两大指标决定反转成败 三大利空今日考验反弹

　　编者按：

　　2013年首个交易日，沪指成功实现开门红，上证指数收报2276.99点，涨0.35%，成交1146.28亿元，放量8.61%。翻跃年线后市场消息面是否能力挺市场向上？有分析认为，本轮反弹的基石目前尚未改变，经济数据的不断趋好将继续为A股运行创造良好的基本面氛围，

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　　新年首日涨跌互现 两大指标决定反转成败

　　三大利空

　　本周解禁市值回落至424亿 近八成集中在周一

　　排名战后基金或已调仓换股

　　巨额融资或致期指见顶

　　大势分析

　　年初行情以震荡为主

　　市场存在回档考验年线可能

　　新年首日涨跌互现 两大指标决定反转成败

　　三因素影响市场

　　主持人：2013年首个交易日，沪指成功实现开门红，上证指数收报2276.99点，涨0.35%，成交1146.28亿元，放量8.61%。翻跃年线后市场消息面是否能力挺市场向上？

　　北京首证：从消息面看，主要有：1、新年伊始，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心联合发布数据显示，宏观经济先行指标制造业PMI2012年12月份报50.6%，这是连续3个月保持在荣枯分界线（50%）之上。专家分析说，宏观先行指标“开门红”，显示经济温和回升态势基本确立，为2013年经济运行奠定了良好开局。2、2013年的改革攻坚日程表上，收入分配不容缺位。刚刚闭幕的全国财政工作会议上，财政部将“优化国民收入分配格局”列为2013年财政支持社会事业发展、切实保障和改善民生的一项重要内容。3、美国联邦储备委员会3日公布的最新一次货币政策例会纪要显示，美联储高层对于最新推出的量化宽松政策的执行期限意见不一。

　　华讯投资：宏观经济数据变化显示，市场经营活动延续回升态势，非制造业经济增速继续加快。宏观经济继续显示企稳态势，中国经济正在向7%至8%之间的平稳增长区间过渡。而资本市场的新制度有利于股市长远发展。总体而言，假期消息面可谓是暖风频吹。十八大后的换届元年，政策端不确定性对于市场的影响将有所减弱。经济基本面的企稳、股市相对其他大类资产吸引力的提升、信贷总量与结构的继续改善、A股整体估值水平的相对低廉等因素让投资者对于A股充满期待。

　　大盘存有调整的要求

　　主持人：上周五是A股市场2013年的第一个交易日，乘着全球股市“开门红”的东风，沪指再创反弹新高。但随着股指的上行，短线风险也在逐渐的积累。请问，大盘后市将会如何表现？

　　湘财证券：从大盘的技术形态上看，上证指数未来一段时间的走势已经比较清晰，无非就是两个结果。第一，大盘短线继续在踏空资金的推动下震荡向上，短线直接向1949点以来的箱体上沿2310点或更高一点的位置运行，届时股价短线快速下行，确认短线支撑后再度上行。值得注意的是指数再次上行时的斜率会发生变化，预计上升斜率会小于30度。假设这种走势出现，当指数在运行到年内高点附近时，大盘将运行至新一轮的下跌阶段。另一种走势是大盘现在就展开调整，其后出现反弹，指数会在最后一批踏空者的推动下创出反弹新高，当后续资金枯竭时，大盘会向下确认中期支撑。

　　广发证券（000776）：大盘连续上涨后，获利盘众多，需要一次整固或调整。此外，一些年报业绩不佳的公司股价将再次需要重估。即使业绩优良的品种由于此次反弹幅度也比较大，价值修复也达到了一定水平，需要一次整固和再认识的过程。不过，应该看到，大盘此轮反弹与前几次不同的是，沪市大盘已然跃上年线，其含义是大盘即使没有出现反转，但中级行情仍未结束。大盘还未回踩年线，回踩后若能得到支撑，则大盘有望再度上扬。

　　财通证券：2013年一季度有多重利好因素支撑，包括改革预期形成、经济温和复苏、流动性相对宽松、估值处于低位等，预期中级反弹行情仍将得以延续。2013年二季度如果经济复苏力度越来越强，将可能引发货币政策变化，导致中级反弹结束；如果经济低迷，则经济复苏将被证伪，那么中级反弹也将告一段落。但无论如何，3月份之前仍将是A股市场上半年最好的投资时间段。

　　申银万国：上周五两市宽幅震荡，收盘涨跌互现，个股分化较大。短期来看，由于市场获利盘较多，指标乖离较大，且2280-2300区域有一定的技术阻力，因此，预计市场还需时间来调整和消化前期涨幅，聚积新的进攻能量。总体来看，当前市场仍然成交量较大，未见明显利空消息，建议持有观望。

　　招商证券（600999）：从技术面分析，本轮反弹行情在技术形态上得到了日、周K线MACD底背离的双重支持，其力度不容小视。而短线方面，指数突破年线后存在着震荡回抽确认的要求，适当的消化和调整是必要的，只会有利于行情的进一步深化，从上周五盘面观察，指数表现较为强势，上证虽收红但上涨家数明显少于下跌家数表明目前即为强势整理，因此后市可关注两个指标，一即量能，如两市合计量能放大至2500亿以上则应提防市场出现获利回吐可能；二即股指期货空单增减数量，如空单大幅减少则说明空方止损，短期市场或进入回调，但回调仍属强势，调整后仍将继续上涨。

　　年报题材股迎黄金期

　　主持人：上周五盘中保险、有色金属、稀土永磁以及钢铁板块出现冲高回落走势，导致大盘整体呈现高开低走的回落格局。那么，后市投资者可配置什么品种呢？

　　民生证券：进入2013年后，2012年年报披露也将开启大幕。从1月19日开始，跨度达三个多月。接下来的行情中，高成长或者有高送转预期的个股有望成为市场关注的对象。

　　太平洋（601099）证券：由于当前的均线带已经发散，并且大盘逼近布林通道上轨，因此，如果市场开始回调，预计将有一定的回落空间。建议本周投资者以获利减持为主，在大盘调整之际，前期涨幅较大的板块随之回落的可能较大，投资者可适度关注前期涨幅不高的低价绩优股。

　　东吴证券（601555）：操作上，中线投资者仍可保持较高仓位，短线投资者可逢高减持获利丰厚的品种，等待回调后的低吸机会。鉴于市场将进入年报披露期，投资者在提防业绩地雷二次释放风险的同时，对于已炒高的年报靓丽公司也应提防主力借利好出货的可能。

　　光大证券（601788）：从经济数据来看，2012年12月中国制造业采购经理指数PMI为50.6%，与11月持平，考虑到季节性因素和工业品价格同比增速还在回升，本轮经济反弹在一季度延续的可能性仍然较大。但对于A股市场来说，需要用年报业绩来考证这轮经济小幅反弹过程中的受益行业和公司，在市场冲高震荡的过程中，市场热点或从周期转向成长。

　　招商证券：近期突破年线后技术形态上存在短线回抽确认的要求。板块方面，投资者应继续牢牢把握以券商保险为代表的金融创新板块，以及地产、建材、轨道交通为代表的城镇化板块，以上是本轮行情的领涨板块。同时年报在即，中小盘次新股的年报预增及送转机会也可予以把握。

　　本周解禁市值回落至424亿 近八成集中在周一

　　本周（1月7日-11日）两市共有31家公司共计47.03亿股解禁股上市流通，合计解禁市值约424亿元，七成多集中于周一。

　　据西南证券（600369）统计，1月7日至11日两市共有31家公司限售股解禁，解禁股共计47.03亿股，占未解禁限售A股的0.67%，其中沪市36.57亿股，深市10.46亿股；以1月4日收盘价为标准计算市值424.12亿元，其中，沪市5家公司287.62亿元，深市26家公司约136.5亿元。

　　西南证券首席策略研究员张刚分析说，本周两市解禁股数量环比减少47.12%，解禁市值减少21.63%，目前计算为2013年单周解禁市值第十高。

　　排名战后基金或已调仓换股

　　2012年沪指一度重挫但最终以年线翻红收盘。与此同时，基金在2012年也交上了一份相对令人满意的答卷，各大类型基金普获正收益。但值得注意的是，在昨日新年的首个交易日中，基金重仓股出现逆势普跌，业内人士表示，在排名大战结束后，基金或已开始调仓换股。面对今年市场走势，基金业内人士表示，我国经济今年将实现温和复苏，将为投资者带来更多机会。

　　基金去年收益全线飘红

　　盘点2012年，各类型基金走势跌宕起伏，但最终均出现正收益。银河证券基金研究中心统计显示，全年股票型基金平均净值增长率为5.82%，混合型基金上涨3.88%，封闭式股基全年涨幅则为2.40%。非权益类产品中债券型基金及货币基金表现良好，开放式债基平均上涨7.44%，货币基金收益远超一年定存收益，成为理想的现金管理工具。

　　其中，去年QDII基金业绩领涨，全球配置价值显现。截至2012年12月28日，QDII股票基金平均上涨10.71%，好于投资国内市场的各类型基金。其中，博时大中华亚太精选、广发亚太精选、上投摩根亚太优势业绩居于前三，2012年涨幅分别达到24.47%、18.4%以及14.82%。

　　最令人关注的股基排名已落下帷幕，前十位排名在去年最后一个交易日中出现逆转。统计显示，景顺长城核心竞争力以全年净值增长31.70%的成绩夺魁，成为2012年偏股基金业绩冠军。景顺长城能源基建（爱基，净值，资讯）全年净值增长率达20.64%，在偏股型基金中排名第7，成为唯一一家有两只产品进入前十名排名的公司；中欧中小盘和新华周期行业则在“末日”翻盘，跻身前三，年涨幅分别为29.34%和28.83%。在前期一直稳居首位的上投摩根新动力，由于最后几个交易日遭遇“黑天鹅”，退居第四，但涨幅依旧高达27.73%。

　　而从基金公司整体业绩来看，海通证券（600837）统计显示，国联安、中欧、交银施罗德等8家基金公司权益类基金绝对收益超过10%。34家基金公司整体收益为负，益民、天弘、华富三家公司整体收益率排名最后，分别为2.81%、2.55%及1.63%。

　　除了业绩之战，备受关注的基金公司规模大战也尘埃落定。据天相投顾统计显示，截至去年底，各类基金（不包括QDII基金在内）总净值规模达到2.8万亿元，比2011年底增加6689亿元，增幅高达31.35%。基金公司排名也出现明显变化，华夏、易方达、嘉实、南方及博时基金管理规模居于前五，工银瑞信、中银两家银行系基金则出现规模暴涨，位居第五及第六位。

　　首个交易日或已开始调仓

　　值得注意的是，昨日为2013年首个交易日，沪指上涨7.86点实现新年开门红，但部分基金重仓股却出现大幅下挫。

　　从盘面来看，昨日跌幅榜上多数为基金重仓的绩优股。其中，大华股份（002236）下跌8.93%，位居两市跌幅之首。基金三季报显示，该股前十大流通股东中，聚集了南方绩优、上投内需、汇添富均衡增长（爱基，净值，资讯）等6只基金。东方园林（002310）、片仔癀（600436）、金螳螂（002081）三只个股跌幅超过5%，国药一致（000028）、双鹭药业（002038）、长城汽车（601633）、大商股份（600694）等基金重仓股出现逆势下跌。金元证券分析师表示，从昨日盘面来看，基金等机构排名结束后，新年第一天基金等就急急地开始调仓换股，铁路板块可能是这些机构关注的重点。

　　对于后市走势，基金业内人士态度则相对乐观。南方基金杨德龙在接受采访时表示，整体来看，我国经济将在2013年实现温和复苏，各项经济指标将逐步好转，相对2012年每个季度经济增速均低于年初预期相比，2013年每个季度实际增速有望不断超出年初预期。经济的持续好转将改善上市公司盈利增长状况，加上估值低廉的蓝筹股，将给A股投资者带来更多投资机会。

　　博时基金投资经理王雪峰表示，2013年将显现很多投资机会。2013年看好基建行业的走势，四季度刚刚投放下去的资金在今年一季度很可能会在上市公司业绩上有一个体现，有较大概率出现超预期的业绩表现。同时，看好以银行为代表的蓝筹股，以及代表中国经济转型方向的高端装备制造、消费、医药和传媒都是挖掘高成长股票的重要方向。

　　巨额融资或致期指见顶

　　分析人士指出，银河证券120亿元IPO申请和兴业银行（601166）240亿元再融资等消息将助力空头反攻

　　节后首日股指期货跳空高开后弱势下行，最终四合约均收阴。截至收盘，IF1301合约收于2533.2点，较昨日结算价下跌4.2点，持仓量减少4075手至80197手；IF1302合约收于2547.0点，下跌4.2点，持仓量增加1140手至4490手；IF1303合约收于2562.6点，下跌3.2点，持仓量增加1899手至19824手，合约IF1306收盘价为2586.2点，下跌2.0点，持仓量增加423手至5262手。现货方面。沪深300指数收于2524.41点，上涨1.46点，涨幅0.06%。

　　分析人士指出，年前股指上涨速度过快，短期出现回调调整的可能性较大，今日市场或低开低走。以下两方面A股资金压力或助攻期指空头。

　　首先是，银河证券120亿元的IPO申请已向证监会提交。据媒体报道，银河证券的IPO申请2012年底已向证监会提交，目前在复核材料，不出意外，2013年1月初将有结果，并会出现在证监会公示的排队待审IPO企业名单中。此次银河证券IPO将采用A+H股同步上市的方式完成，目前暂定的总融资额度比早前市场传闻的10亿美元更多，或将达19.2亿美元，折合人民币120亿元。至于A股融资规模的具体数额，目前还未有定论，或约在50亿-60亿元规模。

　　其次，兴业银行240亿元的再融资。日前，兴业银行表示，于2012年12月31日收到中国证券监督管理委员会《关于核准兴业银行股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可〔2012〕1750号），核准公司非公开发行不超过1915146700股新股。根据此前公告，兴业银行拟向中国人民保险集团股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司和中国人民人寿保险股份有限公司、中国烟草总公司、上海正阳国际经贸有限公司等5家投资者定向增发股票，募集资金约240亿元。

　　事实上，不少期货公司亦短期看空期指。上海中期认为，目前宏观形势仍利好股指走势，中长期上涨趋势有望延续，不过短线来看，年前股指上涨速度过快，并已部分消化了经济数据的利好作用，同时考虑到年前股指的上涨可能是由基金做红年线的需求推动，股指短期或不具备上涨动能，出现回调调整的可能性较大。操作上，前期多单可部分减持，等待股指回调后再择机入场，短线投资者不妨偏空思路操作。

　　而银河期货亦认为，从国内PMI数据看，经济缓慢走稳迹象明显，而CPI又将走高，基本面数据没有突出利好，因此预计短期市场调整开始，股指期货以横盘整理为主。

　　年初行情以震荡为主

　　2013年的开局并不算差，虽然是高开低走的小阴线，但首日依然以上涨报收。按照欧美股市的规律，如果新年后第一天上涨，则全年上涨的概率较大，因此我们对A股2013年的表现可以有一些期待。

　　宏观数据的正面影响因素仍在持续。自2012年8月份企业利润见底以来，工业企业利润逐渐复苏上行，1-11月的规模以上工业企业利润同比增长3%，11月当月实现利润增长22%，这固然有同比基数较低的因素，但利润总额累计增速已经连续两月转正，表明企业利润改善的趋势比较稳定。企业利润的改善主要是受到利润率回升的因素影响，PPI跌幅连续收窄且环比持续上升，并且PPI/PPIRM价差持续转正，表明企业的销售利润率下滑减缓，而且未来盈利增长还将稳定一段时间。另外，财务费用支出同比持续下降也是企业利润回升的主要因素之一。由于2012年银根比前一年放松较为明显，且企业贷款利率多次下调，加之企业直接融资渠道拓宽之后融资成本有所下降，因此企业财务费用支出在2012年6月以来进入下行通道。不过工业企业收入增速比2011年下了一个台阶，这对于企业利润水平进一步提升有较大压力。因此笔者认为，企业利润的复苏尚难以断定是新一轮经济扩张周期的开始，只是企业成本下降导致的阶段性成果，预计最近2个月的工业企业利润增速数据可能会保持稳定，但在一季度末期需要观察有无企业收入增长加速的趋势，才能判断利润有没有进一步增长的空间。

　　此外，2012年12月PMI数据维持较为活跃的态势。PMI分项数据中，新订单指标继续改善，购进价格指数持续反弹，表明未来PPI仍有进一步上升的可能，并且内需增长可能是未来经济企稳的重要力量。但出口数据表现不佳，原材料库存偏低，显示外需增长力量不强，而且企业对未来经营形式并未达到乐观程度，没有大幅增加库存的动力。因此，在2013年春季外需可能难以扩张的情况下，政府对于城镇化的推动能否引爆内需的大幅增长，可能是决定经济前景的重要因素。

　　由于宏观数据在整个2012年大多数时间维持低迷的下行趋势，且股市也震荡下行，基本反映了宏观经济的低迷，因此在宏观数据回升之后，股市也获得了上涨动力。年初往往处于投资和信贷扩张期，资金面较为充裕，而且年初投资者大都对当年的经济增长和企业利润增长有偏高的期望，所以导致了“春季攻势”，过去连续三年的春季行情就是最为明显的佐证。而投资者在经历了2012年的低迷后，对于2013年经济回稳甚至进入新一轮经济周期的期待更超往年，这也是2012年12月份市场走势远超同期的重要原因之一。

　　券商等研究机构的2013年策略报告大都已经公布完毕，机构对于指数的运行模式有着较为一致的看法，普遍倾向于一、三季度是较为重要的反弹时点，全年N型波动的概率较大，1月份有较大收阳可能，但4月份在报表公布期和经济数据明朗期或许会出现意外下跌，下半年随着经济再度走强，指数还会有新一轮上涨。

　　笔者认为，机构的研究报告对市场影响力较大，因此在这些研报公布之后，大部分被市场充分接受的理由和依据，就会提前反映在股价中。换句话说，对于机构看好一季度的逻辑充分认同的投资者，有不少会提前入场，而在市场开始上涨之后，逐渐接受机构观点的投资者会在市场的推动下加速入场。在此背景下，指数在2012年12月份提前反弹。

　　不过，机构对于市场的一致性看法往往会导致不一样的结果，这也就是索罗斯提出的“反身性理论”中的一个重要推断，即投资者的行为与市场本身的实际情况会产生相互作用，并导致与预期不一致的结果。就目前来看，如果一季度的经济没有超出机构预期，那么在股价已经充分反映预期的背景下，大盘将维持高位震荡；只有一季度的经济复苏超过机构的乐观预期，指数才能有进一步的上涨空间；而如果经济复苏达不到投资者预期的话，一季度反而可能会出现回落走势。所以需要不断跟踪经济数据，并且调整未来的预期和判断投资者的反应，才能更加契合市场的实际走向。

　　由于2012年12月的经济数据较为活跃但并未出现超预期表现，所以不足以形成新一轮上涨的推动力，而投资者对于经济稳定复苏的期望在短时间之内也不会遭到否定，因此，在指数已提前反映了机构的一季度攻势逻辑之后，短期内将会进入震荡休整期。此外，中小板、创业板股票业绩上行压力较大，而大小非减持意愿依旧较强，继续上涨难度更大。建议短期对小盘题材股进行减持，在震荡休整期内更多关注业绩增长确定性强和超预期的蓝筹品种。

　　市场存在回档考验年线可能

　　本轮反弹的基石目前尚未改变，经济数据的不断趋好将继续为A股运行创造良好的基本面氛围，但随着权重股冲高回落的迹象愈发明显，加上板块轮动基本完成一个周期，短线上仍需注意A股的技术性调整压力，沪指冲击2300点之前，存在回调的可能性。

　　从上周市场盘面的运行情况来看，有两个特征值得关注。一是本轮反弹过程中持续领涨的金融板块出现分化，中信证券（600030）、招商银行（600036）等品种在周五绿盘报收，表明此前一直充沛的做多合力开始有所松动，而即使是最终红盘报收的中国平安（601318）、海通证券（600837）等品种在盘中也呈现出冲高回落的走势，结合其小级别的技术形态来看，MACD等技术指标顶背离的迹象也较为明显，短线上技术调整的要求已经十分强烈。券商、保险等板块向来是A股的风向标，一旦其步入整固格局，一定程度上也表明A股反弹的节奏将有所放缓。二是中小市值品种持续反弹的意愿有所减弱，这也表现在中小板、创业板指数在上周五跌幅都超过1%，而实际上，上周虽然股指走强，但盘面的热点并不十分清晰，涨幅靠前的品种大多来自于补涨要求强烈的个股，这本身也意味着股指第一阶段的反弹已经接近尾声，整固的要求开始增强。

　　回顾本轮始自1949点展开的反弹，各板块都已经有不同程度的活跃和上涨。在金融股持续反弹的支撑下，从强周期板块中的机械、水泥、汽车等轮番活跃，再到抗周期的农业、白酒等板块呈现较大幅度的反弹，加上稀土永磁、高铁、节能环保等题材概念板块的走强，市场自身的板块轮动已经完成一个较为完整的周期。短线来看，股指也需要通过适当的回撤从而有效清洗浮筹，同时也为主力资金调仓换股和酝酿新的领涨热点留出足够的空间。

　　股指短线的回档并不意味着中线行情的结束，毕竟支撑本轮反弹的基石尚未出现明显动摇，不断转好的经济数据使得市场持续强化对经济触底回升的预期。此外，美国“财政悬崖”问题也基本得到较为妥善的解决，很大程度上舒缓了市场此前的紧张情绪。对于A股而言，整体内外宏观面的影响都趋于正面，也将不断夯实股指中线反弹的正面支撑力量。

　　综上，我们对后市保持谨慎乐观的判断，乐观的原因来自于反弹的基石尚未变化，而谨慎的方面则主要出于对股指短线可能出现的技术性回档的考虑，回档整固也是为了更好地对指数突破年线有效性的确认。操作上不宜继续追涨，可趁股指盘中冲高的过程中适当降低仓位配置，等待股指回档企稳后再重新择机加仓。后市可重点关注几条投资主线，一是信息技术、新材料、节能环保等新兴产业板块；二是有色金属、煤炭等资源类板块；三是生物育种、高铁、页岩气等题材品种。