1月8日机构研报精华摘要（1）

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　　月8日机构研报精华摘要(1)

　　*东方证券：大病医保催生新用药需求 医药生物行业有望受益

　　目前我国医保已基本实现全覆盖，但公平性失衡的情况逐步显现出来，WHO 最新的一份研究利用 2008 年中国卫生服务调查数据发现，我国居民随着整体收入水平的下降，自付医 疗费用占可支配收入的比重不断上升，这其中发生灾难性卫生支出的家庭比重呈加速上升态势，反映出仅仅全覆盖已经无法公平对待所有居民的需求。

　　大病医保目前正在全国积极推行，其主要特点为：设立与人均可支配收入匹配的大病支付线、医疗费用越高支付比例越高、优先利用医保结余资金筹资等。

　　大病医保的推行将对医院用药市场造成重要影响，首先体现在增量投入上，帮助因患大病而无力救治的居民，满足更多的用药需求，其次体现在医院用药结构的调整上，医保总额控制和大病医保的配合执行将导致过去多年对医保

　　的不合理浪费现象逐渐消失，更多的医保资源将用于支持重大疾病造成的刚性需求。

　　*华创证券：传媒行业供给端趋于理性 优质电视剧公司迎来发展良机

　　目前电视剧制作公司以将电视剧出售给电视台(主要以省级卫视为主)和视频网站作为主要盈利方式，而电视台和视频网站通常会根据当年的广告收入来制定电视剧的采购计划。在过去有成功经验的制作公司出品的影视剧更容易受电视台的青睐，从而形成正向循环，其收入也能更具前瞻性和稳定性。

　　视频网站加入购剧行列一方面其用于内容采购的支出占广告收入的比例会高于卫视用于内容采购的广告占比，同时视频网站对内容的采购会更集中于优势资源，这有利于制作精良的电视剧公司的后续发展。

　　供给端趋于理性对行业更深层次的影响在于缓解了上游成本上涨的压力。在下游需求退潮之后，影视剧制作成本上涨的压力将有所缓解，而这一影响将在明年有所体现。另外，趋动电视剧行业规模整体向上的动因在于电视台和视频网站整体广告收入的提升，目前电视台虽然面临视频网站的竞争，但强势省级卫视仍属于稀缺资源，预计其广告收入在未来几年仍有可能稳步上升，视频网站更多挤占的是弱势电视频道的广告收入。

　　*中投证券：红日药业血必净销量超预期 驱动业绩高增长

　　红日药业(300026.SZ)预计 12年净利润约22600-25044万，同比增长约 85%-105%。其中第 4季度实现净利润约 6227 万，同比增长约 50%。血必净、盐酸法舒地尔、中药配方颗粒大幅放量是业绩翻番增长的主要原因。

　　在抗生素受限带来的需求驱动下，12 年血必净销量超过 2200 万支，同比增长约 85%。目前出厂价调整大部分已经完成，新产能预计今年 1季度末释放。未来将持续在二级医院加强推广，并重点拓展除 ICU外的急诊、外科、烧伤、呼吸、肿瘤等科室，预计 13 年的销售量增长将达到 40%以上。盐酸法舒地尔 12 年销量 650万支，终端拓展有所进展，今后将保持一定增速。

　　尽管国家正在逐步放开试点，允许安徽济人药业等在当地销售，但中药配方颗粒市场有 10 倍的发展空间，大量地区还属空白地带，因此近年试点企业处于跑马圈地阶段，都面临较佳的成长机遇。康仁堂新车间预计今年 4 月通过 GMP认证，届时产能供应紧缺状况将得到解决。12年中药配方颗粒收入估计超过 5亿，未来有望保持较快发展。

　　*平安证券：劲胜股份盈利拐点来临 强化玻璃业务有望贡献业绩

　　劲胜股份 (300083.SZ)自成立以来，一直聚焦差异化的竞争战略，在塑胶精密结构件领域耕耘积累，市场地位不断提升。对富士康、捷普等厂商来说，其塑胶机壳业务仅仅是组装业务的补充，不是其发展的重点，因而在生产效率、供货及时性、后续服务方面相对于劲胜股份并无优势。此外，由于金属机壳业务的高毛利及CNC机台的重资产投入，这些大型EMS厂商大多把发展和研发重点放在金属机壳及结构件方面。而在与Intops及通达集团的竞争中，公司也拥有快速响应、成本效率等优势。

　　公司对管理费用的控制已经卓有成效，通过提高生产效率，裁减冗余人员来不断改善。随着公司产能释放及组织架构的成熟，公司管理人员及一般生产工人人数都已经达到稳定水平，未来工资及福利费用占比将稳中有降。如果未来公司产能利用率能一直维持在高位，毛利率也将随之提升。此外，公司不断提高外购件的自制比例，也有利于毛利率的回升。

　　同时，智能终端外壳景气高企，公司主要下游客户趋势向好。另外，强化玻璃与机壳终端用户相同，有利于公司产品的快速导入。公司不断加大对强化玻璃业务的投入，未来有望贡献客观业绩。

　　*中银国际：郑煤机公司新产能投产 毛利率继续增长

　　郑煤机(601717.SH)新建产能已经投产，产量增加了50%，极限产值达到 150亿元，能够满足未来几年的增长需求。由于新建产能使用了机器人等先进生产技术，生产效率大为提升，使得公司生产成本得到有效控制。在市场竞争中公司充分发挥行业龙头的作用，在保持公司产品毛利率稳定的情况下，以具有竞争力的价格水平调节行业竞争态势。

　　公司今年支架价格同比下降，但毛利率同比上升，主要由于钢材价格走低，同时公司产能扩张采购量大，能以更为优惠的价格拿到原材料，而且生产效

　　率提高，使毛利率有上升的空间。在煤机行业景气度下滑的背景下，公司毛利率能保持增长，体现了公司良好的管理及强大的竞争能力，其龙头地位得到加强。

　　从煤机行业来看，公司由于规模扩大，行业降价的影响已基本消除，毛利维持高位，而煤价下跌带来的煤机需求减弱的预期也已基本消化。我国以煤为主的能源结构决定了未来煤炭需求的持续增长，未来在煤价稳定的背景下，煤炭产量将有所恢复，对于煤机的需求也将保持增长。公司作为行业龙头将首先受益。

　　作者：孟红来源第一财讯)