3月5日机构研报精华摘要（1）

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　　月5日机构研报精华摘要（1）

　　*国盛证券：友阿股份内生增长强劲，金融业务添花

　　友阿股份（002277.SZ）2012年实现营业收入57.94亿元，同比增长21.17%；实现营业利润5.20亿元，同比增长36.48%；归属于母公司所有者的净利润3.76亿元，同比增29.44%，略高于市场 预期。

　　公司年度业绩增长高于预期主要因素在于四季度业绩的大幅增大。公司第四季度实现单季销售收入17.61亿元，同比增长30.56%，远高于前三季度的收入增速，四季度实现净利润4859万元，同比增长35.99%，也远高于全年平均水平，除去上一年度低基数的影响外，主要得益于公司主力店内生增长强劲以及新业态培育期的缩短及其超预期的增长。

　　公司小额贷款及担保业务增长迅速，其中小额贷款业务报告内实现收入7122万元，同比增长75%，毛利率达到91%；担保业务报告内实现收入1591万元，利润642万元，毛利率达到41%，两者大幅提高综合毛利率水平，进一步增厚公司业绩。公司持有长沙银行7.87%股权，全年获得分红收入2053万元，加上投资理财产品获得利息收入1137万元。增厚公司收入的同时，进一步为公司提供多元化经营方向，增强公司竞争能力。

　　*民族证券：华西股份化纤业务谨慎，继续向服务业转型

　　2012年，华西股份（000936.SZ）实现营业收入26.51亿元，同比减少24.6%；归属于上市公司股东的净利润1.38亿元，同比减少8.91%；基本每股收益0.19元，同比减少5%；经营活动现金流净额1390.83万元，同比下降52.21%。公司利润分配方案为10股派现0.5元（含税）。

　　利润主要来自仓储业务和投资收益，未来增量有限。由于公司实施了资产置换，置换出精纺呢绒、热电和特种纺织品等业务，因此2012年的营业收入出现巨大下滑，若只看仓储业务和纺织化纤业务，公司的营业收入同比下降15.45%，下降主要来自于涤纶短纤维产品价格的下滑。

　　盈利能力方面，涤纶短纤、储运业务的毛利率分别同比下滑2.49、3.85个百分点。公司2012年处置华泰证券股票，获得投资收益1.24亿元，占利润总额的66.59%，对业绩推动明显，但不可持续。预计公司未来业绩的增量有限。

　　*长江证券：华鲁恒升充分享受煤炭价格下跌

　　华鲁恒升2012年全年实现营业收入70.03亿元，同比增长34.79%；实现归属于母公司的净利润4.52亿元，同比增长27.31%；对应每股收益为0.47元。主营业务表现出色主要来自于尿素业务：数据显示，2012年全年尿素销量增加36.76万吨，同比增幅达35.87%，主要来源于合成气改造项目逐步达产。

　　2012年煤炭价格下跌，煤化工企业逐步享受到煤炭价格下跌的益处。公司主要采购煤炭价格2012年下半年较前期下跌近120元，从而带来尿素盈利的改善。根据测算，公司尿素业务直接材料成本下降106元/吨，而全年均价较2011年上涨约44元/吨，从而带来尿素毛利提升9.48个百分点。

　　2013年，公司亮点众多：尿素业务随着合成气改造的持续拓展，依然有上升空间，同时全年可以享受到煤炭价格下跌益处；此外，化工产品DMF、醋酸等随着供需结构的逐步改善，预计2013年盈利将有所恢复，近期DMF价格上调即走在前列。煤制乙二醇目前公司重新开车，核心点主要在于负荷提升；公司煤气化技术在国内处于领先地位，煤制乙二醇项目成功的概率相对较高。根据目前乙二醇市场价格简单测算，预计5万吨乙二醇完全开顺后，可增厚公司每股收益0.10元。

　　*国联证券：关注白酒估值修复和强势食品股

　　截止上周末，食品饮料行业PE（TTM）估值为18.82倍，较上周环比下降0.8倍，相对全部A股（剔除银行和St个股）的估值溢价再次下降到0.84倍，较上周回落明显，再次出现估值折价的现象。目前食品饮料板块整体估值水平基本在市场整体估值水平上下波动，意味着行业未来增速将与宏观经济保持一致。但作为消费板块未来在居民收入持续增长的背景下，行业增速超越指数仍是确定的，因此估值折价不可持续，具备估值修复需求。

　　本周策略中我们建议继续关注两类个股：白酒板块中估值相对较低、受行业调控影响相对较小的二线、三线白酒，如老白干酒（600559）、金种子酒（600199）和山西汾酒（600809）；继续关注近期表现强势、一季报业绩有望超预期的品种，如伊利股份（600887）、贝因美（002570）、双汇发展（000895）。

　　*国信证券：房地产销售如期回暖、关注政策后续影响

　　第9周（13/2/25-3/03）沪穗深等18重点城市新建商品房周销量整体环比上涨45.9%，同比大幅增长57.8%，各大城市均出现不同程度的上涨，上周为元宵节正月十五过后的第一周，春节期间潜在的购房需求开始逐步释放，恢复到正常交易水平，而从历史数据来看，与去年正月十五过后的第一周相比，更是大幅增加158%，显示了蛇年楼市延续了春节前的楼市暖意。

　　库存方面，上周重点城市的可售量平均环比下降2.4%，库存自去年10 月底冲高之后就整体保持震荡缓慢回落的运行态势；上周18重点城市成交均价环比下跌0.1%，价格整体趋势趋于平稳。

　　当前调控背景下，政府已较难给出合乎逻辑的经济增长和财政替代方案，龙头地产股相对其他周期股更具比较优势；从绝对收益看，目前地产股估值已落入“四限”（限贷、限证、限购、限外）政策常态化化以来的估值箱体底部，在情绪宣泄下，估值箱体的天花板和箱底或短暂下移，待情绪稳定后，有反弹至该箱体中枢的可能，从目前价位上看，空间有望达30%！

　　作者：陈拓来源第一财讯)