倪开禄回国“击破”跑路传言 超日太阳深陷资金困局

　　一周前被传“携款跑路”的超日太阳（002506.SZ）董事长倪开禄近日回到国内。这虽然证实了传言的不可信，但超日太阳的危机并没有彻底解除。

　　《第一财经日报》记者昨日获悉，超日太阳从去年12月初开始出现了经营困难，目前80%以上的工厂已停产。更值得关注的是，银

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　　银行已断贷

　　据熟悉超日太阳的一位知情人士向本报记者透露，超日太阳的这场危机来得十分突然，“具体时间是在去年12月”。目前，对于超日太阳来说最棘手的事情是银行方面已切断贷款，而公司经营危机的爆发正与银行断贷有关。有媒体报道称，其银行的借款逾期额近4亿元。

　　从2012年下半年开始，该公司一直在与多家银行商讨业务。

　　据记者多方了解，目前超日太阳与银行之间存在两种关系：部分银行的分行要求该公司支付此前的贷款本金。此前银行有关人士告知超日太阳，支付本金之后，该银行会向总行提出建议，继续为超日太阳贷款。当超日太阳支付完银行本金后，因分行权限、总行对于光伏行业的不看好等因素，总行有关部门并没有批准继续贷款。

　　另外一些与超日太阳有贷款合作的银行，可能短期内也不会再为其提供贷款。因为超日太阳没有归还全额本金，只是支付了相应的每期利息。

　　超日太阳的流动资金捉襟见肘：去年，大量的到期应收账款，但又没办法很快回笼资金，公司的流动资金严重不足，导致经营出现困难。

　　前述知情人士称：“目前超日的账面上几乎没有多余的现金，而这一切都是去年年底前才出现的。”

　　公司公开的财务数据显示，2011年三季末时，超日太阳的货币资金还高达近11亿元，到了2012年一季报时，也有11.54亿元的账面资金，但2012年中期和2012年三季报时，货币资金缩水到了5.68亿元和4.58亿元。而公司货币资金占总资产比重的比例，也从2012年一季度的14%下滑到了5.8%。

　　超日太阳的资产负债率也从2011年三季度的46%上升至2012年三季度的64%。筹资现金流从去年一季度末的12.33亿元，下降到了三季度末的5.5亿元。现金及现金等价物在三个季度内减少了7亿元，去年三季末只有-3.21亿元，而一季度末时还有4.4亿元的现金及现金等价物增加。

　　公司的应收账款周转天数也高达357天之多，同比2011年三季末的132天大幅上扬。

　　电站模式是“罪魁”？

　　超日太阳独特的电站销售模式，可能是引发此次经营危机的主要原因。

　　本报此前曾报道过，倪开禄并没有选择通常的组件零售销售方式对外销售光伏组件产品，而是大量参与电站项目的建设。这样虽然会使得其组件价格较高，获得非常令人艳羡的20%毛利率，但是回款十分缓慢，且现金投入较大。

　　如果电站无法转手或者转手速度过慢，将会形成不断向银行贷款、信托公司抵押贷款的循环套。这也是超日太阳为何在去年年底爆发经营危机的主要原因之一。

　　据相关机构统计，从超日太阳上市后，倪开禄及另一股东倪娜一共进行了29次股权质押融资，2012年年底前，倪开禄大部分股权、倪娜所有股权都已经质押用于融资。

　　一般来说，信托公司的股权质押率不到4折，而超日太阳的股价跌幅在2012年期间已经达到39%，这意味着该公司股价若进一步下跌触及预警价格的话，那么超日太阳需要追加质押股权数量。正是因此，上述两大股东的质押融资股权数一直呈上升趋势。

　　“现在，市场最担心的是，该公司的股权质押因不能按期赎回而遭到信托公司的抛售。”一位不愿透露姓名的分析师表示，一旦信托公司对外抛售，可能会使得超日太阳的股东发生变更，也将进一步影响超日太阳的股价下跌。目前，倪开禄和倪娜两人的持股数分别占该公司股份数的37.38%和6.51%，为第一和第二大股东。

　　该分析师还提醒说，大量光伏企业都存在赊账销售的问题，而超日太阳因为采取了电站销售的模式，因而其遇到的资金链问题，可能会比如今还算正常经营的光伏同行更严重一些。

　　有媒体曾称，该公司位于洛阳、九江等地的生产线停产，而上海的6条生产线有4条已经停产。但本报获得的最新消息是，目前已经开产的2条生产线也开工不足。

　　近日辞去超日太阳总经理职务的倪开禄本人，已很少在超日太阳生产基地露面。记者昨日多次拨打其本人电话一直未能接通。

　　虽然其在上个月前往海外收款，并洽谈转让意大利和美国的两个电站一事，知情人士透露“进展都不大”。超日太阳的应收账款在10亿到20亿之间，而目前对供应商的欠款约9000万元左右。

　　前述知情人士表示，意大利和美国的两个电站确有意向接收人，但是超日太阳如果在此时转让的话，将是低价转让，对公司回收资金有一定帮助，但长远看是吃亏的。

　　近期，当地政府已在协调银行追加贷款。但政府部门也提醒超日太阳，公司也要拿出自救方案，而不能一味依靠银行及其他机构。