曹中铭：股市“不死鸟”集体躁动说明什么？

　　曹中铭

　　龙年最后一个交易日，12家曾经被暂停上市的ST公司恢复上市，并引发了股市 “不死鸟”的集体躁动。除了*ST武锅B下跌外，其余11只A股全部上涨。其中，涨幅前三名*ST恒立大涨373.21%，*ST生化大涨282.02%，*ST关铝上涨115.30%。

　　监管部门安排这12家公司在春 节前恢复上市交易，可谓用心良苦，其目的无疑是为了避免这些问题公司股价产生太大的波动，进而放大风险。整体而言，12家股市“不死鸟”恢复上市，呈现出两大特征。其一是涨幅较大，其投资者获利不菲，像*ST恒立、*ST生化、*ST关铝自不必说，即使是涨幅靠后的*ST浩物、ST北生等，其涨幅也分别达到43.97%、34.6%，投资者的收益远远超过股票暂停上市期间的银行利息。其二则是换手率较低。像借壳、资产重组等一旦完成，按照经验挂牌时往往会伴随着较高的换手率，但这12只股市 “不死鸟”的投资者普遍表现出“惜售”的心态，如涨幅最大的*ST恒立换手率不过9.88%，涨幅近44%的*ST浩物换手率低至2.67%，即使是换手率最高的*ST生化，其换手率也不足50%。而在低换手率的背后，明显存在某种“猫腻”。

　　其实，这12家股市“不死鸟”能够重新恢复上市，主要受益于沪深交易所对上市公司退市问题上采取的“移花接木”的举措。去年沪深交易所纷纷对此前的退市机制进行了完善，但是，退市新规却对2012年1月1日前暂停上市的公司并不适用。很明显，监管部门采取“新老划断”的区别对待方式，意在保护那些暂停上市公司，以避免市场出现大量公司集体退市的现象发生。尽管如此，监管部门某些方面的“作为”，仍然值得商榷。

　　去年12月24日，深交所宣布*ST炎黄、*ST创智两家公司终止上市，此举被认为是揭开了新制度下沪深股市退市的大幕。但退市的大幕刚一拉开即被“堵”上，在大限到来之前，包括*ST关铝在内的16家暂停上市公司，要么其恢复上市的申请直接获得通过，要么是有条件通过，即使是像*ST中钨这样存在争议的公司亦是如此。这些“沉寂”了数年之久的ST公司，在挂牌当天再次创造了“财富神话”。

　　值得注意的是，这些股市“不死鸟”的恢复上市，并不意味着此前的问题已经“被解决”，相反，像*ST恒立等还是带着“问题”上市的。而且，这些“问题”公司依靠自身根本无法实现真正意义上的“翻身”，那么，其今后再次被暂停上市并退市将是大概率事件。有鉴于此，借助于资产重组、借壳等手段或方式保牌保壳，无疑是众多股市“不死鸟”的最佳选择。

　　A股市场常常上演的“乌鸦变凤凰”的故事，更多的出现在资产重组或被借壳的上市公司中。事实上，这也是为什么股市“不死鸟”恢复上市挂牌首日出现大幅上涨的根本原因。而纵观A股市场诞生以来所谓的借壳或资产重组，真正使上市公司产生脱胎换骨变化的又有几家呢？更多的情况则是，借壳或重组之后，上市公司业绩出现短暂的脉冲，之后便陷入再一次的下降与亏损中，最终又是一轮暂停上市后的轮回。

　　资产重组是资本市场永恒的主题，但当资产重组或借壳被别有用心者所利用，本质上就已经变了调。因此，对于所谓的借壳上市或资产重组，监管部门有必要大幅度地提高门槛。