1月23日机构研报精华摘要（1）

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　　月23日机构研报精华摘要（1）

　　*海通证券：香雪制药未来省外扩张可期

　　香雪制药(300147.SZ)为广东省感冒中成药龙头，未来将朝综合型企业发展。公司主导产品为抗病毒口服液、板蓝根颗粒等。公司借力资本市场通过系列并购，形成了以抗病毒口服液为一线产品，以 化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品、中药饮片等为二线产品的梯队。

　　公司2011年实现销售收入6.2亿元，其中在湖北市场的销售收入约100万元，占公司2011年销售总收入的0.2%。此次中标后，预计2013年公司在湖北市场的销售收入约600万元。但我们认为未来公司产品在湖北市场及其他省份的开拓力度将加大。

　　2011年公司销售额广东省内：省外=6:4，医疗渠道：OTC渠道=2:8，销售人员267人，省内179人，省外88人。2012年前三季度公司省内增长在27%左右，省外增长达到了70%以上。省外增长来自三个方面：一是区域市场扩大带来的业绩增长，在江苏、河南、重庆、山东等地业务的拓展使业绩增长；二是渠道的增长，前三季度医院渠道增长达40%，第三终端达到59%。

　　抗病毒口服液作为基药在基层医疗市场得到较好的应用，这些因素使得OTC在医疗市场终端的销售出现一定程度的增长。公司主导产品抗病毒口服液省外拓展显成效，有望实现30%以上增长；公司通过收购丰富产品线，形成了以抗病毒口服液为一线产品，以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品、中药饮片为二线产品的梯队。看好公司未来两年的发展。

　　*国泰君安：大尺寸LED背光拉动瑞丰光电全年业绩

　　瑞丰光电(300241.SZ)全年净利润预计为 4500-5100 万元，同比增长35.8%-53.9%。对应四季度净利润880-1480 万元，四季度净利润同比增长63%-174%，环比下滑9.3%-46%。受传统淡季的影响，四季度环比略有下滑，但公司全年业绩受益于大尺寸LED 背光放量保持高速增长，12 年全年LED 背光业绩将达到甚至超过2 亿元。

　　面板国产化水平提高有利于刺激13 年国内大尺寸LED 背光需求并对海外产能替代。近期，发改委对6 家海外面板企业的价格垄断行为进行巨额制裁。我们认为，受益于此，13 年面板国产化水平将大幅提高，进而拉动国内企业的大尺寸LED 背光需求。大尺寸LED 背光内资产能占比不高，外资话语权下降将有利于国内大尺寸LED 背光企业对海外产能形成替代，公司作为国内大尺寸LED 背光的龙头企业将优先受益。13 年，公司新品的7020 芯片出货量将大幅增加，有利于毛利率水平的稳定。

　　照明业务有望取得突破。LED 照明是公司未来战略发展的重要方向，公司后续有可能采取与国际或者国内照明战略合作的方式来分享未来LED 通用照明市场的快速增长。公司或将凭借自身的LED 技术优势在13 年完善在LED 照明市场的布局。

　　*广发证券：青龙管业订单持续增长 静待业绩拐点

　　2012年10月后青龙管业(002457.SZ)新中标近10 亿元，估计公司全年到手新订单在15-16 亿元左右（2012 年上半年水泥管收入1.93 亿元）。目前在手的订单供货期集中在2013 及2014 年，充足的订单为公司未来两年业绩提供保障。从南水北调中线工程河南部分的评标结果来看，公司每米中标金额约5263 元，高于平均水平（4280 元/米）。

　　近两年公司积极布局西北，先后计划在甘肃、山西建立生产基地，在宁夏、新疆、内蒙古等地扩大产能，横跨新疆、甘肃、宁夏、陕西、山西、内蒙古、河北等地。十二五水利投资规划中，西北和华北地区增速明显。公司近两年积极布局有望充分受益西北管材的需求释放。短期来看，预计2013 年河北南水北调工程将开始招投标，公司有望成为最大受益人。

　　青龙管业目前在手订单充足，同时有望充分受益十二五期间西北和华北地区的管材需求释放，2013 年上半年或将迎来业绩增长拐点。

　　*第一创业：资源创新型农用化工企业有望获得较好收益

　　农药和化肥行业前三季度分歧缩小，在出口趋严的情况下，化肥行业收入和利润总额增速分别为16%和7%，景气较11 年有所回调；农药行业国内需求虽然一般，但国外出口方面较去年同期增长27%，景气较去年好转。磷化工方面，磷矿石价格较去年上涨5%左右，磷化工产品在需求下滑的情况下景气有所回调。由于农化及磷化工行业下游需求相对刚性，受宏观需求影响较小，随着惠农政策不断出台以及物价上涨，在13 年国内经济预计小幅复苏的大环境下，继续看好需求刚性相对较强的农化及磷化工行业。

　　微笑曲线盈利特征显示投资两端受益最大。农化和磷化工行业作为最传统的行业，已经进入资源为王和规模取胜的成熟期。目前整个行业盈利的显著特征就是：大宗基础产品产能严重过剩、上游原料由于其资源属性较强价格不断上涨，导致行业利润向资源和高端、高附加值深加工终端产品两端转移，呈现标准的微笑曲线盈利特征，可见投资两端可获得最大收益。

　　*广发证券：水泥价格开始企稳 需求缓慢改善

　　河北水泥价格上涨，华东价格企稳，西北地区冬储价格下跌。全国水泥库容比为72%，环比持平。1 月21 日水泥煤炭价格差环比下降5 元/吨。

　　玻璃行业：1 月中旬各地均价+0.33 元/重箱，其中华南地区+2 元/万重箱，其他地区变化较小；存货环比-12 万重箱；无新投产产线，1 条线冷修，停产占比环比回升。其他建材行业：原材料价格窄幅波动。

　　水泥行业，底部已现，把握结构性机会；预期2013年行业需求（房地产投资、基建投资）将出现复苏，在这个基础上，我们重点关注2013年新增产能少、2012年盈利差的区域，这些区域改善弹性大，目前符合条件的有京津冀、华东、湖北地区，我们看好冀东水泥、金隅股份、海螺水泥和华新水泥。短期华东价格回落有些超预期，不过不改变中期趋势。

　　玻璃行业，底部已现，弹性有限；玻璃行业目前面临有利因素：玻璃价格2012年1季度已经见底，后续不大可能再创新低；房地产新开工未来有望回暖，玻璃需求环比将改善；行业停产面积较大，复产需要一定时间周期。

　　作者：孟红来源第一财讯)