医药生物：紧盯两条基本主线 荐18股

　　医药生物：紧盯两条基本主线 荐18股

　　2012年医药蓝筹保持20%增长:2012年医药行业整体平稳增长,上市公司盈利预计增长17%,高于2011年的9.5%。从分行业看,医疗服务行业和中成药盈利增速较高,分别为29%和24%;医疗器械行业增速约20%;原料药和化学药主要受到了限制抗生素 使用和药品降价影响盈利增速约5-10%。我们预计2012年上市公司盈利依然会延续分化走势,预计有25%的公司业绩出现负增长,主要是在原料药和化学药板块。一线和二线医药蓝筹股依然保持20%盈利增长。其中盈利增长>50%:汤臣倍健(+55%)、华海药业(+50-60%)、恩华药业(+55-60%)、舒泰神(+55%)、凯利泰(+50%)、长春高新。

　　2013年盈利继续分化,买基药和诊断试剂:我们认为2013年医药股盈利分化是必然趋势。投资坚持两条基本主线:基本药物是2013年必然要买的板块。随着新版基药出台,基药使用范围覆盖到所有医疗机构,卫生部基药强制使用将是必然措施。基药品种投资标的:天士力、以岭药业、昆明制药、康缘药业、中恒集团、三九药业、中新药业、桂林三金、广州药业、通化东宝、千金药业。诊断试剂和耗材是另一条主线:逻辑是2013年取消“药品加成”是最大的医改政策变化。医院的商业模式出现了60年来最大的变化。医院药品平进平出,不再盈利,只能依靠检查费、治疗费和政府补贴。我们判断医院取消药品加成后,检查收入将提升,诊断试剂和常用耗材需求大幅增加。另外对于暂时不执行取消药品加成的中药饮片(免煎颗粒)也将受益。涉及相关公司:利德曼、达安基因、北陆药业、科华生物、阳普医疗、红日药业、迪安诊断

　　春节两会前重点关注民生问题,政策依然偏暖:从基本面看,医药行业单季度盈利增速在2012年4季度是一个高点,2013年1季度回落到常态20%左右,目前行业2012-13年动态pe为31x和26xpe,短期估值提升空间不大。从政策看,春节两会前往往重视民生问题,对于医药行业偏利好。两会后新政府换届,医改政策加速落地,包括取消药品加成,中成药降价等。政策面不确定性会抑制行业表现,预计两会后行业超额收益将会缩窄。（光大证券）

　　医药生物：继续寻找低估值滞涨股

　　板块建议:持有。

　　核心观点:经过上月大幅上涨之后,寻找基本面能够继续持有的信心。

　　核心逻辑:(1)基本面:并没有大的变化,政策面的影响主要是各省开始的招标。(2)投资面:1月的上涨幅度和速度明显超市场预期,经过一个月的补涨,可选低估值滞涨标的减少。此时更应考虑的是继续持有的信心,因此2月的走势可能随个股基本面的差异出现分化,有较强基本面支撑的个股将继续走强。(3)标的选择:首先继续寻找低估值滞涨股,其次基本面确认上行趋势的继续持有。

　　逻辑:低估值滞涨,看基本面的恢复。

　　点评:我们判断公司上半年将出现从底部恢复的投资机会,主要逻辑如下:第一,减分因素消除。过去两年拖累公司业绩增长的因素,如取消乙肝检测对酶免的影响、海外招标延后对出口的影响,都已经消除或逐步恢复。第二,加分因素出现,包括:

　　1)新组织架构。公司总经理等高管因退休离任后,一批新的中层干部上岗,公司经营团队再现活力;

　　2)新产能贡献。生化试剂、真空采血管、自产仪器的搬迁、扩产逐步完成,解决产能瓶颈;

　　3)新业务模式。仪器捆绑试剂销售的模式从11年开始探索,目前已经成熟,逐步到收获期;4)新产品研发。转换研发思路,从12年开始加大试剂新产品报批数量,未来两年集中收获。上述几大因素叠加,我们判断从2013Q1开始,公司的增速将从过去两年10%的水平明显回升,从而出现底部好转的投资机会。几大分产品的增长假设:生化试剂30%以上增长、酶免试剂从下滑到恢复增长、核酸试剂30%以上。出口业务去年下滑较多,今年会有明显恢复。

　　盈利预测:预计公司2012-2014年EPS分别为0.485元,0.615元,0.781元,同比增长5%,27%,27%,目前股价对应2013年20倍,考虑到公司盈利增速恢复后的估值提升以及13年化学发光新业务为公司发展打开新的空间,上调至“买入”评级,目标价17元,对应2013年27倍PE。（国金证券）