投资时钟拨至A股 三大主题值得把握

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　　月份之后，除较为看好周期股和解禁压力较好的成长股之外，我们认为主题性板块的投资价值凸显。结合近期各部委工作会议以及我们掌握的材料，建议积极关注土地改革、农业机械和轨道交通三大主题。

　　美林投资时钟显示，经济复苏阶段是股市投资的黄金期。复苏阶段 ，政策舒缓、GDP增长加速、通胀不高、周期性的生产能力上升、企业盈利提高、中央银行仍保持宽松的货币政策。这个阶段股票是最佳的投资选择。当下中国经济步入了复苏期，虽然对于经济反弹高度市场仍有争论，但对于趋势的判断却较为一致。我们认为中期来看，股票市场将拥有显著的绝对收益率，且明显好于债券市场。

　　业绩增速上升期股市上涨

　　A股整体业绩增速是决定A股走势的根本。由于未来A股盈利处在上升阶段，我们乐观认为A股走势也将处在上升通道。

　　从数据上看，估值是A股走势的最主要贡献力量，A股指数的每一个波段都与估值的走势高度一致。一般认为，估值是市场情绪的反映，而决定市场情绪的因素多元且难以衡量和驾驭，这也就决定了影响估值和指数走势的因素难以把握，干扰了投资者对市场未来走势的判断。

　　实质上，估值仅仅是将业绩效应进行了放大。我们认为，估值仅仅是业绩的映射项，它随着业绩增速的波动而波动，实质上是放大了业绩对指数的影响，业绩才是真正决定A股走势的唯一因素。

　　从中长期角度来看，中国股市的走势与业绩增速的走势相一致，与业绩增速所处的绝对位置关联度不高。一方面，这源自于中国A股上市公司的业绩增速处在持续波动之中，整体上无持续的上升态势；另一方面，中国A股的估值波动较大，是形成股市波动与业绩增速波动关联的原因。

　　积极把握土地改革、农业机械和轨道交通三大主题

　　自去年12月份以来，上证综指上涨幅度已达到19%。从近期走势来看，涨势稍显疲态，板块出现分化。我们认为2013年上半年股市仍然处在最佳的投资时期，但快速上涨或将告一段落，板块选择更为重要。前期股市的快速上涨主要得益于估值修复、股价低位反弹，行业结构差异并不明显。而1月份之后，除较为看好周期股和解禁压力较好的成长股之外，我们认为主题性板块的投资价值凸显。结合近期各部委工作会议以及我们掌握的材料，建议积极关注土地改革、农业机械和轨道交通三大主题。

　　首先，深圳土地获得国土部特批，一方面表明国家层面已经认可并且推动土地管理制度改革前行，另一方面也是打破城镇化发展的桎梏，加速城镇化进程，为全国范围的土地制度改革先行试验。本次深圳土改措施在思路、规划、开发机制和监管服务上都进行了创新和细化，主要有以下三个亮点：第一，原农村集体经济组织拥有的土地可入市交易直接；第二，对不同的产业进行差异化地价和差异化供地，第三，在存量土地上进行二次深度开发。这直接利好拥有农村合法集体用地以及存量土地改造的本地地产开发企业，具体标的可选择：沙河股份(000014)、华联控股(000036)、招商地产(000024)、深赛格(000058)、深深房A(000029)等。

　　其次，从美日等发达国家城镇化率和农业机械化率比照关系看，我国处于农业机械化高速发展的中前期。2011年我国城镇化率51.27%，美国和日本城镇化率在50%左右时，均处在城镇化加速阶段，同时也是农业机械化高速发展的中前期。从盈利能力看，我国目前机械行业企业有很大的盈利提升空间。目前我国主要农机企业的ROE水平都比较低，以上市公司为例，一拖股份(601038)、新研股份(300159)、吉峰农机(300022)的ROE平均水平在10%左右，远远低于以约翰迪尔、爱科等美国农机龙头企业的盈利水平，未来提升空间很大。

　　第三，铁路板块短期走势承压，但未来存在铁路规划上调、铁路系统改革等超预期因素，中长期价值仍然显著。“十二五”期间我国城市轨道计划新增里程2600公里，较“十一五”大幅增长196%，据统计，全国已建成城际铁路通车里程951.6公里，已批复待建的城际铁路里程达1893.5公里，未来三年进入快速发展期，新一轮城镇化将掀起城际轨道交通的建设高峰。

　　目前已通过可行性研究的项目投资额超2650亿元，预计2013年城市轨道投资额将超过2000亿元。一般情况下，批复规划的项目通过可行性研究需要1-2年左右时间。根据今年以来批复的城市轨道交通项目测算，集中在2015年前完工的投资规模接近7000亿元，2016年至2020年完成投资2500亿元左右。粗略统计，2014年新开通城轨341公里，2015年363公里，2016年达到543公里。

　　价值中枢下沉 按图索骥配置资产

　　在“梦想的力量·梦之蓝中证金牛会”齐鲁证券济南专场上，齐鲁证券研究所副所长、首席策略分析师张治表示，A股市场的投资中枢，跟市场利率水平是正相关的关系。2000年以前，因为当时我们利率很低，存款利率2%，A股的平均估值大概是40倍到50倍的水平；2000年到2010年，尽管中间经历了大规模的牛熊转换，但平均估值水平已降到25倍左右，与当时的市场利率水平相匹配；过去三年，估值进一步下降，整个社会融资的结构和资金成本发生了显著的变化，预期A股中枢大约在10来倍。目前，A股估值中枢的整体平台下移已基本完成，但结构上的接轨还将继续：一方面，很多行业的估值跟盈利不匹配；另一方面，行业内部差异也很大，同一类型的公司没有区别化对待，从结构上看，有很多小股票还没有远远完成接轨，盈利能力导致估值的差异，在未来两到三年会显著地体现出来。

　　张治表示，政策层面上，政策的取向将更加关注民生，在民生这个层面上，民生的目的应该是想办法缩小贫富差距，将解决社会稳定性作为一个首要目标。为此，建议从四条线索寻找长期受益的标的：一是缩小工农业的差距，可能促发农业生产和食品加工业的规模化，通过集中度加速提高来实现规模经济和盈利增长；二是打破垄断，目前打破垄断的先行行业是金融；三是户籍制度，一部分农民工、流动人口逐步地在城市定居，市政建设、公用事业、城镇轻轨等相关行业带来投资机会；四是保障，比较集中的表现在医药行业。

　　在行业配置上，张治建议，除了在政治层面分析的几个线索，在市场层面大概可以理出四个线索进行资产配置。一是在经济和通胀层面，定位于CPI概念点，推荐三个板块，分别是鸡鸭鱼肉、中药、饲料。二是库存线索，库存的影响排第一的是地产；第二个是钢铁、焦炭、焦煤、铁矿石，因为2012年的时候钢铁行业有很多融资性的库存出现甩货去库存的现象；第三个有可能是服装。三是政府投资，包括铁路、公共事业。四是经济转暖背景下盈利弹性大的公司，建议自下而上挖掘。

　　重点看好畜禽养殖和饲料板块

　　在“梦想的力量·梦之蓝中证金牛会”齐鲁证券济南专场上，齐鲁证券农林牧渔行业分析师胡彦超表示，相对于其他工业行业来说，农业还是相对落后的，在落后向现代转变这样一个技术和商业模式快速变革的过程中，农业行业蕴含着巨大投资机会。回顾近几年农业股表现，每年板块里面景气度最好的板块至少给投资者带来30%-40%的绝对收益空间。他向投资者建议，投资农业股最重要的思路就是自上而下去寻找景气度较高的板块，自下而上在子板块里寻找优势的个股，同时结合季节性、政策等一些催化剂来去做重点的推进。

　　胡彦超对农业各子版块进行了梳理，并重点推荐畜禽养殖和饲料板块。2012年的四季度和2013年的一季度，畜禽养殖板块随着猪价的上涨，企业会有阶段性盈利的环比向好的趋势，到2013年的四季度企业将迎来从坏向好的反转情形。在畜禽养殖投资策略上，一种策略就是春节前的反弹策略，随着2012年价格下跌、企业盈利的向坏，很多股票的跌幅都超过了50%，这时实际已经出现一些利好包括产业资本增持，猪价出现季节性的反弹等。另一种是反转策略，春节后猪价会有调整压力、三四月份包括年报不太好的盈利数据等都会对股价产生一定负面影响，但随后三季度末猪价可能会迎来一个反转，整个2014年猪价也将是上行的周期，届时企业可能有四到五倍的盈利增长。这种情况下，稳健的投资者可以在实体反转信号出现之后再去投资，胡彦超提供了一些判断标准：一是大量散养户出现亏损，资金链断裂，退出市场；二是大规模高效的养殖户没有扩张产能；三是大规模淘汰产能的现象出现。

　　受规模化养殖比例提升影响，饲料行业迎来长足发展机会。胡彦超表示，规模养殖户对饲料的提出新的需求，从原来的简单的商品饲料走向更加复杂精细化的商品饲料；从只对饲料这个产品有需求，而增加到对整个养殖的综合服务有需求，这是一个重大的变革。在这样一个大的变革背景下，整个行业份额向优质企业集中。从2008年开始，过去四年里三分之一的饲料企业消失，重点公司在这期间每年保持30—50%的销量增长，而这个行业基本采用成本加成的定价模式，意味着重点公司每年都有30%—50%的盈利增长。据测算，这个趋势到2020年会结束，养殖行业从落后到现代的进程还未结束。在个股方面，推荐大北农(002385)和海大集团(002311)，从现在产能扩张、营销人员的匹配以及战略支撑来看，未来三年的盈利和高增长仍然是可以持续的。

　　三主线穿越盘中调整

　　本轮反弹以来，“盘六即跳”的神话已经上演了三次，凸显市场之强势，情绪之高涨。而目前大盘在2300点上方已经累积震荡了六个交易日，并且昨日黄白线骤然强弱换位，变盘窗口似要再度开启。都说事不过三，但做多热情下“N级跳”也并非空想；看似新高在望，但调整需求不容忽视。分析人士预计，短期市场将持续以盘中调整的方式消化压力、清洗浮筹，以积蓄起跳能量；上升趋势中的下跌并不可怕，频繁操作未必讨巧，可抓紧三大主线穿越调整。

　　黄白线强弱换位

　　银行股独自逞强

　　近期A股市场一直呈现出周期搭台、题材唱戏的格局，分时图上，几乎每个交易日表征中小盘股走势的黄线都不同程度地超越表征大盘股的白线。然而，昨日黄白线出现大举换位，白线全天绝大部分时间都在黄线上方运行，并且二者分离幅度在日内呈加剧之势。

　　黄白线反向分离的背后，是银行股的独自逞强和个股的后撤调整。昨日29个中信一级行业指数中，仅有银行、农林牧渔和建材指数收红，分别上涨1.42%、0.23%和0.15%；电子元器件、家电、机械、国防军工等指数的跌幅均在2%以上。可见，银行股成为昨日平淡市场中最耀眼的一抹亮色，在大部分板块步入回调的时候，银行股从容地演绎了一幕精彩的独角戏。

　　具体来看，昨日大部分银行股都创出本轮反弹新高，宁波银行(002142)、光大银行(601818)和平安银行(000001)更是分别逆势大涨6.20%、4.89%和3.96%。值得注意的是，作为银行股反弹先锋以及沪深300权重“一哥”，民生银行(600016)昨日成为银行板块中唯一下跌的股票，再结合宁波银行和光大银行的井喷，热点在银行股内部轮动的意味不言自明。

　　银行股的坚挺也极好地稳定了大盘表现。截至昨日收盘，上证综指收报2315.14点，下跌13.08点，跌幅为0.56%；深证成指收报9536.36点，下跌26.49点，跌幅为0.28%；相比之下，中小板综指和创业板指数跌幅较大，分别下跌1.68%和2.20%。两市个股跌多涨少，虽然仍有16只非ST个股涨停，但博雅生物(300294)和长亮科技(300348)封住跌停，永贵电器(300351)、通光线缆(300265)等四只个股跌幅超过9%。

　　又至“盘六必跳”

　　选准品种穿越调整

　　2100点、半年线、年线、2300点，股指高歌猛进畅通无阻；一阳指、两连阳、三级跳、四长阳，逼空大戏不断推向高潮。本轮反弹以来，“久盘必跌”魔咒变成了“盘六必跳”神话，“200点魔咒”早已被近400点的涨幅击得粉碎。也正因为此，2300点上方震荡六个交易日之后，关于“盘六必跳”的美好憧憬再度升温。

　　需要正视的是，随着“起跳”次数的增多，大盘的调整需求也在逐渐上升。毕竟，没有只涨不跌的市场，特别是经历了前期的大幅反弹之后，只有充分地消化压力和清洗浮筹，才能酝酿新一轮的反弹。实际上，当前不少投资者尤其是前期踏空者苦恼的不是上涨，而是“没有像样的调整”。如果市场出现调整，反而能够吸引这样的新增场外资金。

　　另一方面，当前市场做多情绪依然高涨。这不仅体现在题材炒作没有因为指数调整而丝毫降温，个股已经被充分激活，更加表现在以银行为代表的权重蓝筹继续稳步上行，反映中长线资金对于市场高度看好。作为本轮反弹的领头羊，银行板块如能持续强势，则有望为做多资金增添底气。另外，从历史走势来看，春节前后A股向好的概率较大。

　　综上所述，预计短期市场的调整压力和洗筹需求还将显现，但很可能是以盘中调整的方式进行。对于期指投资者而言，当前日内操作机会增加。而对于普通投资者来说，频繁操作可能未必讨巧，目前反弹根基仍在，上升趋势中的下跌并不可怕，分析人士建议抓紧年报、补涨、政策三大主线，来穿越调整，等待新一轮春攻。来源中国证券报)