掌趣科技300315:内生增长迅速,继续关注收购进程 公司发布2012年业绩快报,报告期内实现营业收入2.25亿元,同比增长22.72%,归属上市公司股东的净利润为0.82亿元,比上年同期增长47.79%,全年实现EPS0.56元,落于业绩预告区间(40%-60%)中段。此外,公司将继续停牌
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,并于2月4日公布重组相关内容。
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业绩符合预期,页游和智能机共同支撑内生增长。报告期内公司互联网页面游戏、移动智能终端游戏业务上的产品研发、代理发行和渠道推广能力不断加强,互联网页面游戏业务同比增长124.61%、移动终端智能机游戏业务同比增长2803.77%。由于公司之前的主营业务是移动终端功能机游戏,页游和智能机基数较小,因此在战略重点转向智能机和页游之后,发展迅速,成为支撑内生增长的重要因素。
募集资金产生的利息收入对财务费用和净利润产生影响。公司于2012年5月登陆资本市场,募集资金超过6个亿,利息收入同比增加较大,对财务费用和净利润产生了影响。
收购带动的外延增长将成为公司快速转型的重要途径。在智能机终端市场普及率逐渐提升的情况下,为了顺利向智能机和网页游戏转型,保证公司发展的可持续性和业绩的高增速,在内部页游资源和人才储备不足的情况下,并购是最优化的选择,能够在短期内实现快速的转型和业绩增厚,公司目前已经开始和蓝标合作,预计在蓝标的帮助和指导下,未来的并购将会持续,并且方法会进一步丰富和多样化。
投资建议:根据中国游戏科工委的数据,2012年网页游戏行业增速46%,移动游戏市场增速超过90%,行业发展迅速。公司的“多产品线+平台化运营”保证了较快的内生增长速度,且向网页游戏和智能终端游戏转型速度较快,通过收购成熟游戏厂商向一线页游厂商进军的手段可行性较高。
不考虑收购的情况下,预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.56元、0.87元、1.21元,当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为41倍、26倍、19倍,维持“推荐”评级。(
长江证券肖乐乐)
天马精化(002453):完成产业再布局拐点隐现,医药+农化双轮驱动公司成长 公司12年已基本完成产业再布局。11年公司完成了对南通纳百园和山东天安的收购。11-12年,公司调整产业布局,部分产能由于搬迁、技改等因素导致利用率较低,对企业盈利能力造成一定负面影响。展望13年,公司以天安(光气下游产品)、纳百园(医药中间体)、浒关(医药原料药)为核心的产业再布局已基本完成,医药+农化新业务有望驱动公司未来3-5年高速成长。
主业造纸化学品市占持续扩大,成本有望下降。公司是国内最大的造纸施胶剂AKD系列供应商,目前拥有AKD原粉产能4万吨和AKD乳液产能1.2万吨,市占率约70%,是该细分子行业的绝对龙头,拥有较强的定价权。公司向上游拓展光气资源以及13年棕榈油价格下跌有望使公司的AKD产品成本下降。
医药中间体定制加工与大规模稳定生产结合,受经济周期波动影响较小。公司医药中间体主要品种包括氨基酸保护剂、保护氨基酸系列、葡辛胺系列、TICC、CMPP等品种。主要客户包括Roche(罗氏)、GSK(葛来素-史克)等全球最重要的医药公司。产业布局调整结束后,公司医药中间体业务的订单量和毛利率有望企稳回升。
医药+农化双轮驱动公司成长打开未来市值成长空间。公司的愿景是在精细化工(医药中间体、造纸化学品)、医药(原料药)及光气化(农化)产业方面形成集群、联动效应。公司10年开始对其苏州浒关工厂车间进行针对GMP认证的改造工作,公司有望在13年实现其在原料药生产领域的突破。依托光气资源开发农化业务也将是公司未来1-2年发展的重点方向。
首次给予增持评级。预计公司12-14年EPS分别为0.32元、0.45元、0.62元(考虑增发摊薄后13-14年EPS分别为0.38元、0.51元),对应13-14PE分别为24X、17X。考虑开展新业务带来的市值成长空间,首次给予增持评级。(申银万国证券研究所)
森远股份(300210):打造沥青热再生站生产基地 再生养护市场即将进入高速成长期,森远增资吉工1.19亿,打造厂拌热再生设备生产基地。近日公司公告,计划向子公司吉工增资1.19亿元,其中含超募资金5000万元,其余6860万元来自企业自筹资金。森远股份在2012年11月以8000万元完成对吉工的全额收购后,借助吉工在厂拌沥青站及厂拌热再生站的多年积累,计划将吉工打造为全国厂拌热再生设备重点生产基地,以备未来几年我国公路养护,特别是再生养护市场的高速发展。
传统沥青站存量庞大,预计升级改造年均需求22-25亿元。过去10年我国进行了大规模基建投资,公路里程增长超过270万公里,传统沥青热拌站市场迅速增长,存量预计在10000-15000套。德国再生站配备率高达100%,假设我国配备率50%左右,总需求将超过5000套,年均需求超过500套,市场规模约22-25亿。
沥青再生技术经济环保,将是十二五公路养护技术主导方向。每吨沥青中若50%以旧料添加,年产500万吨沥青可以节省11.7亿元。截止2012年末我国路网里程已突破420万公里,每年大中修可回收沥青约1470万吨,充分利用每年可节约30-35亿元养护经费。目前我国公路养护资金每年缺口有1000亿左右,推广再生养护模式将有助于缓解资金压力。
吉工技术实力雄厚,建设项目将推动吉工在沥青再生站领域获取更大市场份额。吉工是我国沥青搅拌设备多向标准的制定参与者,技术实力雄厚。
公司在沥青再生站方面已有12年以上的技术积累,沥青再生回收率行业领先。公司在此次增资后将有利于解决产能瓶颈,为获取厂拌再生养护设备市场更大份额奠定坚实基础。
预计公司 2012-13年收入约为3亿、5.5亿,每股收益约为0.65元、0.91元,对应最新收盘价的PE 分别为29、20倍,维持推荐评级。(长江证券章诚)
广电运通(002152):远程虚拟柜员机市场前景广阔 远程虚拟柜员机市场前景良好。远程虚拟柜员机是银行业务自助设备的集大成者,具有为客户提供对公对私、国际国内、本外币、金融理财等全方位金融服务的能力。未来银行将把95%以上的柜台业务转移到远程虚拟柜员机上实现。据测算,远程虚拟柜员机可以为银行降低30%-40%的成本、延长银行营业时间、提高客户体验并方便银行快速增加网点。基于此,未来银行将大规模投放远程虚拟柜员机。简单测算,仅我国的远程虚拟柜员机的市场容量就超过800亿元。
公司在远程虚拟柜员机上具有先发优势、技术优势和规模优势,有望在远程虚拟柜员机市场获取较大的市场份额。公司是国内第一家推出远程虚拟柜员机的企业,并已经销售了数十台机器,产品已经在广发、
交行等银行试用,市场反馈良好。远程虚拟柜员机与ATM有很多技术相通,公司作为国内ATM市场龙头(11年市场份额达到23.3%)掌握了自主循环机芯等ATM核心技术,这些技术亦可以用于远程虚拟柜员机,帮助公司获得技术优势和规模优势。
2013年,远程虚拟柜员机有望小幅放量,推动公司业绩增长。目前,国内有广发银行、交通银行等多家银行开始试用公司的产品。2013年现有试用该产品的银行扩大采购量是大概率事件,而其他银行亦可能在这些银行带动下开始试用该产品,需求增加,推动公司业绩增长。
目前,根据我们草根调研的结果,国内各个银行投放的远程虚拟柜员机已经超过50台,预计13年投放的远程虚拟柜员机将超过400台。
远程虚拟柜员机价格约为自动取款机的3~4倍,且量产后毛利率预计较ATM高。我们预计13年远程虚拟柜员机将为公司贡献营收超过6000万元,14年贡献营收超过1.3亿元。
目前估值尚未反应新业务的增长潜力。我们预计2012-2014年销售收入分别为25.08亿元、30.55亿元、37.57亿元;净利润分别为6.00亿元、7.48亿元、9.24亿元;对应EPS分别为0.96元、1.20元、1.48元。(国泰君安魏兴耘袁煜明)
普利特(002324):销量毛利双提升,业绩再超预期 公司发布2012年度业绩快报,2012年全年实现营业收入12.09亿元,营业利润1.71亿元,净利润1.55亿元,同比增长分别为30.62%,85.90%和77.48%,实现EPS0.57元,净资产收益率12.99%。超越我们之前给出的0.54元的业绩预测。
经营分析。
4季度单季度业绩环比大幅提升,顺利实现股权激励业绩要求:2012年四个季度的EPS分别为0.11、0.13、0.12、0.21元,其中四季度净利润环比增长75%,2012年业绩顺利完成股权激励所规定的各项要求(销售增长30%,净利润增长25%,净资产收益率12%),行权的业绩障碍已经消除。根据我们预计,2013年业绩达到股权激励要求把握很大,行权价格19.91元,目前离这一目标仍有较大距离。
进入宝马车系盈利效应显现,利润率提升明显:由于公司9月份以后开始为宝马5系提供长玻纤增强PP,而该产品毛利较高,拉高了公司第四季度的净利润率水平。我们预计2013年公司宝马供货量还将进一步上升,长玻纤增强PP的盈利贡献将进一步加大。
欧美车系销量上升,新车型放量效应显著:四季度欧美车系销量增长良好,普遍超市场预期,另外公司中标车型如新朗逸、新福克斯四季度销量表现喜人,支持公司产销量的迅速上升。
盈利调整。
我们维持原先盈利预测,预计公司13-14年收入18.25亿元、25.08亿元,净利润2.05亿元、2.60亿元,EPS0.76元、0.96元。并坚持认为诸多有利因素影响下,公司业绩超预期可能性加大,可以给予公司更高的估值水平。重申对公司的买入评级,目标价18.2元,对应2013年24倍PE.(
国金证券刘波)
航空动力(600893):航空军工之动力源 新飞豹首飞成功,发动机业务有望接单:2012年底新飞豹首飞成功,新机在航电、飞控系统、空中加油能力等多方面有所提升,但动力系统仍使用秦岭发动机。目前公司订单未变暖,但2013年存在新飞豹匹配订货的可能性。
国家发动机专项审批立项在即,公司有望受益于千亿专项盛宴:国家规划的16个重大专项,目前已审批立项13个,发动机专项有望成为下一个对象。专项预计投入千亿元资金支持国产航空发动机的自主研发与制造,这有望成为重大专项中投资规模最大的一个。公司作为中航工业集团发动机板块的整机上市平台,将直接受益于千亿级发动机重大专项投资。
发动机板块优质资产众多,长期看好资产注入进程:中航工业集团发动机仍有大量优质资产未进行市场化。(1)沈阳黎明,生产歼7、8用发动机;(2)成发集团,生产歼6、教练机用发动机,未来有望与西航集团联合生产大运输机用大涵道涡扇发动机;(3)中航商飞发动机,生产大客机C919发动机。按照中航工业集团整体上市的思路,我们长期看好发动机资产注入进程。
依托航空发动机优势,进军燃气轮机领域:公司着力“航改机”这条路径,发展船用和工业用轻型燃气轮机。目前公司舰用燃气轮机技术成熟、生产顺利,2012年对公司形成业绩贡献。工业用燃气轮机预计2013年中完成样机生产,国内年需求量在20-25台,目前全部为进口,未来进口替代空间巨大。在舰用和工业用燃气轮机基础上,公司正在研发石油天然气管线增压用燃气轮机QJ280,产品更新替代和新增需求空间广阔。(
西南证券许维鸿)
德联集团(002666):售后市场增长迅速,燃油添加剂助力减排 受益于汽车保有量快速提升,尤其是公司主要客户近些年新车销售的快速增长,公司售后市场业务增长迅速。并且公司长春德联也计划申请办理高新技术企业资格,一旦获批,税负有望明显降低。因此我们上调公司盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.90元、1.24元和1.6元,当前股价对应PE为16.69倍、12.18倍和9.41倍,同时上调公司目标价格到22.5元。考虑公司将会持续受益于汽车保有量提升带来的售后市场增长,以及公司燃油添加剂业务将会受益于汽车尾气排放标准的提高,维持“强烈推荐”评级。(长城证券杨超余嫄嫄凌学良)
金晶科技(600586):纯碱景气逊于玻璃拖累公司业绩 公司收入结构中玻璃、纯碱分别占到65%和35%,2012年玻璃行业年初开始全行业亏损并持续至10月(累计),玻璃价格与09年初的低价相当,但利润亏损持续时间、亏损额度大于09年。玻璃行业不景气传导至上游原材料纯碱行业,12月份的纯碱价格(轻质纯碱)1300元/吨,降至成本线以下,比去年年初下降20%以上,开工率不足,处于亏损状态,因此,公司2012年面临的玻璃和纯碱的经营环境比较恶劣。
公司前三季度归属于母公司股东净利润亏损1.83亿,按照业绩预告估算,第四季度亏损1.5亿,是第三季度亏损额的2.45倍,也是公司成立以来的单季度最差值。据统计局公布数据显示,玻璃行业盈利水平在9月以后好转,行业开始扭亏为盈,10月、11月利润继续增长,实现3.35亿、5.95亿,毛利率11.51%和18%,我们预计公司四季度玻璃业务的盈利能力好转,而纯碱业务亏损拖累了公司业绩。
2013年玻璃行业好于2012年。平板玻璃70%集中在房地产,房地产数据显示商品房销售数据远好于竣工、新开工指标。2012年商品房销售面积增速1.8%,从11月开始增速由负转正,12月单月销量环比增长51.2%,反观看房屋施工面积、新开工面积、房屋竣工面积增速分别为13.2%、-7.3%、1.8%,比2011年下降12、23、12个百分点,在销量增长,房屋库存得到快速消化刺激下,房地产施工、新开工和竣工指标有望见底,预计好于2012年。玻璃行业景气指数从2010年10月下滑后,2011年、2012年行业利润大幅下降73.4%和110%(预计),2012年是行业最差的一年,2013年行业面临的积极因素有多个:第一,房地产销售持续向好其投资、竣工面积增速恢复增长将拉动玻璃需求回升;第二,纯碱价格处于低位,对于行业毛利率提升有利,纯碱景气变化滞后于玻璃行业,预计玻璃行业2013年好于2012年,一季度淡季因素,二季度以后才能真正反映出来。
公司受累于纯碱业务亏损,且玻璃行业一季度复苏力度较小,预计今年一季度仍改变不了亏损现状,今年最差时间可能在第一季度,我们判断公司业绩变化跟随行业变化,二季度以后业绩环比提升,能否扭亏为盈还需要继续观察。预计2013、2014年净利润为-217万、4327万,给予公司“增持”评级。(
山西证券赵红)
中南传媒(601098):受益公共文化服务体系建设,看好数字出版产业布局 中南传媒公布2012年业绩快报,报告期内公司实现营业收入69.3亿元,同比增长18.34%;归属上市公司股东的净利润9.4亿元,同比分别上升17.14%,摊薄后EPS0.52元。
事件评论
业绩符合预期,龙头优势明显。公司营业收入同比增长18%,净利润增长17%,业绩符合我们的预期。公司的应收和利润增速均高于行业8%-10%的平均水平,说明公司作为出版发行集团的龙头企业,在业务扩张和盈利能力上具备较强的优势。
公共文化服务体系建设加速,出版和发行业务是主要贡献。公司今年的业绩增长主要来自出版和发行业务贡献,在公共文化服务体系建设加速的背景下,农家书屋、馆配图书等采购业务发展较快,上半年发行业务收入和出版业务收入分别增长16.87%和21.53%。公司作为湖南省本地第一、全国排名第二的出版发行集团,参与了多个本地政府项目,并实现了在安徽省馆配图书项目的突破。《文化部“十二五”时期公共文化服务体系建设实施纲要》明确提出了要提高基层文化设施建设水平,我们认为公司作为国有控股企业,未来将持续受益于此类公益性项目。
教材版权资源积累良好,数字媒体工程即将突破。在新一轮教材修订送审过程中,五科六种湘版教材全部通过教育部审定,顺利通过人教版等多种版本教材配套教辅的授权,是仅有的两个拥有多个科目教材版权的地方性出版发行集团(另一个是凤凰),为今后教育领域的数字出版提供了有力的保证;数字媒体工程作为公司业态转型的支点,数字教育、大众阅读、数字社区和动漫小数各有突破,今年将陆续商用,尽管不能为公司带来大规模的利润,但是对于探索数字出版的商用模式将会产生积极的作用。
投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.52元、0.62元、0.73元,当前股价对应2012年、2013年、2014年PE分别为18倍、15倍、13倍。公司具备自主湘版教材优势,作为出版发行行业龙头,有望在出版行业整合中收益,数字出版布局较早且较为完善,看好商用带来的业务转型,维持“推荐”评级。(长江证券肖乐乐)
启明星辰(002439):提前布局研发,13年进入收获期 估值与投资建议:预计12-14年EPS分别为0.46元、0.81元、1.07元,考虑到信息安全行业具有估值溢价,给予22.81元的目标价,对应13/14年28倍/21倍PE,增持。关键假设:12-14年信息安全产品销售增长32.1%、29.0%、27.8%,安全服务增长20.3%、33.2%、35.9%,13-14年管理费用率依次为20.96%、19.66%。
与市场不同的认识:
一、研发投入进入收获期,13年收入增长可以大幅转化为利润增长。启明星辰09-11年的平均研发投入占营业收入的比重高达20.3%,12年预计在21%左右,远高于信息安全行业14.4%的平均值,也高于全球信息安全龙头赛门铁克14%左右的研发投入。市场普遍认为由于和网御星云的协同性,公司未来研发费用率将下降,我们认同这种看法,但我们认为提前的研发布局进入收获期将使得未来的研发费用率进一步下降。公司在前三年的提前大幅投入虽然减少了当期的利润,但却为后期高弹性增长打下基础,未来两年启明的研发投入即使不再增加,研发投入的比例也可基本保持行业平均值,公司13年将进入收获期。敏感性分析显示在研发投入额度不增加的情况下,1%的收入增长可导致1.76%的净利润增长,杠杆效应明;
二、对网御星云的整合风险不大,市场估值尚未反映并购效应。由于启明和网御星云在产品、下游行业有一定程度的重叠,市场普遍担心收购星云后双方在研发、销售方面的整合。我们认为网御星云的优势产品在网关和防火墙,而启明的优势产品在检测,拳头产品重叠度不高,整合后将在产品上形成互补,增强彼此的品牌。网御星云传统优势行业在军队,并且以分销为主,而启明的下游优势行业在金融、政府,且以直销为主,合并后双方之间客户的重叠度并不大,销售渠道的增加有利于拓展各自的客户,协同效应更大。由于市场普遍对IT公司的收购整合风险作悲观估计,目前市场估值仅对应13年20倍的PE,我们认为并未反映并购效应。(国泰君安王稹)
作者:长江证券肖乐乐 (来源:中国证券网)
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