发行改革逐步推进 退市或常态化

　　本报实习记者 毛万熙

　　本报记者 蔡宗琦

　　深化发行和退市制度改革，成为证监会2013年工作重点。将着重疏通资本市场的“进水口”与“排水口”，修订完善首次公开发行股票管理办法等规则制度；坚决打击粉饰业绩、包装上市、虚假披露等行为。同时，实现退市市场化、正 常化和常态化。

　　严控发行源头

　　2012年，证监会深入推进发行制度改革，具体措施包括全面提高透明度，使发行审核从盈利能力判断向以信息披露为中心转变；加强对发行定价的监管，促使参与主体归位尽责，完善新股价格形成机制，抑制盲目炒新等。改革也取得一定的成效，去年新股平均发行价、平均市盈率同比分别下降28%和36%，创业板平均超募比例由2011年的144%下降至94%。

　　据中国证券报记者了解，深化发行制度改革仍是今年证监会的工作重点之一。证监会将落实以信息披露为中心的审核理念，修订完善首次公开发行股票管理办法等规则制度；继续完善新股定价机制，推动市场相关各方归位尽责，强化对中介机构的监管；开展对首发在审公司财务专项检查工作，推动中介机构切实履职尽责；坚决打击粉饰业绩、包装上市、虚假披露等行为，依法严惩虚假记载、误导性陈述和重大遗漏以及帮助发行人过度包装、合谋造假等违法违规行为。

　　业内人士认为，新一轮发行改革正在推进，监管层不断着手丰富市场层次和融资品种，拓宽企业融资之路，将逐步改变企业只能走上市“独木桥”的状况。此外，对财务造假、虚假披露等违法行为的严格查处、加强对上市公司和拟上市公司治理的监督检查，也将督促保荐机构对发行申报企业的核查，推动完善公司治理。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，证监会今年改革的速度可能比市场预期更快。从最近大型券商遭到证监会的处罚来看，丝毫没有姑息态度。在未来的发行改革中，证监会可能更加注重一级市场和二级市场的平衡，使新股的上市价向发行价靠拢，加大信息披露造假行为的违法成本，提高资本市场的投资价值。

　　落实退市改革

　　自2001年PT水仙被终止上市起至2011年的十年间，沪深两市共有75家公司退市，平均每年不足十家公司。2012年新版退市制度出台并全面实施，上市公司“停而不退”问题初步解决。截至去年年底，沪深交易所对新上市规则发布前已经暂停上市的18家公司恢复上市申请审议工作结束，*ST炎黄和*ST创智两家公司终止上市，成为A股五年来的首批退市案例，这也标志着退市改革迈出实质性步伐。

　　2013年，监管部门将深化上市公司退市制度改革，把落实新的退市制度改革措施作为工作重点，完善配套制度规则和市场化机制，实现退市的市场化、正常化和常态化。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，资本市场的健康发展，除了必须让信息披露透明、具有持续成长的公司进入资本市场外，还必须形成严谨、高效的退市机制，两者缺一不可。

　　李大霄认为，退市是优胜劣汰的必要机制，但它不是目的而是手段。在改革过程中，应加大对投资人的教育，加强对上市公司的合规管理，充分考虑投资者的接受程度，让拟退市公司的股价“冷却”到足够程度。

　　在推进退市改革过程中，投资者利益也得到了专门的保护制度安排。证监会今年初发布消息称，采取四招保护中小投资者的合法权益：一是加强退市信息披露，向投资者充分揭示退市风险；二是设立“退市整理期”制度，利于投资者处理手中股票；三是建立重新上市制度，使公司“能上能下”、“能下能上”；四是为退市公司投资者提供股份转让服务。同时，证监会在推动立法、司法部门逐步建立健全责任追究机制和赔偿机制，通过持有上市公司股票获取股东资格并参与公司治理、行使股东权利、提起民事诉讼等，不断强化投资者权益救济机制。