有色金属：两条主线选股 荐10股

　　有色金属：有望迎来最佳投资期 荐13股

　　报告摘要:

　　世界经济呈复苏格局。美国经济状况出现反复,四季度GDP陷入环比萎缩令市场大跌眼镜;但失业等数据维持了走好的态势;FED维持了低利率水平,及跟失业率挂钩的政策框架,FED资产规模近来呈现扩张态势;欧洲经济现状低迷, 但预计下半年步入回升正轨,欧洲债务与金融市场信用风险大幅下降;中国经济出现持续回升的势头。

　　流动性宽松依旧:美国经济数据不佳,FED维持月度850亿QE规模及低利率政策,欧洲维持低利率政策,日本也多次扩大QE规模。短期,流动性仍将成为支撑金属价格的一大因素。

　　美元指数短期延续弱势,预计美元指数受美联储延续宽松货币政策的预期及避险情绪下降影响,短期会延续弱势;此后,若经济数据维持强势,则会改变市场对FED政策的预期。

　　有色此前不及大盘。此轮行情的动力源自于,国内外资金的重新配臵,股市吸引力提升;城镇化、基础建设支出等提升中国经济增长前景。政策支持的低估值板块如金融、房地产与建筑建材等受益。有色金属虽也受益,但未能跑赢大盘。因其从来就没有经历过萧条时期产能的破坏,产能仍在快速增长,而市场库存高企的局面不断恶化;市场对于有色金属特别是基本金属需求恢复的前景持怀疑态度;全球金属供给增加可能会导致基本金属等出现过剩;金融因素压制基本金属与黄金价格;市场人气被金融、房地产等板块所分化。

　　调升行业评级至优于大势。因世界流动性宽松的大格局不变,美国收紧货币政策或中止购债的时机还并不成熟。信号显示,铝加工等多个行业的订单呈现复苏,表明市场需求改善正在推进,下游行业在经济信心得到恢复之际,补库存动力得到增强。金属的需求弹性要大于供给弹性,在市场补库存之时,供给的短期落后将给市场提供上涨机遇。有色金属自去年12月份以来,涨势远远落后于大盘,向下的风险较为有限,但向上的空间不小。看好基本金属需求回升:随着国内政策定调,稳增长政策的出台与效果显现,经济数据确认从底部复苏,基本金属的需求有可能会有所恢复,建议关注江西铜业,海亮股份,铜陵有色,中金岭南,锡业股份,驰宏锌锗。跟随主题投资,寻找相关受益股。例如,在环境污染日益严重背景下,环境与排放标准提升的受益公司,如贵研铂业,以及其他再生循环公司格林美、东江环保。关注与工业需求相关的小金属品种的需求回升前景,例如钨、钼。关注厦门钨业,洛阳钼业。黄金价格短期存反弹机遇,在市场预期极低的情况可关注中金黄金的补涨。关注订单有望回升的加工公司和增长较确定的小金属公司如东阳光铝、利源铝业、云海金属、东方锆业等。风险提示:欧债危机恶化,国内经济持续低迷,金属供需恶化等。（东北证券）

　　有色金属：两条主线选股 荐10股

　　事件：

　　伴随外盘期货价格上涨序幕拉开，有色股行情的催化剂已经触发，本轮有色股严重滞后于市场表现，未来将迎来较好的上涨行情，可以取得较好超额收益空间。我们的选股思路是两条主线，一条是沿着估值路径，首选江西铜业，其次为中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、紫金矿业；一条是沿着弹性路径，看好宏达股份、兴业矿业、盛屯矿业、云铝股份、株冶集团。总结起来就是：“江中驰锡紫”加“宏兴盛云株”。

　　观点：

　　1。本轮有色股为什么滞涨？

　　本轮有色股相对大盘的弹性严重不足，究其原因，主要是两点，其一，本轮行情的主流逻辑为估值修复，无论是金融股还是地产股，都是具有估值优势的品种，有色股整体估值水平处于市场高位，不具备估值优势；其二，有色股的弹性取决于金属价格弹性，金属价格一直处于盘整低迷状态，有色股缺乏股价弹性。

　　2、有色股的上涨逻辑：估值不具普遍意义，等待价格催化剂到来

　　既然有色股存在以上问题，上涨的逻辑也无外乎两点，要么有估值要么有弹性。

　　从估值角度来看，有色股只有补涨的可能，也就是A 股全市场的估值水平都提升后带来的有色股相对估值空间提升，但由于有色股处于市场估值的顶峰，显然即使有补涨的空间，从时间次序和空间来看，都是最后一涨而已，吸引力水平不强。只有个别公司具备估值优势，尤其是具备资源属性的个股具有较好的估值修复机会，我们认为只有江西铜业和紫金矿业具备静态估值修复的条件。

　　从弹性角度来看，金属价格的上涨是行业摆脱弹性不足的唯一可能催化剂。从供需来看，似乎金属价格上涨的理由并不是非常充分，宏观数据一定程度上支撑了价格，短期来看，美元指数的下行确实提供了金属价格上涨的最直接支持，而风险类资产尤其是股票市场的上涨也提供了金属价格的多头氛围，市场在这个阶段形成了一个复杂而模糊的多头预期，也就是，从行业供需来看依然压力重重，库存巨大且去库存过程仍显漫长，从宏观数据和金融市场来看，似乎又存在转好预期，如若经济强复苏且通胀预期上升，则行业拐点有望到来。

　　我们认为，金属价格可能存在一个短周期的乐观预期，也就是不能证伪的价格反弹周期，如果未来经济强复苏则拐点如期到来，价格进一步走强，如是弱复苏则预期落空，价格重新步入调整周期。

　　综合来看，不管价格周期是中长周期反转还是短周期反弹(我们很倾向于后者)，短期伴随着金属价格的走强，有色股的弹性催化剂终于产生了。

　　从品种来看，正如我们在年度报告中的观点，更看好铅锌的反弹空间，铜未来供需将越发宽松，铜价处于历史高位，向上的弹性相对有限。

　　铅锌尤其是锌的可再生性较差，且资源属性更强，可开采年限更短，下游的需求主要是强周期的地产和汽车，我们更看好未来锌的供求越来越偏紧。

　　3、选股的思路：估值为主，弹性为辅

　　从纯粹静态估值角度，在前面的部分已经论证了看好江西铜业和紫金矿业，结合我们看好铅锌价格反弹，相对白马股的铅锌蓝筹公司中金岭南和驰宏锌锗将有明显的估值修复空间，另外，随着外盘锡价的节节高升，锡业股份的估值修复空间也被打开，所以，从估值修复的角度，我们看好两个静态估值已经很低的江西铜业和紫金矿业，三个动态估值修复的中金岭南、驰宏锌锗和锡业股份。

　　从弹性角度，与铅锌价格敏感的资源型公司将是首选，我们选择宏达股份、兴业矿业、盛屯矿业，株冶集团也将显著受益于铅锌价格反弹，另外，云铝股份属于铝公司中的弹性品种，我们也平衡配置该股。

　　建议投资者以估值角度重点配置，尤其是江西铜业，兼具估值优势和资源属性，从估值修复的角度出发，应有50%的上涨空间，建议重点配置；紫金矿业的估值也颇具有吸引力，也可加大配置力度。风险偏好高的投资者可配合估值角度整体配置。

　　个股组合总结为：“江中驰锡紫”加“宏兴盛云株”。