圆桌论坛2：在美上市对公司治理的意义(实录)

　　圆桌论坛2：在美上市对公司治理和业务发展的意义

　　接下来进入今天的第二场分论坛，分论坛的主题叫做“在美上市对公司治理和业务发展的意义”，中概股做空潮过去之后留下了什么，大家也在讨论，如果能把水分挤出去，能改善现有公司的治理结构，也不失为一件好事，接下来请出这场论坛的讨论嘉宾：

　　有请利农国际CEO马承榕先生，有请马总；

　　有请文思海辉CFO黄宣德先生；

　　有请凯石投资执行合伙人徐丰徐总。

　　以及纽交所中国首代刘亦浩先生；

　　我们也请出这场论坛的主持人，i美股资深分析师。

　　论坛主持：

　　首先感谢到现在为止还坚持留在会场的朋友们，这场论坛是整个环节最后一场，希望我和四位嘉宾一起努力，让大家感觉我们这个环节和之前的环节一样物有所值。

　　我们前面的环节讨论了很多做空和反做空的话题，但不可否认的是，美国资本市场目前仍聚集了中国一大批最有活力的企业，我想先向刘总请教一个问题，经历了这么多事件之后，您觉得美国市场对中国企业的吸引力是否仍像以前一样强，同时我还想问您您是否同意包总演讲时的说法，吸引中国企业在美国上市的那几个因素已经没有了？

　　刘亦浩：

　　谢谢。包总讲的时候我也在想他提出的几个因素，到底是不是还存在，尽管现在投资比较全球化，但这不能否认在美国的投资人还是最有经验的，这一点不可否认，对包总的演讲我有一半同意，比如对投资者一些差异化的处理，对投资者未来会有本土化的趋势我也认同，但并不能说美国市场就完全没有任何吸引力了，因为90年代初美国市场是全世界流通量最大的市场，到今天它仍然是世界流通量最大的市场，纽交所和纳斯达克两个加起来一起，基本上占到了全球50%的流动量以上，这一点毋庸置疑，所以我觉得那个市场对于中国公司来说应该还是非常具有吸引力的。

　　论坛主持：

　　您现在觉得，除了钱，美国资本市场能够给中国企业带来的还有什么？

　　刘亦浩：

　　我是这样想的，包括刚刚也讲了对于公司治理和业务发展的主题，在海外上市，本身对公司品牌就是一个倍数，无论从过程当中，有一流的投行，一流的会计师、律师帮你操办这件事儿，再加上在美国资本市场上融资，本身对于认可度会有一个增加。

　　另外从业务角度来说，某些企业可能会有海外业务的发展，在海外市场融资上市，其实离你的投资者更近，离你潜在的业务发展地更近也都有好处；

　　第三个，上市之后如果有一些海外并购的活动，你有了在美国资本市场上市（的经验），上市公司的股票是很好的支付对价，你不需要融很多现金，融债，用股权也可以做变动，等等方面，除了钱之外，还有很多别的地方。

　　论坛主持：

　　就您的观察来看，在纽交所目前排队等待上市的中国企业大概有多少？和之前相比现在是什么样的水平？

　　刘亦浩：

　　因为现在都属于密箱状态，所以我也不太方便披露具体数字，总体来说还是非常健康的，我们也会经常去走访这些客户，他们在业务发展和盈利成长方面都非常好。

　　论坛主持：

　　下一个问题想问利农国际的马总，我们都知道利农国际是农业公司，而且您的公司很大一部分市场实际上是在香港，想问您一下，您当时为什么选择美国作为您的上市地点？

　　马承榕：

　　这个比较复杂，投资者也是其中非常重要的一个方面，我们的机构投资者比较多的来自于美国；第二，在美国目前也有没有这方面的可比公司，我们很希望成为第一个吃螃蟹的人。

　　但从目前来看，短期来说，正面的意义应该还不是非常大，首先，农业本身是一个飞镖性的行业，现在你们可以看到，很多企业都想进入这个领域，但这个领域，农业到底怎么做，我想这是一个非常复杂的问题，并不是像大家所想象的，撒把种子就可以种出好的菜，利润很高，如果是这样，中国政府也不会为了蔬菜价格的暴涨暴跌伤透脑筋。

　　第二点，尤其是我们现在的企业，包括我们的消费者都在亚洲，在美国没有可比公司同时企业和消费者远离美国，在解释上、沟通上就变得非常困难。

　　但从长期来看，我们认为正面意义一定会线路出来，你们可以看到，目前国内非常多的大腕儿，好的、大的公司都纷纷想介入农业领域，毕竟这块蛋糕是非常大的，应该说，农业在中国还不能称之为一个行业，还是非常传统、落后的，但它的商机无限，所以我想，随着越来越多大公司要进入这个领域，农业的前景应该会是非常广阔的，将来会有更多人认同，我把农业比方成“小巷子里进行的马拉松比赛”，大家都在小巷子里，谁能冲出重围，谁就能掌握商机，我觉得我们完全能做到这一点，所以从长远来说，我觉得还是有意义。

　　论坛主持：

　　您觉得从长远来说对公司正面、积极的因素在哪，我来之前查了一下，利农国际在美国的PE大概是6倍左右，美国农业同行的PE基本都在30倍左右您眼红不眼红？

　　马承榕：

　　主要是公司基本面好，相信将来能达到理想估值，现在最重要的就是不断沟通，让大家更多理解，尤其是台下的这些，大家都想纷纷进入农业这个行业，随着时间的发展，相信大家会越来越理解，我相信将来估值应该也不会低，但做企业最重要的是把企业的基本面做好，而不在于将来它的估值做到多少，因为资本市场不是我们所能左右的。

　　论坛主持：

　　我下一个问题想请教文思海辉的黄总，我们都知道最近文思海辉刚刚完成了一项在软件外包行业里最大的合并案之一，想请问一下黄总，为什么文思海辉会选择在这个阶段进行这项合并？我们知道，在合并之前，我们整个行业刚因为东南融通的事件受到了很大重创，您为什么会选择在这个时间点进行合并？

　　黄宣德：

　　我先表个态，虽然美国股市中概股被做空这么长时间，但我还是一个对在美国上市的支持者，我会讲一些出于我们公司角度的看法。

　　我突然想到i美股，如果真的像包总讲的那样，我们以后要改成“i中股”了吧？i美股就不存在了。

　　在美国上市一定会有很多好处，文思海辉刚刚合并了，在文思海辉6年半，经历了公司从1500人到16000人的过程，我们在美国资本市场是获益了的，不管是早期投资人、IPO投资人还是管理层、股东，我们都收到了很好的回报，所以我觉得这个市场是好的，我从我们的角度讲讲我们的看法。

　　首先，为什么我们去美国上市，去美国上市是因为文思海辉，或者当时的文思，我们的业务是面向欧美的，当时上市时我们大部分业务是面向欧美客户的，在美国上市一定会给我们的客户带来很好的品牌效应，当时我们也已经想好了要走国际化道路，做欧美客户肯定需要国际化的人才，在美国上市也可以更好地吸引国际化的人才，还有，刚才刘总讲到，在美国上市有很好的对价，可以用来海外收购，这些至少是在A股上市不可能满足的要求，尤其，我们最大的市场是美国，这一点对我们的业务是很有帮助的。

　　我的第二个观点是资本市场周期论，这个大家都很了解，但在文思的身上是体现的淋漓尽致，我们2007年上市的时候，资本市场已经不好了，但上市以后，当时是8.5块，接下来是2008年的金融危机，然后股价一路下跌，但我们走的是美国资本市场投资人最经典的一种做法，我们不像有些中国公司，可能他们急需融钱，就先拿钱再说，我们实际上是从一开始就把明知道的预期是多少降低一点告诉投资人的，当我们觉得下个季度或明年可以增长30%，我们就说25%，如果是25%我们就说20%，我们每个季度都是这么做的。

　　上市以后第一年也是这么做，每个季度都超，但没有用，股市大势不好，所以我们股价到2009年一度跌到4块多钱，8块多上市，但我们每个季度继续按我们自己的要求，当然业务本身也非常不错，我们创造了当时十一个季度的记录，每个季度都超出我们的预期，而且增长本身就在百分之三四十，而且我们还在这个基础上超，等到2010年，当时有个小牛市，最后投资人发现，这家公司本来很小，看着看着居然每个季度都这么好，他们意识到这个公司我们不能小看它，所以我们从2009年下半年开始就一路攀升，到2010年的时候，我们最高峰达到了41块钱，从最低的4块多钱，18个月之内我们将近翻了十倍，当然，这里面有一个很典型的周期性的体现，当资本市场热捧你的时候，股价会一直上去，一直到41块的时候，我做了一件没有人做过的事情，我正好在华尔街做路演，我跟所有投资人讲，这样好象有点过高，现在有点过热，结果我在美国五天说了五天同样的话，然后股价连跌五天。

　　资金投资人都记得我，他们都说，“你还是说实话的。”这里面也有我们的理由，有我们的苦衷，但却是很好的苦衷，因为当时股价太高，我们感觉到对员工激励这块开始有点浮躁了，但实际上也是对投资人负责，所以投资人回过头来看文思海辉，虽然后来股价下来了，我待会儿会讲为什么，但投资人始终觉得这家公司在资本市场的诚信度相当高，至今还是这么认为。

　　到了2011年开始出东南融通的事情，正好我们这个行业因为劳动成本突然攀升，加上我们有两个大客户，因为客户自身的原因，对我们的业绩又造成了相当大的压力，所以我们的业绩也开始往下走，加上整个资本市场开始过冬，所以我们的股价哗啦啦下来了。我们回头看当时有没有什么做的不对的地方或是可以改善的地方，有一种说法，是不是在当时很好的时候应该多做一些投入，早一点转型，事实上我们是在股价跌下来以后就意识到，因为劳动成本的攀升，我们发现这个业务模式的确面临挑战，所以我们在去年下半年就加大了投入，加大投入一方面也是因为我们的一些大客户出现了自身战略的变化，所以迫使我们更加激进地去做投入，回过头来看，现在我们觉得这个做法是顺应资本市场的，因为市场本身也不好，实际上就给了我们更好的机会去加大投入，也许有一些事情我们以前在股价很好的时候会比较犹豫，在资本市场不好的时候，实际上是给大家创造了非常好的时机去做这个事情，也包括这次文思海辉的合并。

　　说穿了，我自己以前在投行，前面包总也讲到，有些交易量是投行促成的，对企业来讲大多数大的合并是失败的，为什么我们选择在这个时间点做呢？一方面是我们这个行业，我们认识到需要转型，需要升级，第二，资本市场在非常低迷的时候选择这个时机去做大的合并，对我们股东的风险是最小的，因为在这种时候股价再往下掉的风险就很小了，想从40多块钱掉到现在，又是六七块钱，当然我们宣布的时候也就是八九块钱，再往下掉一点点，实际上掉的幅度很小。

　　回过头看，有些公司说我们大的合并应该在我们股价高的时候做，因为那时候我们很贵，可以去买公司，但反过来看有很多负作用，因为最终投资人会觉得你本来好好的去做这么一件事儿，合并必然会带来很多摩擦，这确实是有风险的举措。但对我们来讲，因为本身行业要转型，所以这是非常好的时机，利用资本市场低迷的时候去做这个事情，顺势而为。

　　反过来说这个周期性，直到现在也有一些公司在下市，中国股市也会有周期性，我们也不知道，也许不同的资本市场有不同的周期性，就像中国的气侯，北京的气侯和澳洲南半球的气侯是反过来的一样，我们现在是冬天，如果因为现在是冬天我们就下市，等我们都折腾完了跑到澳洲去，那边又到冬天了，赶资本市场，我们的经验，资本市场周期是你无法控制的，最终还是能够顺势而为，这是我们这几年的实践，应该是可以抓好这个机会的。

　　论坛主持：

　　谢谢黄总。我下一个问题想问凯石投资的徐总，徐总今天在这四位嘉宾里比较特别，因为徐总是这四位嘉宾里唯一做私有化生意的嘉宾，想问一下，您是不是同意之前包凡包总的观点，美国资本市场对中国企业已经没有什么吸引力了？

　　徐丰：

　　刚才包凡包先生做了非常精彩的演讲，您问我同意不同意，我说有同意的部分，但也有一些观点不完全一致，或者我现在换一个方式来看这个问题，我们凯石是做投资的，但我们的宗旨，投资不能光是为了投资，而是资本是为产业服务。所以我现在把自己放在企业家，在美国上市的那些公司，那些老板，那些董事长，那些管理层的角度来看这个问题，或者说从我们的角度给他们一些建议，16个字，叫做“重大机遇，战略考虑，回归本质，难亦不难”，下面我详细讲一讲。

　　什么叫“重大机遇”？刚才我听下来，现在很多企业家，由于市场的关系，他们的情绪都相对悲观，觉得在美国混不下去了，该怎么办，退？不退？或者是上香港，上A股，这是非常消极的看问题，是被动的看问题，但我说“你错了！”恰恰是现在的状况给企业提供了前所未有的重大的发展机遇，为什么呢？企业正好在这个时候可以重新做战略考虑，从企业的本质来考虑这个问题，考虑得对和错，不是我危言耸听，长期来讲甚至于决定了这家企业是生是死。

　　我给大家举个例子，我们比较敏感，就不讲美国公司了，讲我接触过的一个香港公司，因为香港市值比较小的一些公司，给的估值也是很低的，有一个公司大概一亿多人民币利润，A股有一个竞争者，他的一个小兄弟，也是差不多的利润，规模差不多，那家在香港的公司的市值是多少呢？5个亿港币，A股那家，他的小兄弟，原来他不一定看得起，在A股是100亿人民币。这就完全不一样，通过A股资本平台，那家企业发展壮大了，通过扩大产能，通过收购兼并，现在规模是他老大哥的许多倍，看不起他，把他甩后面了。

　　这不仅仅是老板身价的问题，那个说你才几亿港币，我是几十亿人民币的身价，不是这事儿，而是关系到企业经营的成败，它的下游，那些客户巨头挑选时有选择，看你规模大不大，产品线全不全，我都能给你做，你这个比较小，只能做一小块，我肯定给大的那家做，强者愈强，所以资本市场一朝不胜，你走错了，可能就会决定你将来的前途是完全不一样的。所以说要回归本质，什么意思？要回归到高屋建瓴的融资平台，并且投资人结构是对你的企业了解的融资平台，答案很显然，显然是我们的A股市场。

　　刚才很多人谈了这样那样的困难，我说对也不对，难亦不难，关键是要找对人，比方说你找我们凯石，那这件事情就好办了，为什么呢？三点：

　　第一，利益一致，我们作为股权投资人和你利益是一致的，不忽悠你，因为我们也是要把事情做成；

　　第二，打通内外，我们专门有一个团队，既有海外经验，但我们也是有“土鳖”的作风，什么意思？我们做事情比较灵活，大家知道，在国内做事情需要灵活，我们建立了一个生态系统，刚才廉总说的有一点我不是很同意，省钱要省，但有的时候也要跟一些一流的专业合作机构合作，这样才能把事情做成。

　　第三，国内资源，我们凯石有国内人民币的PE，我们长期在国内资本市场上运作。

　　第四，一路相伴，什么意思？整个过程设计到退、拆、融、上、并，我们眼光要放长远，不仅仅是退市，我们可以一路推广你，从退市开始，“拆”是什么意思？不是强制拆迁，是拆红筹的意思。“融”还没上市呢，不用等到上市，八倍到十倍PE人民币私募股权基金的钱就来了，我们自己都有，其他很多人，我们可以帮你找；然后是“上”，A股IPO；还有“并”是什么意思？上了之后做大做强可能你要并购，可能要收购，那时候还要融资，我们也做定向增发，这个我们也可以帮你把事情做成。

　　最后我想说一句，之前有些负面的评价，把海外中国上市的公司描述得很惨，“孤儿公司”什么的，我说这些公司不都是中国公司吗？是孤儿吗？没有家吗？我说不是，它有家，家在哪里？家在祖国，祖国欢迎你。

　　论坛主持：

　　下面想问一下纽交所的刘总，如果将来徐总这样的客户越来越多，岂不是抢您的生意？

　　刘亦浩：

　　这跟有人看空、有人看多是一样的。

　　有的时候媒体，像杨总刚刚讲的也是一样，“流血上市”，总是喜欢挑那种比较抓眼球的词来形容，包括这次我们看退市，我的感觉，你可能只是打开了一扇窗户，我就这么说吧，如果退的公司多过上的公司，那交易所确实不用存在了，但从历史上来看，一定是上的公司比退的公司要多，所以大的趋势是在这儿的。

　　但有觉得有徐总这样的公司帮助一些国内的公司去实现它的业务，我觉得也是有好处的，这样才有对比嘛，像文思海辉，刚才也讲到，它有很大的国际业务，作为上市公司，在它的客户面前它的品牌很重要，包括我能够设计一系列的员工激励机制，因为在美国上市的公司大多数成长性比较高，成长性比较高的话，员工跳槽的可能性也比较高，在海外你可以安排这些东西，在国内至少还不存在这样的市场，所以我觉得到最后其实并不是徐总跟我们竞争，而是整个中国资本市场和美国资本市场和这些上市公司的竞争。

　　论坛主持：

　　您怎么看潜在中国资本市场的崛起对于美国市场对于中国企业吸引力的挑战或影响？

　　刘亦浩：

　　现在谈不上什么挑战，前段时间我在重庆参加论坛时我也说，2010年是中国公司去美国上市最火爆的一年，34家企业，融了好象46亿美金吧，数字不一定记得特别清楚，但同期有360余家公司在国内融了800亿美金，从量级上来讲，一定是大多数国内公司应该选择在国内的资本市场上市，就像我觉得也不可能某一天有90%的美国公司跑到中国来上市，我觉得那也不正常，还是各个国家的大多数公司还是以它的本土市场为主，所以目前来说没有什么竞争关系。

　　未来随着中国市场逐步完善，我相信这个完善除了本国体制的问题，披露机制和有效性提高的问题，如果说开放，其实是双向的，刚才也提到了国际板的问题，我觉得迟早会开的，因为沟通一定是双向的，不能是单向的。

　　论坛主持：

　　能不能这么解释，之所以现在大家这么讨论中概股的退市潮，实际上很大一部分原因是因为之前不该在美国上市的中概股上市得太多了？

　　刘亦浩：

　　该不该，不妄作评论，存在就是合理的，现在它退了，它也是合理的。

　　我开玩笑，咱们中国有个服装品牌，它有个很好的广告词，陈道明做广告的，“简约不简单”，我觉得美国上市也可以概括为五个字，“方便不随便”，就是这个道理，从方便程度来讲比国内方便很多，不用排队，不用那什么，就是披露制，我告诉你我未来十年不赚钱，十年不分红，还有人买，它就是IPO，不像这儿，你还要确保它的独立性啊什么的，没那种事儿，所以很方便，但是不随便，一旦成为上市公司之后，你有很大的社会责任，对中小股东你有很大的责任，不管从披露也好、沟通也好，财务造假这件事情本身，从我个人比较激进的观点，是根本不能存在的，因为资本市场是以诚信为本的地方，是有闲钱的人给需要钱的人提供资金的平台，本来就是这么一个平台，如果这当中还存在很多虚假，那还有什么东西是真实的？就是那句话，对于在美国上市的公司，维持作为上市公司的要求是相当高的，所以过去一段时间就会出现一些公司不管是股价低于1块钱也好还是从披露的角度也好，或者是从审计委员会突然一下辞职了，那你就没法儿弄了，包括最近搞得很大的SEC跟五大的关系，说得严重一点，如果明年出不了25（？），这些公司可能都会有问题，但不会走到那一步了，但这些是作为美国上市公司确实不能随便的。

　　黄宣德：

　　关于方便的问题，在美国上市的再融资真的是相当方便，方便多了，文思在2010年股价最高的时候，因为我们建立了和投资人的诚信（机制），当时我们也做了在国内从来没有做过的事情，我们当时只花了两个小时的时间就融了将近1亿美金，我们做了一个（？？），没有去华尔街路演，我只打了15分钟的电话，投行本来准备白天跟欧洲再联系，结果过了一个小时告诉我可以了，不到两个小时就融了一亿美金。

　　后来股价又跌下来了，当然这是由于有其它原因，并不是因为我们不好，我们没有抓到最低的价，各三分之一的钱又都回购过来了，所以我还是想说，如果你能够顺应周期本身的规律，实际上对公司、对股东还是能作出很好的决策，当然最关键的还是要把公司做好，我们借机转型公司业务，正好是一个时机，这对我们来讲是非常好的机会。

　　刘亦浩：

　　还是要利用好资本市场。

　　论坛主持：

　　想请教利农国际的马总，您觉得美国市场方便吗？您觉得美国投资者能不能看懂您的公司？

　　马承榕：

　　刚刚几位嘉宾都讲得非常好，确实，进入美国市场很方便，但在监管过程中，应该说是非常严格，我们太早一点进入资本市场了，按我原来的预期，应该晚两年，当然从现在来看也不能说早进入是对还是错，总之进入完以后对于我们后面整个公司的治理有相当的困难，毕竟你现在是在台上，要对你的模式……因为你的模式还没有完全固定下来，要进行一些调整，难度就比较大。所以上市第一年我们很圆满地都完成了我们自己对股东、对大家的承诺，但在第二年的过程中，因为士林士（音）要合规，要监管，可能和其它行业相比难度更大，在这一点上我们投入了大量精力，所以也很圆满地在预定时间里完成了对整个公司士林士（音）的合规，这也是我们看到的在美国资本市场上对一个企业提出的基本要求，你说它方便也很方便，说它不方便也很不方便，但我相信，只要你的公司是好的，将来一定是方便的更多。

　　论坛主持：

　　根据您的经验，您觉得美国投资者能够比较好地理解您的公司的商业模式吗？

　　马承榕：

　　上市这两年我三分之二的时间都是在跟投资者进行沟通，应该这么说，华尔街可能比较喜欢高科技或有可比性的公司，作为一个传统行业，尤其是在美国又没有可比性的公司，在理解上有一定难度，所以我们也是不断鼓励投资者多来企业，多到农场来看，跟他们做了比较多的沟通，应该说，有来过企业的，他们都很认可，我想这还会是一个比较漫长的过程，不单单美国投资者，作为亚洲投资者，可能对这个行业的理解都需要一个过程。

　　论坛主持：

　　谢谢您。

　　还想问徐总一个问题，您觉得哪些公司比较适合私有化，哪些公司不是很适合私有化，私有化里最大的困难在哪？

　　徐丰：

　　您这个问题，我说过我们公司不是从我们业务的角度来看这个问题，还是反过来，从企业家的角度，我们只是帮助他实现他的梦想，把他的企业做强做大。

　　但就经验来说，按照我的标准统计一下，口径可能不一样，在美国上市大概有450家中概股，总市值大概是1000亿美金，里面大概100来家TMT的企业，占了大概七百五六十亿的市值，这些公司的估值都还是可以的，比方他们平均的市盈率在15倍，市净率也在净资产之上，一倍以上的市净率，但剩下的两百四五十家的其它企业，它们的市值就比较小，而且估值非常低，低到什么程度呢？平均市盈率大概在5倍左右，只有0.6倍的净资产，这样一个状况。

　　这个数据本身可能说明，一部分TMT的企业还是比较容易被美国投资人认可，但有些因为投资、亏损，也没法儿在中国上市，但其它一些传统行业为什么会出现低估，并且我认为它在相当长的时间内不会有估值的恢复，为什么？美国，就像刚才刘总讲的，这个市场是非常大的，它整体的市值，如果我没记错，应该是有17万亿美元的总市值。还只是纽交所。把中概股剔除掉TMT企业，放到这么大的一个市场中，它只是沧海一粟，也就是说，美国作为机构投资者主导的市场，那些人完全可以不跟你玩，何必投你这一块？为什么呢？我吃不准，可能你的业绩很好看，突然爆出一个东西说这个东西是假的，那怎么办呢？我不玩了，也就是说，这一块实质上是被边缘化的。

　　这当中是不是都可以回来呢？又要分，因为我想说，并不是所有公司都是干干净净，确实发生了一些公司可能有这样那样的问题，这不是秘密，也可以放出来讲，但最关键的是，我们的能力在于发掘那些实质非常好但被错杀的公司，为什么错杀？美国人远在天边，他不了解、不知道，那些公司才是真正有价值，而且那些公司回来没有问题，并且他回来以后利用中国的资本市场能迅速做大做强，成为一些细分行业真正的龙头，将来在世界的舞台上会听到他们的名字。

　　论坛主持：

　　好，谢谢您。因为时间的关系我们暂时先到这儿，结束之前请各位嘉宾用最简短的语言总结一下，您觉得中概股被低估这件事情是短期的现象还是长期的趋势？

　　刘亦浩：

　　金子总是会发光的，我相信随着时间的推移美国投资者会认识到中国有很多很好的企业、很可爱的企业家，值得他们投资，值得长期持有。

　　徐丰：

　　投资者结构和公司的错配将导致长期的股价被压抑和低估。

　　黄宣德：

　　我前天还见了，那个投资人一来，我说，你见了很多家公司？他说“对”，我说有哪家好吗？他说“都不好”，但他马上接了一句，“这是好事儿”，意思是，当股价都不好，大家都很紧张的时候，他就很兴奋，所以实际上我相信后面市场的回归，只要公司的本质是好的，回归应该是必然的事情。

　　马承榕：

　　传统性行业更多需要的是积累，可能不像高科技行业，但我相信，只要公司基本面是好的，机会都会有，只不过谁先谁后的问题。

　　论坛主持：

　　谢谢大家，再次感谢四位嘉宾，也感谢大家的时间。