穆迪：中电控股2012年业绩疲弱未影响其评级

　　【财经网专稿】记者 王赫

　　2月26日，穆迪投资者服务公司表示，中电控股（00002.HK）2012年全年业绩疲弱对其A2的发行人评级没有影响，评级展望依然为稳定。

　　虽然中电控股的收入温和增长14%，但其不包括单次性项目的经常性利润却下降了9%。单次性项目主要是旗下EnergyAustralia的雅洛恩矿场水浸成本及印度哈格尔电厂的减值拨备。

　　穆迪副总裁兼高级信用评级主任钟汶权表示，“中电控股的表现疲弱是由于澳洲营运环境整体艰巨和印度哈格尔电厂燃煤供应短缺所致。”钟汶权也是穆迪负责中电控股的主分析师。

　　中电控股澳洲业务的盈利下跌42%，达到17亿港元，仅占公司计入单次性项目前总盈利的18%。相反，在2011年财政年度，澳洲业务占公司计入单次性项目前总盈利的比例为28%。

　　此外，中电控股的印度业务录得净亏损1.82亿港元，而2011年则录得盈利1.54亿港元。

　　2012年中电控股的澳洲业务面临多项挑战，例如2011年初购入的新南韦尔斯省业务的营运支出、更新品牌和市场推广成本均高于上年。

　　与此同时，澳洲的电力需求下降，原因包括：该国经济增长放缓；消费者能源使用模式转变；天气较温和；家庭普遍安装太阳能板。电力需求下降加剧了零售市场的竞争，并抑制了批发价格。

　　此外，2012年6月中电控股在维多利亚省的雅洛恩矿场水浸事件导致公司产生7.90亿港元的税后支出。

　　在印度，中电控股的哈格尔燃煤电厂受到燃煤供应严重短缺和煤炭供应质量欠佳所影响。2012年8月至2013年1月，该电厂的商业可用率为33%，远低于预测的86%。

　　因此，中电控股采用进口煤，批准亦已得到哈里亚纳邦首席邦长确认，占电厂每年燃煤总需求的15%。哈格尔电厂亦于2012年底收到首批进口煤。虽然中电预期会进一步增加进口煤数量，但现阶段仍未确认增加进口煤的上限。

　　中电控股曾经表示，公司预期会在未来6-18个月逐步改善哈格尔电厂的煤炭供应和营运表现，但新煤炭供应安排的可靠性未受检验，因此哈格尔电厂满足其目标产能水平的能力仍未确定。

　　钟汶权表示，“由于澳洲的营运环境艰巨，加上哈格尔电厂的煤炭供应不确定，因此2013年中电控股的信用指标预计不会大幅改善。”

　　钟汶权补充称，“此外，其杠杆比率将依然较高，原因是公司需要庞大的资本支出来支持其不断扩张的业务，同时是由于EnergyAustralia的上市计划延误。尽管如此，穆迪预计中电控股会维持其审慎的财务管理，例如中电2012年底曾经进行配股来提升财务灵活性，正好说明这一点。”

　　钟汶权表示，“尽管如此，我们预计未来两三年中电控股的信用指标会符合其A2评级，但会处于该评级区间的低端。”

　　穆迪预计，未来两三年中电控股的平均自由营运资金(FFO)/利息覆盖率会在大约4倍-5.5倍，FFO/债务比率可能会在大约18%-24%，债务/资本比率应为大约45%-48%。

　　钟汶权表示，“由于中电控股的香港电力业务占2012年总营运盈利的71%，因此我们预计香港电力业务将仍然是集团的核心业务。”

　　2013年，政府会与两间电力公司就《管制计划协议》进行中期检讨。届时中电控股与政府会针对不断上升的天然气成本和不断增加的资本投资，对电费水平进行重新评估，以配合香港的经济发展和政府目前正在检讨的发电燃料组合目标。虽然集团正因为政治和社会气候而面临越来越大的加价压力，但现有计划的任何修订都必须得到双方同意。

　　“此外，中电控股内地业务的前景依然良好。该公司在香港和内地的业务将为其不利的海外业务提供缓冲保护”，钟汶权补充称。

　　中电控股在香港和内地之外的业务将承受压力，原因是该公司将业务扩展至亚太区高风险、未受管制的电力批发与零售领域。

　　但是，中电控股的评级展望为稳定，反映了穆迪预期该公司将成功整合其新南韦尔斯省业务，从而逐步改善其财务状况。

　　稳定展望亦反映了穆迪预期中电控股在未来12个月不会进行重大的海外收购项目。

　　由于中电控股海外业务波动性加剧导致其信用指标疲弱，因此短期内该公司评级上调的可能性有限。

　　（证券市场周刊供稿）