限制影子银行 不如加速利率市场化

　　尽管影子银行尚无准确定义，在中国，其被普遍认为集中于三种形式的融资。一类是银行表外业务，如理财产品；二类是非银行类金融机构，如信托公司；另一类则是民间金融。

　　而根据各类研究机构的匡算，中国影子银行体系规模几乎均在10万亿以上。

　　如澳新银行大中华区 首席经济师刘利刚在研究报告中预计，中国的影子银行规模大约为15万亿～17万亿，这个规模大约是正规银行体系的12%～13%，是GDP规模的三分之一。广发证券的研究报告估计，中国影子银行规模在30万亿的水平。

　　截至今年9月末，银行业的资产规模为126万亿元。若以30万亿的规模计算，影子银行体系似乎已有一定力量“抗衡”银行。

　　影子银行“助产士”

　　总体而言，国内所谓的影子银行体系主要在两个领域快速膨胀：信托、银行理财产品。

　　截至今年11月末，中国信托业管理的信托资产规模已达到6.98万亿元，超过保险业，成为中国金融业中第二大金融体。

　　而回过头去看，信托业在过去的五年，特别是信贷规模管控严格的最近三年，管理的资产规模大幅度上升。2007年末，信托资产规模为0.95万亿元；2008年底达到1.22万亿；到了2009年底站上2万亿台阶，达到2.01万亿。

　　2010年开始，信托业步入爆炸式增长阶段：2010年底为3.04万亿；2011年底4.81万亿；到了2012年11月末达到6.98万亿。这三年几乎以每年2万亿的规模向上蹿升。

　　与此同时，理财产品发售的规模也在迅速增长。截至今年9月末，银行理财产品余额为6.73万亿元，较2011年末的4.59万亿增长47%。从流量的角度看，2012年银行理财产品的发售规模应在20万亿以上。

　　今年前11个月，新增信托贷款规模已经超过1万亿元。而前9个月，银行理财产品的余额就增加了2.14万亿元，占同期11.73万亿元社会融资规模比例已达到18%的水平。

　　表面上看，以信托为代表的影子银行迅速膨胀，看似是对传统银行的逆袭，但实际上，信托等影子银行体系背后往往有一个共同的幕后导演——商业银行。

　　以信托为例，信托业之所以能有今天的规模，银信合作模式，或者变种的银信合作居功至伟。这一模式中，信托仅提供一个通道功能，赚取微薄通道费，关键的资金、项目则均由银行提供。具体来看，负债端，银行通过发售理财产品筹集资金；资产端，银行利用信托等渠道，实现变相放贷。

　　从某种意义上来说，尽管影子银行看似是银行业的竞争对手，但银行恰恰是这些影子银行的“助产士”。

　　突破利率管制

　　现阶段，投资者，特别是居民，其投资渠道狭窄，仅有储蓄、股票等屈指可数的少数投资品种。利率管制时代，居民到银行储蓄，存款收益率被明显压低。

　　从三个月、半年、一年三个期限品种来看，SHIBOR利率分别比定期存款利率高129、130和140个基点。加之持续的负利率状态刺激下，居民已经越来越不满足于储蓄带来的收益。

　　理财产品的出现，可谓恰逢其时。通过购买银行理财产品，居民得以间接投资于货币市场，博取高于储蓄存款的收益。

　　甚至更进一步，通过银信合作等渠道，居民购买的理财产品还可投资于收益更高的信贷市场。这意味着，这种模式下，银行实际上是出让了部分利差管制的制度租金。

　　对于银行来讲，通过理财产品这种表外业务的创新，银行可以在不用计提拨备、少占用资本的情况下，变相发放贷款，并且同样能够实现接近于传统存贷业务的收益。

　　信贷额度管制源自利率管制。影子银行体系的膨胀实际上是各方对当前利率管制的一种突破，当影子银行膨胀到足够大时，利率管制效果就可能大打折扣。从这一逻辑出发，与其限制影子银行体系的发展，不如加速推进利率市场化。