医药：股价仍有上涨空间 荐8股

　　2012 年完美收官，医药制造业收入和利润增速均近20%：2012 年医药制造业收入同比增长19.8%，高于整体工业企业11.0%的增速；利润总额同比增长19.8%，高于工业企业5.3%的增速；毛利率为29.6%；利润率为10.1%。12 年12 月单月收入同比增长21.9%，考虑到2011 年同期利润增 速48.2%，在较高基数上，12 月单月利润36.5%的高增长堪称完美。医药制造业收入表现良好，全年利润增速前低后高，12 月完美收官。

　　剔除原料药，收入和利润增速均超过20%，表明内需增长强劲：剔除原料药，医药制造业2012 年收入增长21.3%，利润增长20.5%，在中成药受毒胶囊、中药饮片受药材下跌和血制品受关停浆站诸多影响下，内需增长保持了强劲。

　　子行业方面，中药饮片和化学制剂表现最优，中成药四季度收入和利润增速回升：中药饮片收入和利润同比增长24.2%、27.5%，虽然12 年80%药材价格下跌致行业增速回落至平稳态势，但表现仍优于其他子行业。化学制剂收入同比增长22.5%，利润增长25.3%快于去年12.8%，主要受益于终端需求增长以及低价招标政策纠偏，2013年安徽、湖北招标结果较好，政策温和。中成药收入和利润增长21.4%、16.5%，是近年最低，主要受毒胶囊事件影响，四季度影响逐步消除。化学原料药收入和利润同比增长14%、16%，利润增速前低后高。生物制药收入和利润同比增长18.8%、14.3%，关停浆站致收入增长近年最差，但年末收入增速回升至30%以上，价格上升是主要因素。

　　投资策略 ：2013 年小阳春行情延续：1 月医药板块市场表现第二，上涨11.6%，13 年动态市盈率23 倍，相比历史医药行业增速没有下滑，而估值则处于历史低位，未来股价仍有上涨空间。2 月投资组合：1、基本面逐步获得市场认同的低估组合：康美药业、东阿阿胶、国药股份 、华润双鹤；2、稳健组合：天士力、云南白药 、恒瑞医药 、华润三九.

　　业绩预测调整：本次上调华润三九，调低江中药业 、片仔癀和东富龙 。评级调整：考虑VE 和VA 价格短期难有起色，调低浙江医药和新和成至“中性”；上海莱士增速平稳，估值反映企业发展状况，调低评级至“中性”。