超日太阳资金链断裂 股权质押变数重重

　　本报记者 刘章号 发自北京

　　光伏运动式发展惨淡告一段落，新近发生的深交所中小板上市公司上海超日太阳董事长海外催账疑似“跑路”的传闻更是令市场为之一惊。

　　截至1月8日，超日太阳已经停牌近20日。去年底，超日太阳公司债“11超日债” 信用等级由AA下调为AA

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　　资金链断裂

　　董事长“跑路”，如此劲爆的传言一度让超日太阳进退失据，而此前其公司公告称因重大事项披露股票停盘无疑又为投资者的疑虑增加更多不确定性。

　　2012年12月19日，超日太阳宣布次日开市起停牌，直至“待相关事项披露后复牌”。然而截至2013年1月8日，超日太阳尚未复牌。

　　正当超日太阳停盘超过一周之际，关于超日太阳董事长倪开禄借海外催账名义“跑路”的传闻盛嚣尘上，而此时距超日太阳2011年发行10亿元“11超日债”尚不足一年，多家机构又于此时抛出“11超日债”或成信用违约第一单的分析言论。

　　“如果超日太阳老板跑路事件属实，则11超日债成为近年来首单实质性违约债券的概率较大。”中国邮政储蓄银行刘晋分析。

　　数据显示，超日太阳目前海外电站共计有150MW，而其中87MW已建成并上网发电，但大多项目已向银行抵押贷款。

　　正是由董事长“跑路”传言揭开的超日太阳资金链断裂真相。“国内银行的收贷，造成了超日太阳目前资金链基本断裂，”张宇欣对外透露，“至2012年11月底，银行共计收回贷款金额达8.8亿元，且公司有3.8亿元借款逾期，正在协商续贷。”

　　为何2010年上市募资23.76亿元，2011年又发行10亿元公司债的超日太阳如此迅速坠入资金链断裂的深渊？

　　在2012年4月份超日太阳2011年年报披露之际，净利润亏损5479万元，而上一年度却有高达2.2亿元的净利润入账。受此影响，超日太阳银行授信被调低，从当年5月份开始收贷。而至2012年12月28日，超日太阳已有3.8亿元银行借款逾期，资金链条宣告断裂。

　　事实上，超日太阳资金链断裂早已出现征兆，其不断扩张的海外电站项目如一张不断吞噬资金的大口，从未停止过抽血。

　　海外电站烧钱

　　在光伏业衰退之际，超日太阳以“海外电站”项目愿景谋得发行“11超日债”机遇，甚至决定投资30亿元资金，将海外电站投资扩大至150MW。然而，这一梦想并未落地，截至目前超日太阳向海外电站项目输血22亿元，同时造成应收账款高达13亿元，此外组件销售也产生25亿元应收账款，合计仍有38亿元应收账款在外孤悬。

　　此前令超日太阳引以为傲的海外电站项目，此时已显露疲态，连鹏元评级也认为该公司“在建项目后续投资规模较大”、“回款期大幅延长”。

　　受此拖累，超日太阳2012年前三季度营收同比下降23%，净利润同比下降97%。于是才有日前董事长倪开禄赴海外出售电站项目的举动，试图一举挽回颓势。

　　初见之下似乎银行贷款展期是超日太阳的最后一根救命稻草，但不断烧钱而占据大部分应收账款的海外电站项目才是最终的治病良药。

　　尽管出境一事曾被传言“跑路”，倪开禄近日仍表示本周将继续远赴海外催账与出售电站项目。

　　在1月4日的多部门协调会后，倪开禄透露会上“政府问(银行)，两个月的时间一下子抽掉了接近4个亿，是不是能释放出来？”而国开行表示对电站项目“还是支持的”，但并不支持产能扩张，并且支持的前提是“改善流动性”。

　　海外电站项目超日太阳作为大股东主要以现金和组件作为对项目的出资，按照6个月建设、3个月上网试验期，同时向国外银行申请贷款，通常一年时间足以回款。但是在金融危机和欧元区债务危机背景下，国外银行亦收紧银根，于是超日太阳陷入内外贷款困境之中，目前仅海外电站项目就已沉淀35亿元资金。

　　“超日太阳过去几年的经营性现金流和投资性现金流持续为负，这表明在经营不利的情况下公司还在加大投资，现金流转面临明显压力。”银河证券如是分析。

　　股权质押变数多

　　在超日太阳第一大流通股东同时也是超日太阳海外电站合作伙伴天华阳光董事长苏维利看来，超日太阳除却自身问题，其大股东同样面临着困境。

　　超日太阳董事长倪开禄是超日太阳第一大股东，其女倪娜是第二大股东，两人合计持有23139.47万股，持股比例达到43.89%。

　　事实上自2010年11月超日太阳上市以来，该公司已发布24次股权质押公告，出质人均为倪氏父女，涉及14家信托机构及自然人，而两人的股权亦已基本全部质押。

　　在众多股权质押公告中，对于股权质押的用途，几乎都语焉不详，或曰用于申请贷款，或曰用于融资，却并不透露融资主体。唯一一次说明是为超日太阳申请银行贷款提供担保，倪开禄以约6800万股质押于中国进出口银行和厦门信托。

　　至2012年7月31日，倪开禄已将手中占总股本37.36%的超日太阳股票质押，倪娜也将占总股本6.30%的股票质押，而据超日太阳2012年中报披露，截至当年6月30日，倪开禄和倪娜的持股比例分别为37.38%和6.51%。

　　换言之，倪氏父女已几乎将其持有的全部股份质押。

　　“不是我想全部抵押的。以前只抵押了60%。因为股价跌下来，就一直补仓，我也不知道市场这么差。”对此，倪开禄如此解释。

　　最近的一次股权质押是去年的11月13日，倪氏父女分别将其持有的3960万股以及3140万股质押给山东省国际信托有限公司用以申请贷款。

　　目前，大股东倪开禄持股3.1528亿股，处于质押状态的为3.1512亿股，分别占公司总股本和本人持股的37.35%和99.9%；股东倪娜持有的0.5495亿限售股中，处于质押状态的股份数为0.5491亿股，分别占总股本和本人持股的比例为6.51%和99.9%。

　　苏维利曾对外表示其所持有的超日太阳所有股票也以被倪开禄以补仓的形式全部质押，而倪开禄则说“苏维利的一部分被追加进去了。”

　　“值得注意的是，倪氏父女的首发股份解禁日在2013年的11月18日，不排除通过限售股质押提前减持的可能。”而在银河证券看来，超日太阳所存在的严重股权质押融资问题，会令投资者担忧这可能成为大非减持的新方式。

　　不过也有机构认为投资活动现金流出的主要原因是国内设备投资及境外长期股权投资等，其变现难度同样较大。

　　1月4日，超日太阳再一次发布公告称，重大事项进展及继续停牌。而这一重大事项目前有两种可能，其一为倪开禄透露信托资产打包处理；其二为苏维利称有信托机构表示如若年底仍不还钱，信托公司将拍卖手上所有超日太阳股票，而其时超日太阳大股东地位必将发生变化。