医药行业：一季度仍是较好投资时点

　　2012年1~12月，医药制造业整体的销售收入同比增长19.80%，利润总额同比增长19.84%。虽然行业收入和利润同比增速与2011年同期相比有所放缓，但增长态势依然较为稳健。从分月度数据来看，1~12月行业收入同比增速比1~11月略微提升了0.3个百分点，利润同比增速则继续出现近 2个百分点的大幅上升，显示出加速增长的趋势。考虑到2012年1~2月同期基数偏低，我们认为2013年1~2月行业利润总额增长继续加速是大概率事件。

　　具体来看，大部分子行业增长加速。原料药子行业的收入同比增长13.95%，利润总额同比上升15.91%，增速继续提升。由于2012年上半年部分原料药价格正处于谷底，因此2013年上半年行业及相关公司业绩有望体现出一定弹性；

　　化学制剂的收入同比增长22.53%，利润总额同比增长25.25%，月度数据继续改善。考虑到目前招标的情况和2012年一季度的基数效应，我们预计2013年一季度该子行业有望延续加速增长态势；

　　中成药收入同比增长21.37%，利润总额同比增长15.52%，维持了高基数下的稳定增长；

　　生物制药收入同比增长18.84%，利润总额同比增长14.30%，继续保持稳健增长态势；

　　而中药饮片销售收入同比增长24.23%，利润总额同比增长27.45%，在去年的高基数下继续保持了亮丽的增速。

　　我们维持此前的观点，即由于医药板块一季度政策预期稳定而业绩预期向好，我们认为医药板块一季度是较好的投资时点，虽然板块前期上涨较快，迅速完成了今年的估值切换，但整体估值水平尚未泡沫化。

　　即使不排除板块短期内有震荡甚至回调的可能性，医药股仍可坚定持有，而且未来如有调整仍然是买入的机会。个股方面，我们认为继1月份及2月初的普涨行情之后，板块可能呈现个股分化的走势，现阶段我们主要还是看好业绩稳定增长、低估值的公司，和年报、一季报预期向好的成长股。此外，部分年报或一季报业绩不佳，估值偏高的公司可能面临回调风险。2月份兴业医药的推荐组合为：信立泰、双鹭药业、新华医疗、丽珠集团、科华生物和华润双鹤，投资者可多加关注。

　　（作者系兴业证券分析师）

　　作者：项军