国资划拨或压垮A股

　　近日，关于国有资产划拨社保基金的讨论再次成为公众关注的热点，有专家建议划拨30%—50%的国有资产充实社保基金。此言一出，立刻引起轩然大波。赞成者认为，该措施“一石二鸟”，是解决养老经费和国企管理的灵丹妙药，但也有反对者对该措施的具体实施效果提出质疑。

　　笔者认为，以国有资产划拨的方式解决社保基金当下的困境仍有待商榷。

　　首先，接受划转国有资产的“社保基金”主体有待明晰。我们通常所说的社保基金实际上有两个，一个是目前正面作战、承担全国社保任务的各地方的社会保障基金，它们每年支撑着社保医疗、养老等各种需要；另一个则是全国社保基金理事会（以下简称理事会）。

　　这几年以来讨论的国有股划转对象，都是指理事会。理事会的性质是什么？它的资金是为谁储备的？谁能用？什么情况下能用？它有没有一个独立运作的监督机制？这些问题现在都很难回答。其实，这个理事会已经遭到很多非议，其体制本身就是不顺的。

　　其次，把国有资产简单划拨到社保基金的方式欠妥。社保基金是全国人民的养病钱、保命钱、养老钱，是民生之基，是社会和人民的“棺材本儿”，这么重要的一笔资产，投入资本市场的目的只有一个，就是要盈利，不能承受任何风险。资本市场不能指望让社保基金来起到稳定的作用，一旦有风吹草动，社保基金唯一要做和能做的就是立刻出逃。

　　而目前资本市场正面临国有股减持全流通的压力，国有资本应承担稳定市场的责任，如果这些股份全部卖出，资本市场就彻底垮了，因此他们在关键时刻不能撤出。所以，从国有资本稳定市场的角度来看，将其大量划拨到以追求安全为首要目的社保基金中，是不合适的。

　　第三，国有资本划拨到社保基金能保值增值存在悖论。赞成该措施的人，其逻辑基础是：只要国有资产脱离了政府部门的管理，无论由谁管理都能提高企业的质量、实现国资的保值增值。

　　笔者认为，这个逻辑基础存在很大问题。中国特色的市场经济模式就是公有制加市场经济。中国国有企业的改革，虽从目前来看发展尚有桎梏，但很难说国有企业的管理就一定不如民营企业。改革开放30余年，国有企业从过去简单的国营转化成国有、再变为国家出资，已经取得巨大进步。今后，只要国有资本退到幕后做股东、企业按照现代公司治理结构和产权结构的模式打造、职业经理人登上舞台，那么国有和民营的区别无非是股东身份的差别，与管理水平没有必然联系。

　　第四，划拨国有股权并不是对社保基金注资的合理方式。社保基金从属性看实际上是一种公共财政的转移支付，而国有股要实现的是资本运作收益。鉴于社保基金理事会至今还没有明确的考核机制，在这种情况下如果把一部分国有股权划拨给它，如果股价跌了其就会声称是划拨过去的股权质量不好，而涨了就是它运作的好，反而增加了监管和考核的难度。

　　我国正面临人口老龄化的困境，国有资本向社保领域倾斜、乃至大幅度注资势在必行，但要注意三点：一是要通过国有资本经营预算转移支付的方式来实现，主体锁定在国资委、财政部和社保基金三者之间；二是每年规定一个固定划拨比例，但只能以现金方式拨付，这样国资委、汇金管理的国有股划给社保基金多少钱一清二楚，经过管理运作，是否增值，指标清晰，有利于管理考核；三是一个大前提，即在做这一切之前，全国社保基金理事会必须公布其资产负债和发展情况。

　　国有资本划拨到社保基金究竟能否解决当下的“养老钱”之困，能否实现国有资本的保值增值，众贤之论俱在。国有资产和社保基金，二者都关乎国计民生，当谨之慎之。

　　（作者系中国政法大学资本研究中心主任、博导，本文只代表个人观点）