人民币即期汇价创八个月最大跌幅

　　11月以来，人民币对美元即期汇价“涨停”几成常态。12月10日，银行间外汇市场即期交易开盘后，虽然人民币对美元即期汇价再次触及“涨停”，但当日收报6.2451，较前一交易日大跌150基点，创4月6日以来最大跌幅。

　　中国外汇交易中心最新数据显示，10日人民币对美元汇率中间价报6．2922，较前一交易日小幅反弹8个基点。以此测算，人民币对美元即期汇价交易区间上限为6.2293。当日在银行间外汇市场即期交易开盘后，人民币对美元即期汇价冲上“涨停位”，为本月以来连续第6个交易日触及“涨停”。但Wind数据显示，当日人民币即期交易盘中尤其是尾盘波动频繁，最低回调至6.2485，收报6.2451。

　　在人民币“无量涨停”超过一个月后，人民币对美元即期交易盘中连续出现明显波动，被一些市场人士解读为汇价即将迎来拐点的信号。

　　市场人士表示，事实上，尽管近期人民币在即期市场颇显强势，但研究机构几乎一边倒地“看淡”人民币本轮升值。理由在于，本轮人民币升值主要是由阶段性因素引发的美元供求失衡所致，不具有持续性。首先，市场对人民币中长期走势预期未发生根本改变，在人民币对美元即期汇价快速上涨过程中，人民币在岸和离岸远期市场均继续反映出人民币贬值预期；其次，市场修正前期对人民币贬值的预期需要一个过程，但终究会得到消化；第三，中金公司等机构认为，为缓解目前银行间外汇市场流动性枯竭局面，央行最终仍会增加入市购汇力度；最后，从基本面来看，人民币已不存在继续大幅升值基础，当前人民币汇率已逐步接近均衡水平。

　　背景资料：几分钟内读懂人民币汇率（编者加）

　　人民币大幅度波动为什么会重创出口企业？

　　全球化让无数中国公司天天做跨国生意，汇率稳定当然重要。对出口商来说，接到的订单以外币——主要是美元——计价，生产或收购产品的成本花的可是人民币。从接单签约到把人家要的商品卖掉，总有一段时间。倘若期间人民币对美元升值，那这家出口商的成本无端端就因此增加了。譬如订单说1美元1件丝绸衬衫，签约时的汇率是1美元兑8元人民币，那么出口商只要把成本控制在每件7元，每出口1件就可赚1元。新情况是，签了订单之后人民币升值，譬如1个美元只能兑6元人民币，那么如果其他不变，这位出口商每出口1件衬衫就立刻要赔1元人民币。反过来，倘若期间人民币贬值，出口商就多赚了。这时候，"倒霉的"就是进口商：实际成本与订立进口合约时估计的成本相比，无端端多出来一截，把进口利润活活吞掉了一大口。所以，汇率不稳定让进出口各方不敢贸然订约，因为谁都怕独自承担汇率变化的风险。

　　人民币汇率的市场有什么特征？

　　把世界吵得翻天覆地的人民币汇率，是在一个中国的市场上形成的。

　　中国外汇交易中心的确是一个市场。不过，这个市场尚带有转型经济的若干制度特征。第一个特点较为明显，中国外汇交易中心是一个仅仅设在中国的市场，在世界其他地方别无分店。这个特点，区别于全球主要外汇市场。当今世界，人们不仅可以在美国境内买卖美元、也可在美国境外买卖美元，正如人们可以在欧洲境内外、日本境内外买卖欧元或日元一样。可是人民币的交易就仅限于中国，中国人可以在中国买卖外币，外国人也可以在中国买卖外币，但外国人却不可以在中国境外买卖人民币。之所以境外要求人民币升值的呼声嘹亮，原来是因为他们无从拿美元买人民币！

　　另外一个特点较为隐蔽。中国外汇交易中心是一个交易所类型的市场，实行会员制。所有在中国有权合法经营外汇业务的商业银行和其他金融组织（包括其分支机构），经中国人民银行和外汇管理局的审查批准，都可以成为中国外汇交易中心的会员。进入中国的外汇，无论来自贸易顺差、外国直接投资，还是所谓的"热钱"，都是先与这些会员"结汇"，然后再由会员机构在中国外汇交易中心这个 "银行间市场"上竞买竞卖各自持有的外汇头寸。现在全球高度关注的"人民币汇率"，就是中国外汇交易中心的会员们，每天在这个市场上竞争的结果。

　　不过，在中国外汇交易中心所有可以入场交易的会员当中，有一个特超级会员。这就是主管中国外汇市场的央行及外汇管理局。在这里，像所有其他会员一样，央行可以进场购汇。加上"特超级"的修饰语，是因为央行不但是日益成长的中国外汇市场上的最后买家，而且在事实上购入了进中国外汇的绝大部分。读者常听到的早就过了3万亿美元的 "中国国家外汇储备"，其实全部是由央行购入的外汇。要说明的是，特超级会员也还是会员，因为今天的中国再也不要求强制结汇，央行进场购得了外汇的绝大部分，仅仅是因为它的出价最高！

　　央行购买3万多亿美元外汇的钱从哪来的？

　　央行究竟是从哪里获得大手购买外汇的巨量人民币的？这个问题似乎太浅：谁不知道普天下流通的人民币，都是由人民银行即中国的央行发出来的？既然央行有此职权，为大手购汇多给自己发一些人民币，还不是易如反掌？

　　是的，全部流通中的人民币现金，都是央行发行出来的。正是这个法定的央行权力，使不少人认为，央行大手购汇的代价非常之低。在技术层面，发行货币就是印刷钞票。从经济关系看，货币发行是央行之负债，这里的"债主"不是别人，恰恰是包括你我在内的所有持币的个人和各类机构。

　　除了增发人民币，央行还有别的购汇手段吗？有的。这就是同样由法律规定的 "制定和执行货币政策"的权力。这里又有诸多政策工具可用。择其要者，第一项工具是"要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金"，也就是有权规定商业银行吸收的存款总额中，究竟有多大一个比例不得贷放出去，而要交存到央行。这就给央行带来"花钱"的机会：在给付准备金利息的条件下，央行就可以用此准备金购买外汇。由于央行既可依法规定准备金率，又可根据需要花费这笔准备金，所以看来，这是能够为央行大手购汇筹资的一个有效手段。与增发货币不同，央行通过抽准备金的办法所获得的购汇能力，不需要加大货币发行总量。

　　汇率、货币与通货膨胀之间有什么关系？

　　每年新增的国家外汇储备，全部是央行用基础货币买进来的。按什么价买？汇率是什么价就按什么价（更准确地说：央行出什么价购汇，汇率就是什么价）。1997-2005年间人民币兑美元汇率为8.26元，意味着每增加1美元国家外汇储备，央行就要增加动用8.26元人民币的基础货币向商业银行购汇，这8.26元"高能货币"转入商业银行，再乘上4-5倍的货币周转速度，可放给市场的贷款总额就是40元人民币上下。这是说，人民币汇率的形成机制，在事实上已经成为货币当局被动发行人民币的机制。

　　以年度新增外汇储备2000亿美元为例。这笔巨款——按变化的汇率计，约在14000亿-16000亿人民币之谱——当然主要是由我国沿海出口加工地带的无数外向型企业挣来的。从商品形态看，东西已经出口了。可是这挣回来的外汇，经过向商业银行结汇，那些无论是工人薪酬、老板的投资与管理收益、政府税收以及其他相关方的服务所得，则全部变成了留在国内的人民币购买力。要注意了：这里有1万几千亿人民币购买力，完全没有对应的商品可买！

　　反正"买东西"是不行的，至少靠买国内商品不行。商品已经出国，国内留下的是 "纯购买力"。在此情况下，过量的人民币购买力追逐不够量的国内商品，结局只能是国内物价总水平的上涨。这就是这些年国内通胀时不时冲高的根源。是不是每样商品和服务都以同等的涨幅涨价？倒也不一定。因为还有所谓"结构性物价上涨"的可能，就是有的商品涨价快、有的涨价慢。倘若巨量购买力无端端地集中到某项商品或某几项商品上，那"行情"可就来了。这些年我们看到的猪价、钢价、铁矿石价、房价、股价、古董价、普洱茶价、还有什么绿豆价等等轮番出状况，其实不单单是这些个别商品的供求出现缺口，而是被动超发货币引起了国民经济总量失衡的表现。