化工：修复型上涨有望持续 荐12股

　　2 月化学原料及化学制品制造业PMI 指数为55.6，环比大涨6.3；化纤制造及橡胶塑料制品业PMI 指数为46.6，环比下跌0.8.

　　营销环节：化原行业出口订单、产成品库存、新订单、现有订货分别为59.1、54.8、55.8 和47.5，上涨9.5、7.3、6.6、5.9。下游的强劲需求是营销环节 大幅复苏的核心推动力，企业对后市也持乐观心态。化纤行业现有订单为41.2，上升1.4；新订单、出口订货、产成品库存分别为44.9、43.8、50.2，下跌3.8、3.0、1.0。化纤行业PMI 订单指数较差主要受下游纺织业需求不足影响。

　　生产环节：化原行业生产量指数为63.7，暴涨16.5，雇员指数为52.4，上涨2.3。化纤行业生产量指数为43.8，下跌1.0，雇员指数43.4，下跌1.3.

　　采购环节：化原行业进口、采购量、供应商配送时间分别上涨10.7、4.2、0.5，为58.3、55.2、50.4；购进价格不变，为56.3；主要原材料(行情 专区)库存下跌1.8，为50.5。企业积极态度使采购量继续上涨，生产量的大幅上升缓冲了原材料库存的累积。化纤行业主要原材料库存、进口、供应商配送时间上涨9.9、1.6、1.4，为57.5、50.8、49.8；采购量持平，为53；购进价格下跌1.9，为58.1。由于生产量和新订单的不足，使得原材料库存开始上升。

　　投资建议：复苏的观察期

　　2 月化学原料PMI 指数表现强劲，经营的各项指标均出现大幅反弹，行业呈现快速复苏的特征，但生产量和产成品库存反弹过快、幅度过大，如宏观经济复苏不及预期，行业有可能面临再次去库存的压力。化纤行业继续维持弱势运行，但下游纺织产业链库存低位，需求可快速传导，等待纺织行业需求好转。根据我们的研究框架和对化工库存周期的理解，我们在前期一系列的报告中均指出，13 年1 季度将开启化工行业成熟阶段的第二基钦周期，届时将会出现“产能向下、库存触底、盈利向上”的周期环境； 2月化工pmi 库存指数验证了我们库存底部的判断，3 月将是检验库存回补强度和持续性的关键时间节点；但2 月行业库存过快反弹和油价大幅回落将会影响企业经营预期和旺季需求释放，未来宏观经济复苏的强度将决定化工行业的反弹力度。

　　随着对化工行业库存底部到来及13 年盈利恢复的良好预期，化工板块底部反弹36.13%(上证19.46%)；超跌后的估值得到修复，板块将从估值修型上涨转到盈利修复型上涨；未来需要观察经济复苏的力度、油价走势和化工行业库存状况，3 月份将是化工行业复苏的观察期。重点推荐农药利尔化学、湖南海利)；丙烷脱氢东华能源、海越股份；轮胎赛轮股份、风神股份和S 佳通；煤头尿素华鲁恒升、鲁西化工；粘胶澳洋科技、南京化纤和三友化工。