公募觊觎8万亿环保盛宴 不能承受估值之高(图)

　　生态文明建设于今年下半年再次重提时，地位已非同寻常。

　　十八大时，生态文明被写入了党章。环境保护、资源节约、能源节约、发展可再生水、气、土壤污染治理等统一列入“生态文明”范畴，并作为十八大报告中的一部分被单独强调。

　　业内人 士一致解读为，生态文明建设重视程度达到空前高度。自此，节能环保相关个股在资本市场上风生水起。林业股如福建金森、永安林业等纷纷接连大涨。

　　身着“美丽中国”、节能环保、循环经济这些华丽新衣的环保节能股走势呈现脉冲式行情。但是，生态文明未来成长空间有多大？有业内人士表示，十二五期间，政府投入规模或将达到8万亿元。作为市场上的参与者公募基金对节能环保这一概念也是垂涎三尺，但是高高在上的估值则让其望而却步。

　　8万亿“绿色”盛宴

　　环保盛宴有多大？8万亿或许也只是保守估计。

　　“十二五”规划中提出，环境保护投资将翻倍，环境保护投资规模将达到3.4 万亿元人民币，占GDP 比重提升，相比“十一五”期间增幅达147%。这只是环境保护的投资规模，此外，节能减排节能减排重点工程投资约2.37万亿元，水利的总投资大概要达到1.8万亿元。

　　一位基金研究员向记者解读，总共来算生态文明建设的投资可达到8万亿元，这也只是政府主导的公共投资，还不包括社会民间资本，并无没有明确的统计口径和统计体系来核算非公部门的绿色投资总额。

　　今年以来环境投资规模能到多少尚无定论，但资本市场上已早有体现。环保板块中尤其固废处理、水处理更是大幅跑赢大盘。如盛运股份股价从最低7元开始，目前已经蹿升至18元上方；碧水源年内涨幅已经超过了45%。

　　上述基金研究员告诉记者，上述环保个股股价飙升，除了和公司本身质地不错之外，政策面的配合则是另外一个因素。悉数今年以来，已经出台的环保政策大大小小有近80个。具体行业规划、技术规范、财税政策、工作方案将陆续出台。

　　有券商表示，环境保护的规划和政策日益完备，必将推动政策的落实和环境保护产业的深入发展，此外，环保税、垃圾处理收费、支持再生水开发利用的价格政策等相关政策也即将出台。

　　深圳某中型基金公司研究总监告知记者，生态文明所囊括的行业非常多，“十八大”报告中重点谈到了全面促进资源节约、加大自然生态系统和环境保护力度，具体涵盖节能降耗、循环利用、可再生能源、生态修复、环境保护等产业。即使是按照“十八大”的提法，这些子行业已经非常丰富了。

　　一位不愿意具名的基金经理告诉记者，中长期来看环保公司将会有牛股，相对而言，他看好的为污水处理、垃圾焚烧公司、大气治理相关公司。

　　国泰君安认为，“十八大”提出生态文明，节约资源成为了保护环境的根本之策，污染物减排的地位相对弱化；欧洲过去二十年的经验数据显示，大气、污水等污染源治理在环保领域中的比重将降低，固废相关领域占比有明显提升，政府和污染企业之外的第三方公司成为环保投资与支出的主流。

　　光大证券分析师陈俊鹏则抛出了一条环保股的选股思路：固废选龙头、污水看二三线，大气污染治理看特许经营。

　　按照他的逻辑，固废行业由于具有一定的门槛及客户对品牌、工程运营经验的要求，集中度逐渐增加，龙头股的优势会越来越强；污水看二三线标的，主要是因为污水处理行业逐渐向二三线城市渗透，订单规模变小，但是订单数量增加，单个订单对小公司而言，边际效应大；大气污染治理行业从EPC（设计、采购、施工）向特许经营过渡市场化的龙头公司也将分享一定份额。另外关注一些细分行业，如重金属污染治理；资源循环利用；抗旱节水类；环保监测等也可关注。

　　难以承受之高

　　公募基金对于环保股的关注并非始于十八大。翻阅三季报就会发现，不少基金在三季度就颇为青睐节能环保股。

　　富国低碳环保基金在诞生之初就被打上了环保主题的烙印。富国低碳环保基金三季报表示，在低碳环保主题方面，重点布局了固废处理、尾气处理以及低能耗汽车等方面的公司。

　　今年三季度业绩表现靠前的多只基金都悄然配置了环保股。如，中银收益混合在三季度加仓了“美丽中国”概念股中的园林个股。该基金经理表示，四季度采取相对保守的投资策略，维持本基金医药和园林装饰等消费成长行业和业绩确定且估值合理的个股配置，积极关注政策变化，寻求周期股的阶段性机会。

　　此外，前三季度业绩不俗的泰达宏利周期在其三季报中表示，看好大消费相关的医药、消费电子，以及明显受益于新型城镇化的节能环保、智能建筑、智慧城市、智能家电等细分行业的投资机会，力争在其中精选个股，为明年上半年的投资组合做好布局。

　　碧水源成为泰达红利周期的第五大重仓股。而从基金三季报来看，加仓碧水源的不只泰达宏利周期一只基金，很多基金经理不约而同配置了碧水源。

　　数据显示，三季度华宝兴业、南方、景顺长城等基金公司大举加仓了碧水源。其中，华宝兴业行业精选加仓碧水源482.47万股，南方绩优成长加仓275.92万股，景顺长城内需增长贰号买入535.01万股，交银施罗德成长买入478.41万股，华宝兴业收益增长加仓90.84万股，景顺长城鼎益加仓84.46万股，南方高增长加仓243.64万股，景顺长城内需增长买入297.16万股。不过，部分基金也略有减持。从减持的基金个数和减持数量来看，均为“非主流”，其中，农银汇理行业成长、华宝兴业新兴产业分别减持310.65万股、21.97万股。

　　从事机械业务的盛运股份在垃圾发电项目上异军突起，成为了多家券商争相推荐的个股，也成为了基金加仓的对象。基金三季报显示，其中，广发大盘成长、农银汇理行业成长、华宝兴业新兴产业分别增持56.74万股、88.38万股、57.99万股，只有富兰克林国海成长动力一只基金小幅减持94.84万股。

　　从事固废处理的桑德环境同样在三季度成为基金追捧的对象。三季度大成价值增长增持178.29万股，华夏优势增长增持295.45万股，交银施罗德成长买入460.89万股，工银瑞信稳健成长增持39.79万股，银河创新成长增持114.98万股。三季度个别基金小幅减持。桑德环境主要从事固体废弃物处置，正是由于各家机构的加仓追捧，目前被誉为A股市场固废处理的龙头。

　　上投摩根、海富通等多家基金公司均表示行业上看好节能环保。汇添富专户投资经理张海容也一度认为A股第二大投资机遇为节能环保行业。其分析，过去中国的发展模式是不重视环境保护、不管能源消耗的粗放模式，在目前阶段改变这样的发展方式，还需要政府的引导，一是加大高耗能和高污染行业的成本，二是对成本较高的节能环保产品进行鼓励和补贴，如果高能耗、高污染产品的成本上升到一个高度，人们自然会选择节能环保产品。

　　然而，公募基金的看好并不代表做多。接受记者采访的多位投研人士认为，目前节能环保个股的估值仍旧高高在上。同花顺统计的预测最新市盈率显示为，75只节能环保概念股的平均市盈率为35.85倍。格林美、永清环保、国电清新、巴安水务市盈率更高，均在40倍-50倍之间。

　　“纵然看好节能环保股，但是如此之高的市盈率可望不可及，对比而言，比不上市盈率不足10倍的银行，或其他周期股票。节能环保股标的比较难以甄选。”深圳某投研人士如是表示。

　　海富通基金研究总监丁俊表示，近年来国家调结构的决心力度非常大，在城镇化、公共设施建设、节能环保等这些领域，如果市场出现波动一些优质公司跌到合理区间的话，是值得进行价值投资的。