郭树清：采取多种方式对在审企业疏导分流

　　督促保荐机构对发行申报企业财务信息集中进行专项核查稳妥有序推进退市工作

　　中国证监会党委书记、主席郭树清日前在全国证券期货监管系统学习贯彻党的十八大精神主要负责人研讨班上强调，要从六方面做好岁末年初各项重点工作，包括采取多种方式对在审企业进行疏导

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　　党的十八大闭幕以后，证监会党委先后4次召开党委中心组会议，深入学习贯彻十八大精神。日前，证监会党委又组织证券期货监管系统各单位主要负责人研讨班，集中学习十八大精神。郭树清在研讨班上，就如何加强和改进学习、如何转变思想作风和工作作风以及做好近期重点工作做了讲话。

　　郭树清表示，证监会作为市场监管部门，是改革开放的产物，从成立第一天开始就是一个创造型、服务型机构，这是证监会工作的职责所决定的。加强学习特别要注意改进学习方法，理论联系实际，不仅要从书本和文件中学习，而且要向实践学习、向群众学习、向同事学习、向地方学习、向兄弟部门学习。全系统干部职工要使学习成为工作和生活中最重要的组成部分，成为习惯，成为推动我们工作的力量源泉。

　　郭树清指出，进一步推进资本市场改革发展，必须切实转变思想作风和工作作风。党的十八大在坚持我们党长期形成的关于作风建设的成功经验和有效做法的同时，明确提出了当前和今后一段时期加强党的作风建设的主要任务。

　　新一届中央领导集体求真务实，身体力行，与时俱进，开拓创新，给我们做出了很好的表率。今年以来，证券期货监管系统各单位、各部门按照建设服务型机构的目标，深入基层，深入群众，在主动服务实体经济，服务“三农”、中小微企业、中西部地区发展等方面进行了积极探索，取得了一些成效和经验。但是，和社会各方的期待和要求相比，和建设服务型机构的目标相比，还存在很大距离，必须进一步转变思想作风和工作作风。一要加大服务力度。着力解决市场反应强烈的突出问题，把作风养成和履职尽责结合起来，在推动资本市场科学发展的实际工作中自觉改进和弘扬好的作风。二要继续深化行政管理体制改革，坚持依法治市，深入落实十八大报告提出的“加快推进社会主义民主政治制度化、规范化、程序化”的要求，使系统每个单位、每名干部都成为深入践行社会主义核心价值和民主法治建设的先锋模范。三要坚持“反腐倡廉”。习近平总书记强调的“打铁还需自身硬”，很重要一条就是反腐倡廉。系统全体干部特别是领导干部必须自觉遵守廉政纪律，贯彻落实好各项规定要求，决不能图形式走过场，努力做到干部清正、政府清廉、政治清明。

　　郭树清最后强调，要从以下六个方面做好岁末年初的各项重点工作：一是认真总结并深化发行体制改革。实事求是总结过去改革的经验教训，理清下一步改革思路，对已形成共识的要尽快实施。要研究有效措施，通过培育多层次资本市场体系，采取多种方式对在审企业进行疏导分流。要严格依法查处财务造假、虚假披露等违法行为。督促保荐机构对发行申报企业的相关情况、特别是财务信息集中进行专项核查。二是做实做细各项工作安排，稳妥有序推进退市工作。三是加强对上市公司和拟上市公司治理的监督检查，推动完善公司治理。四是继续做好清理整顿各类交易场所工作，积极稳妥推进区域性股权交易市场和柜台交易市场的建设，扩大服务实体经济的领域和范围。五是加快发展债券市场，特别是多种形式的公司类信用债市场。六是坚持依法治市，加大对违法违规行为的查处力度，坚决落实法律责任，净化市场环境。

　　研讨班上，中央宣讲团成员、国家发展改革委宏观经济研究院原副院长林兆木同志和国务院发展研究中心副主任韩俊同志作了专题辅导，深度解读了十八大报告的丰富内涵和精神实质。研讨班成员紧紧围绕资本市场如何服务好经济发展方式加快转变、如何解决市场结构失衡、如何促进市场功能的均衡发挥等问题展开了热烈讨论，会机关和系统有关单位8位负责人作了大会交流。

　　证监会党委全体成员出席研讨班。会机关各部门、系统各单位主要负责人及有关行业媒体负责人参加了学习。

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　　赴港上市 难以减缓现阶段A股IPO压力

　　目前在A股大门之外排队待审的企业超过800家。这800多家企业形成一座IPO“堰塞湖”，成为A股市场的一道奇观。如何消除这座IPO“堰塞湖”，成为困扰目前A股市场的一道难题。

　　正是在这种背景下，赴港上市成了舆论方面分流IPO“堰塞湖”的渠道之一。根据媒体报道，监管部门正在研究降低企业境外上市门槛，为企业提供便利的境外融资通道。内地和香港监管部门目前在磋商中已提到降低内地企业赴香港上市门槛问题。这既能缓解内地上市排队久的难题，也可满足企业融资需求。

　　赴港上市对于国内企业中的个体来说，一旦上市成功，对于满足企业融资需求是有积极意义的。不过，对于缓解A股市场的IPO压力来说作用有限。目前内地企业赴港上市并不容易，有着很高的门槛。依照港交所规定，申请上市的企业只需要在过去3年合计盈利不少于5000万港元，最近一年不少于2000万港元，上市时市值至少20亿港元。但目前内地自己制定的赴港上市标准远远超过了港交所的规定，如规定拟赴港上市企业净资产必须不少于4亿元人民币，且在过去一年税后利润不少于6000万元人民币，集资金额不能少于5000万美元。正是这样的高门槛，切断了很多内企赴港上市之路。最近发生的张兰更改国籍事件，实际上就与俏江南赴港上市有关，从张兰更改国籍事件中，人们不难看到内地企业目前赴港上市之艰难。

　　虽然目前证监会有意降低赴港上市门槛，取消净资产、融资额、净利润等要求，支持符合条件的企业赴港上市。但目前这件事情还只是处于内地与香港监管部门的磋商阶段。从磋商阶段到最终确定下来，这中间还需要一定的时间。等最终确定下来之后，再到有香港股市保荐资格的保荐机构进入公司，最后到相关公司成功赴港上市，这最快也该需要一年的时间。这对于减轻目前A股市场的IPO压力无异于远水近火。

　　而从另一方面来看，很多公司对赴港上市也缺少动力。赴港上市是有利于树立公司的国际品牌形象，但很多企业上市的目的并不是为了企业发展，而是为了公司控股股东、公司高管以及投资人套现的需要。但由于在香港市场上一些没有发展潜力的上市公司股票定位比较低，其股价远远低于A股市场，因此，很多国内公司更愿意选择A股上市，而不是港股上市。一些企业即便选择了赴港上市，但最终还是希望能够回到A股上市。

　　还有一个很重要的原因，就是香港市场监管的严厉让很多公司望而却步。众所周知，包装上市是A股市场IPO的潜规则，哪怕企业欺诈上市，但只要上市成功，就几乎不会退市 ，有关当事人也很少受到严厉的惩处。可以说，A股市场对造假者是相当宽容的。但香港股市对造假者是绝对不会心慈手软的。造假者不仅要赔偿投资者损失，而且股票还要退市，保荐机构与保荐人等中介机构也会受到严厉的惩罚。如洪良国际相关各方都受到惩罚，不仅如此，香港证监会对保荐人虚假陈述的处罚力度还在加大，规定从明年10月1日起，招股书失实保荐人须负民事及刑事法律责任，一旦定罪，最高可监禁三年和罚款70万港元。这种严厉惩处足以吓退习惯于造假上市的内地公司。(证券时报)

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　　IPO堰塞湖让粉饰业绩公司无处遁形

　　全球表现最差的A股让浩浩荡荡的IPO大军不得不停下了脚步，由此积压了830家拟上市公司的排队长龙，其中103家企业已过会在等待发行，好比是悬在A股头顶的堰塞湖，让二级市场投资者惴惴不安。有些拟上市公司已经苦等了一年之久，原指望通过粉饰业绩冲刺IPO，上市后就万事大吉，没想到会被搁置那么久，结果纷纷业绩变脸、原形毕露。

　　据称，在IPO的排队长龙中，大概会有200家将在年底主动撤回申请，等到财务指标符合上市要求后再重新申报资料上会。这是意外收获，如果IPO一直浩浩荡荡滚滚向前，会有多少这样滥竽充数的企业混杂其中啊！这些企业一旦上市就会成为二级市场的包袱，倒霉的只能是投资者。

　　业绩变脸背后是财务造假

　　现在人们对新股一年富、二年平、三年亏的现象已经见怪不怪，上市一年即变脸的企业也不在少数。今年新股的“变脸王”珈伟股份 ，预计2012年全年净利润同比下降82.55%~91.27%；今年3月上市的隆基股份 ，预计2012年全年净利润同比下滑50%以上。如果仅仅是碰到了全行业的困境，投资者是能够谅解的，问题是有那么多业绩变脸，而且幅度又那么大，这就很不正常了。

　　粗略分析这些业绩变脸的公司，可以发现一个现象：业绩变脸主要集中在新上市公司身上；老上市公司也有业绩变脸的，主要是那些要再融资的公司，业绩突然变好；或者是濒临退市的绩差公司，靠着一块非经常性损益收入业绩突然变好。在这个现象背后，其实是见不得阳光的利润操纵。对拟上市公司来说，业绩的好坏直接关系到新股发行价格的高低，决定了圈钱的多少，因此，利润操纵的冲动会更强烈。但是操纵利润一时容易，要连续操纵几年就没有那么容易了。过去IPO短平快，所以不少包装漂亮的企业得以顺利上市，上市后利润操纵难以为继，结果只能被打回原形。现在IPO申请时间拉长，那些操纵利润的拟上市公司连这点时间也熬不过去，纷纷原形毕露，只能灰溜溜地打退堂鼓。

　　一家企业的利润应该是相对稳定的，如果业绩忽上忽下，这样的企业本身就不符合上市标准。更严重的问题还在于，这样的企业十之八九存在利润操纵、业绩包装的问题。业绩的上上下下本来是正常的，但这种变化超过正常范围达到变脸的程度，就很不正常了，在这背后或多或少都有财务造假的魅影。对此监管者其实也心知肚明。曾经有一个监管者在两会期间提出，现在IPO的标准要求太高，导致一些新上市公司业绩变脸，建议放低新股上市门槛。按照这种说法，是因为IPO的门槛高了，才逼得拟上市公司操纵利润做高业绩，结果导致上市以后业绩变脸，似乎粉饰业绩是被逼无奈才出此下策。这从一个侧面可以看出IPO粉饰业绩已经到了泛滥的地步。

　　延长IPO周期淘汰变脸公司

　　粉饰业绩泛滥成灾，这是A股面临的最大危机。监管者对此并没有火眼金睛来识别，少数人甚至把原因找到了IPO门槛太高这一点上。如果因此而放低新股上市门槛，以此来改变愈演愈烈的粉饰业绩现象，那将是A股的巨大灾难。长期以来，融资功能一直被作为A股市场的重中之重，因此，新股包装上市一度还被认为是一个必要的手段，不允许的只是过度包装。一切都为了方便融资，因此，新股发行上市的时间被一缩再缩，过去曾经规定拟上市公司要有一年的辅导期，后来这个规定莫明其妙地消失了，上市辅导的形式还在做，但已经没有时间限制。这使得粉饰业绩的行为可以逃避起码的时间考验。

　　现在二级市场持续下跌倒逼IPO放慢脚步，导致那些粉饰业绩的拟上市公司难以为继，其中一部分只好打起退堂鼓。这给了人们一个提醒：原来的IPO速度是不是太快了？一些上市就变脸的新上市公司，就是因为没有经过较长时间的考验，才使得其粉饰业绩的行为得以蒙混过关。今后有必要适当延长申请IPO的周期，让那些拟上市公司至少经历一个财年的业绩考验，才可以上会审核。经不起时间考验的肯定不是好企业，延长申请IPO的周期就是要淘汰这样的企业，那将是二级市场的福音。(证券市场红周刊)

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