理财资金将成2013年股市最大“活水”

　　近期，投资者心态发生逆转：从前期的期盼沪深股市强力反弹，转向乐于看到A股市场出现调整，甚至希望大盘调整“别客气”，下跌幅度大一些。这种心态从一个侧面反映出当前A股市场运行趋势已出现了极大的变化，从2011年4月3067点至今年12月1949点的中期下跌，转变为自194 9点开始的中期反弹。我们认为，本轮自12月开始的中期反弹将贯穿于2013年始终，2013年年线收阳将是大概率事件。

　　自1949点以来，新进场做多资金的操作手法都很凶悍。12月14日，上证综指拉出涨幅为4.32%的长阳线，随后股指在这根长阳线之上（未嵌入该阳线实体）盘整了6个交易日，随后再次拉出中阳线向上突破，这在A股市场20年的历史上绝无仅有。特别是，敢于抄底A股市场中流通市值最大的板块银行股，本身就说明主导1949点反弹的资金实力不俗。不过，这轮中期反弹仍有一个瑕疵：虽然金融板块和城镇化是本轮行情的两大主线，但缺乏一个领袖型个股（类似2010年的成飞集成），以进一步激活市场人气。

　　据统计，12月17日至12月21日当周，A股交易结算资金净流入141亿元，连续三周资金净流入累计497亿元，结算资金余额为6170亿元，保持相对稳定的状态，表明大盘的持续反弹和赚钱效应继续在吸引部分增量资金入场，存量资金的持仓心态也较为稳定，这对大盘的中期上行趋势构成支撑。至于未来支撑大盘继续反弹的资金是否充足？我们的答案是肯定的，后续资金有保障：除了净流入的场外增量资金、场内逆回购资金、投资者提高仓位带来的资金增量、减持低风险品种带来的资金，还有债券类及A类分级基金等。

　　我们认为，2013年股市潜在增量资金最大的一块，将是已经、或考虑购买“理财产品”的资金。这两年A股市场持续调整的原因有很多方面，既有国内经济增长放缓，美国、欧洲经济低迷影响出口，上市公司季度业绩持续下滑，IPO和再融资等诸多因素，也有资金的持续流出等，事实上这是A股市场低迷的直接原因。资金持续流出，无非是因为股市缺乏赚钱效应，相较而言，“理财产品”年化8-12%的收益率太具备吸引力了。目前各类“理财产品”存量达到数万亿元，其中，信托产品余额已超6万亿，还有很多资金进入民间资金拆借市场，也可以获取更高的收益。

　　需要指出的是，这些理财产品虽有年化8-12%的收益预期，但并不是没有风险，最大的风险便是违约；一旦出现违约，别说预期的收益，就连本金都可能无法收回。前两年是各类“理财产品”发行的黄金时期，至今到期兑付的理财产品仍是少数，即使出现一些问题，但由于数量很少、涉及金额不大，还可以想办法完成兑付。不过，自今年9月以来，“理财产品”传来一些负面消息，要么原来的预期收益没有达到、甚至出现很大的亏损，要么爆出一些理财产品存在违约风险，如中鼎系列理财产品，无法按期兑付本金及收益等。

　　近几年，国内影子银行规模呈现出爆发式增长的态势，这一趋势引起监管层高度关注。目前管理层开始考虑对影子银行进行规范和整顿。据悉，影子银行通常表现为理财产品、地下金融和表外借贷，中国银行业与信托投资公司以及其他实体紧密合作，将信托贷款包装成理财产品，提供给投资者超过传统银行存款的年利率。影子银行或将成为2013年银行系统专项审计的重点；此前两轮，审计重点分别为地方城投贷款和房地产相关贷款。若此，我们预计2013年相关业务发展，尤其是银行的投行创新业务将受到制约。

　　我们预计，一方面由于管理层规范影子银行，明年影子银行的规模将受到压缩；另一方面，明年理财产品出现违约的数量将明显增加。这将带来几大结果：其一，提供给投资者选择的理财产品的总规模减少；其二，由于理财产品出现违约，增加了投资者对理财产品的风险意识，再加上股市的赚钱效应，这将使部分青睐理财产品、准备购买理财产品的资金重新流入A股市场。此外，我们预计明年货币政策将比今年略宽松，明年GDP增速也比今年高，近期工信部确定明年工业增加值增长目标为10%，上述种种都将有助于资金重新回流股市。

　　短期而言，上证综指持续反弹、最大上涨14.62%后出现调整，但这种回落是中期反弹过程中较为正常的技术性调整，下跌幅度和持续时间会相对有限，后续大盘仍有围绕年线展开反复震荡，为日后收复年线做能量准备。值得注意的是，在一轮中期反弹中，几乎所有板块和个股都会有表现机会，强者在前、弱者在后，呈现出板块轮涨的特征，近期一些中小股票开始活跃就是板块轮动的一种体现。