昆汀韦伯：亨氏收购案暗示大型食品公司值得被重新审视

　　在巴菲特收购亨氏之后，大型食品企业值得大家重新审视。谷类、调味汁和涂抹酱制造商的价值可能比暂时看上去的要多。

　　股票的价值取决于未来的现金流转。在许多行业，高利润率转瞬即逝只需问问黄页出版商和唱片店店员就知道。但食品制造商的雄厚资金可能有很长的储存寿命。这就属于“护城河”一类巴菲特著名的选股规则就是选择拥有经济护城河的公司投资。

　　食品行业的巨头们都拥有强大的品牌，且能持续发展和更新，最不可能出现技术性瓦解，发展中的市场也能提供保证。他们的盈利能力强劲且维持稳定。10年间，亨氏的营运利润率只出现了2.2%的浮动，平均水平为15.5%左右。研究机构Willis Welby指出，投资者小看了食品公司利润率的稳定性。他们将收益倍率和现金流估得太低，对利润下滑持过于悲观的预期。

　　Willis的分析师们从目前的股价往前推算。他们采用了8%的贴现率，并假设收入在长期内保持5%的增长率，算出长期利润率。结果是惊人的。即使看上去很贵的股票也能物有所值。屡被认为280亿美元的出价有些昂贵的亨氏收购案，看起来定价公道。而一些大型公司尤其金宝汤、康尼格拉食品、达能、通用磨坊和联合利华则似乎彻头彻尾地廉价。

　　当然，一家公司长期廉价并不意味着它就能成为收购目标。任何买家都需要耐心且相信无论潮流和口味如何变化，该公司的产品能继续卖下去。

　　此外，一些股价低廉的公司可能已是收购禁区。联合利华太大、达能太法国式。至于金宝汤公司，大的家族股东也得做到不越位才行。即使市值140亿美元的康尼格拉和市值290亿美元的通用磨坊，也难以让人一口吞下。但和通用磨坊联手在北美卖早餐谷物食品的雀巢，一定能开得起价。

　　不过，假如对企业股价的逆向投资思维是正确的，即使未来没有并购举动，股权投资者们也能出个好看的价钱，同时避免消化不良。

　　昆汀韦伯是路透Breakingviews专栏作家，驻地伦敦，主要报道企业并购、企业融资、私募股权等领域。成为专栏作家之前是路透的记者。毕业于英国伦敦大学学院心理学系。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用（编译：朱钰）

　　作者：昆汀韦伯