖掘这笔持股真正的幕后持有者。”北京某券商人士指出。

　　可以确认的是，一旦持股名单中有机构投资人曝光，势必在市场上引起轩然大波。因此，通过两融市场将所持股份抵押担保，大可避免持股明细被曝光。

　　面对退市大限将至的高风险ST股，不少股东以同样的方式隐身*ST长油（600087.SH）、*ST嘉陵（600877.SH）和*ST星美（000892.SH）等幕后；而在非ST板块，机构借道信用担保账户遁形的案例更为广泛。

　　机构祭出“隐身术”

　　早在今年一季度末，前十大流通股股东中包括险资、信托和公募基金的热闹景象已经不复存在，三季报数据显示，*ST海龙前十大流通股股东中，除了潍坊市投资公司、潍坊康源投资公司和上海东银投资公司之外，均为自然人股东。

　　不过凭此似乎难以说明，机构投资人已经悉数离场。

　　12月7日，*ST海龙股东名单中意外曝出12家券商信用交易担保账户，按照国内关于融资融券交易的管理规定，这12家券商信用交易担保账户背后的股东，仍然享有股东权力，并且通过券商信用交易担保账户为单元进行表达。

　　上述券商人士指出，这一账户背后的资金来源无疑成为一个谜团，不排除投资人博取重组概念被深套其中。

　　“重组”一直是一些机构投资人热衷的概念，但是一旦投资错误则会饱受市场诟病，甚至引起所持产品遭到大幅净赎回。通过在季末将所持股份质押给券商进行融资融券的方式，将所持股份划拨到券商信用交易担保账户，也就避免了身份曝光。

　　而这显然已经并非个案，在ST板块，券商信用担保账户频频现身，可能与机构投资人刻意隐藏身份有关。

　　以*ST长油为例，申银万国证券客户信用担保账户三季度末持有443.22万股，新晋该股前十大流通股股东序列。

　　而2011年年末持股量一度达到4800余万股的中信证券客户信用担保账户，却在上半年连续减持，并在三季度末期间退出前十大流通股股东行列，操作思路极像单一机构客户实施建仓操作。

　　今年三季末，*ST嘉陵分别被华泰证券和广发证券（000776.SZ）客户信用担保账户持有；*ST星美（000892.SZ）被光大证券（601788.SH）客户信用担保账户持有。

　　一旦这些个股因为重组预期咸鱼翻生，背后股东势必会收获得盆满钵满，而一旦这些ST板块个股遭遇退市风险，所持有的机构也无需被曝台前而受到诟病。

　　除ST个股之外。按照上市公司三季报，包括金岭矿业（000655.SZ）、杉杉股份（600884.SH）、中华企业（600675.SH）和长电科技（600584.SH）等个股前十大流通股股东中，券商信用担保账户均超过5个，占比超过半数。

　　与通过抵押担保“遁形”不同，这一类个股也可能系大户资金融资做多。

　　加剧信息不对称情况

　　“由于国内融资业务利率较高，如果不是收益率比较确定，私募基金等机构投资人一般不愿意大手笔参与。”北京某基金公司专户业务部总监指出。

　　目前国内融资业务中，融资利率一般是中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率上浮3%左右，大约在8.6%的水平。

　　上述券商人士坦言，“目前券商诱导投资者高频交易、拒绝向融券者提供负面评级研报等现象时有发生”。按照统计数据显示，包括利息收入和交易费用在内，融资融券每年可为券商贡献逾60亿元。

　　对于实施对冲交易策略以获得绝对收益的投资者，存在较高的成本拖累。不过对于短期“隐形”的投资人，这一利息水平就很容易接受。大户资金季末隐藏持股，只是将所持证券进行短期担保融资，融资时间相比短得多，因此成本也在可控范围以内。

　　如果仅仅是将所持证券由普通账户划转至信用账户，无需向券商进行融资，所需要的成本也就更低。

　　“大户资金刻意遁形，显得此地无银三百两。”上述人士指出。一是可能拥有“消息”优势，通过融资买入，带来杠杆收益；而是投资风险较大，不愿意向市场公开持股信息。

　　除了可能有“关联”的资金通过券商担保账户买入之外，备受市场关注的机构投资人也愿意通过券商信用担保账户“遁形”。

　　而另一位消息人士证实，目前券商融资融券业务违规为非适当性客户开户已经非常普遍。包括私募基金在内，目前一些大户资金对此需求十分旺盛。

　　“持有人对于风险的认识往往不够理智，因此持股信息很容易引发投资人的波动。对于一些风险预期较高的个股的操作，我们并不愿意向市场公开。”北京某私募人士指出。

　　这也引起另一个问题，随着融资融券业务继续推进，随着越来越多的投资者参与两融交易，券商信用担保账户必将占据绝大部分上市公司前十大流通股股东名单，并使得上市公司股东人数技术性大幅减少，这对于机构投资人参与上市公司治理，以及中小投资人参考机构动向显然是一个“利空”。

　　除信用担保账户外，而且随着融资融券、转融通、回购等创新业务陆续展开，包括约定购回式账户、转融通担保账户等相继现身，并在一些个股前十大流通股股东中占据一席之地。

　　上述消息人士指出，机构大户与中小股民信息本就难言对称，在同一个市场竞技，股东指标如果也失真，机构抽血中小股民的情况显然会愈演愈烈。